貴州茅臺日前披露2015年年報，其利潤分配預案顯示，上市公司擬每10股派發現金紅利61.71元（含稅）。2015年度貴州茅臺實現凈利潤155.03億元，其77.52億元的現金分紅總額，相當於去年一半的凈利潤“被分配”了。

　　貴州茅臺大手筆分紅，被市場稱為“最慷慨的公司”。對於其投資者而言，獲得的是實實在在的回報。其實，貴州茅臺的慷慨分紅不只表現在2015年度，此前亦如是。如2011年度10派39.97元（含稅，下同），2012年度10派64.19元，2013年度與2014年度均為10派43.74元。如果算上2015年度，則貴州茅臺近五年現金分紅累計為10派253.35元，相當於每股分紅25.335元，成為十足的“現金奶牛”。

　　與貴州茅臺的高現金分紅相比，A股上市公司普遍熱衷於高送轉，但高現金分紅與高送轉顯然不是一回事。高送轉玩的是數字遊戲，只是財務報表數據進行此消彼長式的內部調整，而高分紅則是對股東權益進行調整，股東權益實際上是減少的，而減少的部分進了股東的腰包（不考慮稅收），因此兩者是截然不同的。

　　而且相對於高現金分紅，高送轉背後諸多上市公司的目的其實並不單純。有的為了進行市值管理，有的為了進行利益輸送，也有的是為了給相關股東的減持套現創造條件，還有的是為了跟風，追逐市場高送轉的“熱點”。但高送轉最後無不都由廣大中小投資者埋單，相關大股東或先知先覺者往往成為利益攫取方，而中小投資者往往成為埋單者。

　　多年來，真正像貴州茅臺這樣回報投資者的，在A股市場中屈指可數。這實際上也凸顯出A股市場不太正常的另一面。

　　此前，上市公司欲進行再融資，因為有現金分紅的強制性規定，而不得不在某些年度內非常的“慷慨”，一旦再融資完成後，常常以資金緊張為由不再分紅或分紅額度很小。如今，因為有了非公開發行的再融資“法寶”，並且由於非公開發行程式簡單、費用低廉、易於成行等多方面的優點，而成為上市公司再融資的最愛。在有了非公開發行後，對於欲再融資的上市公司而言，現金分紅可實施也可不實施，不會影響上市公司通過定增的方式募集資金。

　　這實際上是制度建設的一個漏洞，也是制度建設上留下的“後門”。事實上，上市公司採取公開增發、配股、發行可轉債等公開發行的方式實施再融資的已不多，定增成為主角。這意味著，監管部門關於現金分紅的強制性規定，早已形同虛設。

　　貴州茅臺的高現金分紅無疑為其他上市公司樹立了榜樣。不過，要想其他上市公司也重視回報，就應該堵上諸如非公開發行與現金分紅沒有關聯的“後門”。只有此類“後門”都被堵上了，市場才能不斷進步、更加公平。