隨著大盤的快速下行，近日市場估值水準也在快速下降，而對於低估值板塊來説，跌入歷史最低估值區間後再度下行的空間便十分有限。隨著市場非理性殺跌的減弱，低估值板塊有望迎來估值修復行情。分析認為，銀行、保險以及家電板塊有望成為新一輪估值修復行情的領頭羊，而從實戰角度出發，投資者可從中遴選潛力股攻防兼備，即可防禦風險又有望從估值修復行情中分得一杯羹。

　　銀行板塊：估值接近歷史底部 至少有20%上漲空間

　　對於銀行板塊來説，目前銀行板塊估值接近歷史底部，金融改革紅利不斷兌現，高股息率提升對險資的吸引力。利率市場化改革大背景下，金融創新政策會陸續推出，銀行差異化競爭逐步顯現。作為A股“雙低”：低市凈率和低市盈率的行業，未來仍有可觀上升空間。有分析人士表示，今年以來銀行板塊累計收益全市場墊底。可以説，今年以來，銀行是唯一一個沒有出現顯著上漲的行業，估值仍處低位，在其他板塊大幅上漲估值高企之後，銀行板塊的比較優勢已非常明顯。

　　有行業人士指出，銀行板塊2016年市凈率已跌至0.8倍左右，這個估值水準其實反映了歷史上熊市底部的風險溢價，只要不出現銀行破産等極端事件，這種極為悲觀的風險溢價想要再上臺階的可能性是很小的。另外，從近三年銀行估值水準來看，也支援0.8倍動態市凈率的估值底部。如果繼續非理性下跌，反而提供絕佳的買入機會。

　　可以看到，2015年上市銀行整體累計利潤同比增速繼續下行，增速較之前有所放緩。對於銀行股業績增速放緩，有行業人士認為，大型銀行在整體增速基數較低的背景下，利潤放緩反而更加明顯。在新常態疊加利率市場化背景下，市場對於銀行業績和資産品質的擔憂預期相當充分。而隨著政策進入寬鬆週期、管理層推出地方政府債務置換計劃、加速推進資産證券化，銀行體系蘊藏的風險開始逐步釋放出清，銀行股估值有望進入持續修復的通道。

　　近段時間人民幣明顯貶值引發市場擔憂，對此，招商證券分析師許榮聰認為匯率波動對銀行股影響較小。許榮聰指出，2015年8月份以來，在岸人民幣兌美元匯率貶值幅度超過6%，絕大部分銀行稅前利潤影響幅度在正負1%以內，外幣資産多於外幣負債因而在人民幣貶值時受益。整體來看人民幣匯率波動對銀行利潤和凈資産影響均較小。

　　進入2016年，銀行板塊動態估值再次接近0.8倍市凈率的歷史底部，許榮聰認為純看價值銀行股至少應修復至凈資産之上，對應20%的上漲空間。從催化因素來看，業務分拆與重估、混業經營放開、不良貸款證券化均有可能帶動銀行板塊獲得超預期收益，重點推薦寧波銀行、興業銀行、北京銀行、南京銀行、中信銀行。

　　潛力股精選

　　寧波銀行(002142)

　　成長性支撐更高估值

　　公司基本面優異，有四大亮點。招商證券分析師許榮聰指出，第一是資産品質預期差最大，不良率和不良凈形成率表現穩定，未來不良回升壓力小于同業。第二是存貸利差維持在高位。第三是貸款有效需求充足第四是金融市場業務時機把握精準。

　　許榮聰認為，未來銀行股估值分化將進一步加大，而中小銀行相比行業平均具備更高的成長性，理應支撐更高的估值水準。預計2017年底寧波銀行凈資産約為551億，給予8%永續增長率和中性風險溢價下對應的市凈率估值為1.7倍，則未來兩年內市值可以達到950億元。

　　興業銀行(601166)

　　構建民生消費生態圈

　　興業三大直通車構建民生消費、生産經營兩個生態圈，利用對公業務傳統優勢和網際網路金融生態圈帶來的便捷全方位服務維護拓展企業客戶，觸達個人用戶繳費消費場景。

　　交銀國際分析師李珊珊指出，三大直通車實現資金閉環管理，通過收付直通車留存低成本的資金，累積交易數據；通過財資直通車滿足企業客戶的資金增值需求。從中期看，發展前景值得期待。公司認為三大直通車未來3年將進入快速放量階段。其中收付直通車領域，力爭3年內智慧城市覆蓋所有興業網點所在城市，智慧醫療覆蓋二級以上醫院500家。

　　北京銀行(601169)

　　積極佈局網際網路金融

　　公司近年來積極佈局網際網路金融，加強與網際網路巨頭的合作。與騰訊打造“網際網路+京醫通”智慧醫療新模式，與芝麻信用合作應用網際網路徵信，與大股東ING聯合推出業內首家直銷銀行，積極探索直銷銀行獨立法人化。

　　民生證券分析師李少君認為，2015年前三季度，規模擴張對凈利增速的貢獻達16.0個百分點；實現非利息凈收入68.27億元，同比增長39.1%。非息收入持續較快增長，收入結構有所改善。公司業績增速較高，資産品質可控且隱憂較小，當前股價估值較低，可積極配置。

　　保險板塊

　　市場化改革提速 低利率利好新興業務

　　近年來保險行業的基本面表現良好，行業資産總額在2014年底首次站上10萬億大關，保費收入突破2萬億元，增速達到17.5%，保險資金投資收益率達到6.3%，為近五年來最高水準。

　　經營層面，一方面積極轉型傳統行銷渠道，擴充代理人隊伍規模，促進新業務價值提升；另一方面大力拓展新興網際網路行銷渠道，降低仲介成本，提高承保效率。政策層面，在去年保險行業“國十條”推出以來，後續一系列利好政策陸續落地，邁開了行業市場化改革的步伐。

　　展望2016年，廣發證券分析師曹恒乾認為保險行業仍然充滿許多值得期待之處。在實現“國十條”提出的目標之前，政策傾斜力度還將持續發力。而當前保費增長正呈現逐年增高趨勢，而隨著投資品種放寬，保險公司投資收益將持續貢獻高效穩定的收入。目前行業估值區間仍處於歷史底部區域。

　　長期來看，保險利率市場化改革將利好行業的長期增長。東吳證券分析師丁文韜表示，2016年保費將維持10%-15%的較高增速。此外，個稅遞延型養老保險出臺預期強烈，作為養老三支柱體系的重要補充力量，該類産品保守估計將帶來每年3000億以上增量保費，將成為行業重磅催化劑。

　　行業機會方面，首創證券分析師邵帥表示，在低利率條件下有三類公司發展前景向好。一是新業務價值增速較快的保險公司。壽險公司的新業務價值反映的是未來保單收入的當期價值，代表著一家公司的經營能力和未來的增長能力。二是在渠道方面佔據優勢的保險公司。掌握渠道資源的保險公司具備更高的經營效率和更為龐大的客戶資源，能夠根據市場需求隨時推出滿足消費者偏好的保險産品，使企業經營更加流暢。三是資本運作及時的保險公司。及時有效的資本運作可以使公司在波詭雲譎的資本市場中進退自如，以有限的資金規模獲得最大收益。根據以上選股邏輯綜合行業各家上市公司的綜合表現，邵帥認為中國平安和新華保險的各項排名比較靠前，競爭優勢比較突出。

　　潛力股精選

　　中國平安(601318)

　　網際網路金融加速發展

　　公司壽險業務價值增長領先同業，預計2015年新業務價值增速超過40%，市場份額和承保盈利有望維持較高水準。

　　海通證券分析師孫婷認為，公司産、壽險發展態勢良好外，公司網際網路金融進入加速發展期，截止2015年三季度末，網際網路用戶數近1.97億，月活躍用戶量近2700萬；陸金所累計交易量達9264億，同比增長超過9倍，其中機構端交易6090億，同比增長近11倍。目前網際網路金融突飛猛進的背景下，預計平安以陸金所、萬里通、平安付、好房、好車等為代表的網際網路金融平臺未來將擁有兩大核心競爭力。

　　新華保險(601336)

　　新業務價值大幅上漲

　　公司過去幾年依然致力於建立資産負債匹配和平衡，戰略性投資大量長久期、高收益的金融資産品，未來將明顯受益。目前債券收益率較低，預計不會增配；未來進一步加強多元化投資，如非上市公司股權、境外投資等。

　　海通證券分析師孫婷指出，公司在連續兩年業務調整後，2014年和2015年的凈利潤和新業務價值終於獲得大幅上漲，基本面顯著回暖。再考慮到公司杠桿率最高，彈性最大，將受益於市場上漲和行業政策利好，繼續推薦。

　　中國太保(601601)

　　雙驅動拓展增長空間

　　公司前三季度壽險業務累計收入895.52億元，同比增長10.9%，增速較往年明顯改善。其中個人業務發展勢頭強勁，實現收入755.60億元，同比增長31.7%，在總保費中的佔比達到84.38%。

　　首創證券分析師邵帥分析指出，公司2015年三季度保費增速雖然緩慢，但業務結構的價值轉型已近完成，未來新業務價值率有望逐步提升，利好公司業績穩健增長。公司具有較強的安全邊際，未來看好公司業務轉型帶來的價值提升和穩健投資帶來的業績增長雙重驅動下的發展空間。

　　家用電器

　　變局將帶來新機遇並購事件有望增多

　　2015年，受房地産市場景氣度不高及廠商價格戰影響，家電行業整體增速下行。然而，多位行業人士認為家電行業正迎來變局。電商銷售火熱、匯率下行利好出口、産品升級遍地開花。展望2016年，變局將為行業帶來新的機遇，甚至改寫多年來保持穩定的競爭格局。

　　在業內人士看來，低估值、高分紅的家電行業受到了資金青睞；同時，考慮到估值切換以及在2015年行業不景氣導致的基數較低的情況下2016年行業有望實現一定的增長，防禦屬性較強的家電板塊仍具有相對較高的安全邊際。可以看到，消費升級仍是行業發展的助力，追求智慧化、個性化需求的90後、00後將逐漸演變成消費主力，這一人群對新産品的接受度高且對價格敏感性偏弱，高端産品的需求有望穩步增長，高附加值産品的銷售有利於帶動利潤的增長，消費結構升級是一個可持續的過程。

　　渤海證券分析師安偉娜預計，2016年行業內上市公司仍會有較多的並購動作，網際網路+時代背景下，跨界融合已成為常態，越來越多的産業鏈上下游結成利益共同體來佈局搶佔市場。具體到細分子行業，新的盈利模式成型率先出現在黑電行業的可能性最大，隨著客廳經濟的到來，加之前幾年智慧電視推廣積攢了一定的客戶基數，流量變現後硬體和內容商通過利潤分成的模式有望給傳統電視製造商帶來業績的增長。

　　2016年家電板塊的投資機會將集中于三條主線。華泰證券分析師張立聰指出，一是積極探索轉型，進入高成長領域的投資標的，如奮達科技、和晶科技、樂金健康、創維數字、兆馳股份、三花股份、盾安環境、億利達和雪萊特。二是順應産業升級趨勢，探索商業模式轉型的企業，尤其是積極佈局智慧家居領域的投資標的，如美的集團、青島海爾、TCL集團、海信電器以及和而泰。三是所屬子行業景氣度較高和明顯受益於行業集中度提升的企業，如小天鵝A、老闆電器、華帝股份、萬和電氣、蘇泊爾以及新寶股份。

　　潛力股精選

　　奮達科技(002681)

　　轉型智慧穿戴先行者

　　公司傳統業務穩步發展，智慧硬體佈局繼續深入，産品線進一步豐富。

　　華泰證券分析師張立聰指出，公司是同行業公司轉型智慧穿戴的先行者，目前已經成為國內少數具有“軟體+硬體+雲服務”一體化解決方案的提供商。奮達參股的智慧硬體公司進展迅速，光聚通訊智慧可穿戴血糖儀項目推進順利。張立聰認為，2016年奮達的智慧穿戴終端産品將進一步豐富，並推出有影響力的爆款産品。

　　美的集團(000333)

　　積極佈局機器人領域

　　公司的短期推薦邏輯類似于競爭對手格力，差異則在於業務結構更加多元。招商證券分析師紀敏指出，據公司第二期股權激勵計劃，業績考核明確了2015-2017年每年凈利潤增長不低於15%的經營目。

　　中國經濟處於轉型風口，美的集團積極佈局機器人領域，與世界知名企業安川和庫卡在股權層面的合作立足中長期。對比2001-2015美的與格力的市盈率水準，美的僅在2005和2012年低於格力。具備多元的業務組合，良好完善的治理結構和理性的新興戰略佈局，美的集團的中長期前景更加值得信賴與期待。

　　老闆電器(002508)

　　智慧廚房項目已落地

　　公司電商渠道擴大了公司的市場半徑，使公司覆蓋到以前沒有深入的市場，這也是公司開拓三線市場的另一個重要手段。電商渠道的興起進一步改善了公司的銷售渠道結構，電商渠道的高毛利率也成為提升公司盈利能力的重要動力。

　　西南證券分析師熊莉指出，公司與凱芙隆合作，將推出凈水器産品。CCS和ROKI智慧廚房項目均已落地，迎合環保與高科技的發展趨勢。熊莉看好廚電行業的未來發展，並認為公司高端定位的産品在未來發展趨勢中佔有優勢，行業龍頭地位會進一步鞏固。

　　金股池

　　寧波銀行(002142)興業銀行(601166)北京銀行(601169)中國平安(601318)新華保險(601336)中國太保(601601)奮達科技(002681)美的集團(000333)老闆電器(002508)