隨著上周萬科A復牌，短期最後一個主要風險因素得到釋放，大盤開始向上反彈，滬指盤中站上3000點大關。最終上證綜指上週五收報2988.09點，一週上漲1.90%；深成指收報10611.80點，一週上漲1.47%；創業板收報2239.00點，一週上漲1.26%。
上周市場風格整體偏于均衡，但板塊間的結構輪動特徵較為顯著。行業板塊表現方面，行業板塊齊齊上漲，其中有色金屬、國防軍工、食品飲料漲幅居前，銀行、地産以及TMT表現較弱。
湘財證券：
在6月解禁潮以及英國脫歐公投黑天鵝落地後，市場將在深港通開通預期以及國企改革逐步落地等中期利好因素驅動下，延續7月上行時間窗口打開後的反彈行情，預計本週上證綜指波動區間為2950-3060點。
國金證券：
在之前風險事件頻發階段，“跌不深”並不能作為市場底部已經探明的理由，而試著博反彈的資金大都是短線交易，其頻繁操作本身將造成市場的不穩定。市場“博反彈”的噪音不停，後市探底過程就不會結束。
廣發證券：
目前仍然沒有找到“看長做短”的主線來引領一波真正值得參與的“熊市反彈”，還需要進一步等待和驗證相關信號。市場更可能是在熱點的快速輪動中不斷消耗，進而透支大家所期待的“吃飯行情”。
華泰證券：
從日線來看，上週一陽挂四星表明多頭掌控局面，但後兩顆是陰星表明短線大盤需要回踩。不過指數回踩幅度不會很大，回踩後大盤將延續主升格局，後市大盤仍有上攻3050-3100點一帶的潛力。
銀河證券：
短期而言，改革預期向好有望給市場注入動力，而前期擾動因素均已落地，國內經濟及流動性相對平穩，目前市場並無明顯的利空因素。在存量資金博弈的格局下，投資者應逢回調適時佈局。
浙商證券：
在總體呈現“震蕩格局”的A股市場上，後市演繹“吃飯行情”並不容易，適當的“自上而下”的防禦實屬必要。
興業證券
做多力量主導 向上路徑已經確認
一、展望：向上路徑確認後，風險偏好提升有利成長股表現
市場近期關心的主要問題及我們的看法：(1)我國6月外匯儲備轉正，增加134億美元。近期人民幣兌美元再度貶值，但超預期的外儲增長將平抑匯率波動、穩定市場情緒。投資者擔憂人民幣持續貶值，實質上是擔憂其引發資本外逃並導致正反饋式的連鎖反應。但此輪人民幣貶值卻伴隨著外儲增加，表明資本外流趨勢正在減弱甚至邊際扭轉，人民幣匯率受資本外流衝擊最大的階段可能已經過去，企業端調整海外負債、或者居民端調整海外資産配置對匯率的影響可能邊際弱化。此外，A股市場對匯率波動的敏感度也在下降。人民幣此輪貶值對股市的影響已經鈍化，至少在未來一段時間內匯率將不再是構成制約行情和風險偏好的主要因素。(2)英國脫歐公投“余震”導致歐洲股市再度動蕩，但影響並未擴散。義大利銀行業危機、德銀降級等事件導致歐洲股市上周再度動蕩，但此前各國央行紛紛做出表態使市場産生維穩預期，故而“脫歐”風險並未再度擴散，對全球股市的影響弱化。歐洲風險事件短期內對A股市場的影響有限，而在中長期內，歐洲經濟的動蕩也將使我國金融資産的吸引力相對增加，進而提升我國在國際政治與地緣政治上的話語權。
市場向上路徑已經確認，風險偏好提升利好彈性更大的成長股，密切關注指標股表現。(1)“吃飯”行情迎來開門紅，向上路徑確認。英國脫歐公投後A股“該跌不跌”，並在7月迎來“開門紅”。現階段做多力量主導市場特徵明顯，市場向上路徑已經確認。(2)風險偏好提升更利好彈性較大的成長股。回顧去年市場大跌後兩輪值得參與的反彈，以創業板為代表的成長股彈性均高於主機板，賺錢效應更明顯：a.在去年四季度“愛在深秋”行情中，主機板漲幅23%，而創業板漲幅超過45%；b.年初2月到4月的一波反彈行情中，主機板在資源股帶動下率先啟動，從低點2638點到高點3100點附近上漲了17%。但在反彈後半段，中小創再次跑贏主機板，區間漲幅超過25%。目前來看，7、8月的“吃飯”行情風險偏好可能再度向成長股集中。(3)與去年牛市相比，雖然並購帶來的外延增長可能因監管壓力受到抑制，但成長股的中長期産業趨勢和市場空間並未改變，而且目前估值更便宜。當前多數成長股的股價和估值遠低於去年高點，且籌碼結構優化。雖然外延並購邏輯短期受損，但經濟結構轉型方向明確，成長股只是關注度有所下降。(4)今年注重做左側，更願意在“洼地”裏“填坑”的投資者比例提升，成長股對其更有吸引力。年初大跌後，市場特徵是以存量博弈為主的區間震蕩，在沒有趨勢性行情的背景下除非持有最強的板塊，否則綜合考量風險收益比，做左側的效果更佳，並且明顯跑輸的板塊可能在風險偏好抬升階段進行補漲。如年初以來傳媒、電腦、社會服務等成長股板塊大幅跑輸市場，而目前市場對這些板塊的關注度正在提升。(5)當前應密切關注成長股中指標股的表現。在去年四季度和今年2-4月的兩輪反彈行情中，同花順、東方財富等指標股均出現過氣勢如虹的連續漲停。成長股中的權重股、指標股是市場人氣的風向標，其異動可能會成為引爆行情的“導火索”，應當密切關注。
二、投資策略和主題投資
左側佈局高彈性、“超跌反彈”的成長股：尋找安全邊際和短期催化劑的公約數。從安全邊際和短期催化劑的公約數出發，建議關注傳媒、電腦、通信、醫藥等板塊。最近這些板塊的市場關注度在逐漸提升，但機構持倉佔比提升並不明顯，處於佈局性價比最高階段。
從5月起，新能源、OLED、稀土、次新股、貴金屬等板塊在資金集中抱團下大幅上漲，走出獨立行情。對於這些前期強勢板塊，投資者可以做波段，或在板塊內尋找此前關注度不高或最近轉型的新標的。
隨著風險集中釋放、停復牌和退市制度的完善以及深港通等政策紅利的逐步落地，將進一步修復市場風險偏好，建議關注風險偏好邊際改善彈性最大的券商行業。從倉位配置角度看，券商股有“指數加強版”特徵。在市場風險偏好提升、做多動能強勁而缺乏具體標的時，券商股通常會成為資金集中配置、“抱團取暖”的板塊，類似於今年3月下旬的一波上漲。
此外，建議關注景氣向上和催化事件並存的稀缺主題機會，如國企改革、供給側改革邊際上的超預期變化。
海通證券
政策環境趨向寬鬆 行情走在多頭路上
尊重市場：情況已經發生變化。6月24日英國脫歐公投結果公佈後A股市場穩步上漲，説明利空階段性出盡後空方力量已經衰竭。從全球市場來看，美英市場指數目前已經超過了脫歐公投前的水準，德法市場指數也已經企穩，表明英國脫歐公投因素已經消化。
目前投資者有兩個疑慮：一是擔心沒有資金持續流入，市場上漲動能有限；二是擔心沒有新熱點，市場上漲缺乏主線。我們認為這兩個問題都不用擔心。目前多頭已經佔優，資金正在逐步入市。回顧近三個月的市場走勢：4月中到5月中，利空出現時大盤放量下跌；5月中下旬市場縮量盤整；6月利空不斷，市場不但不跌交易量還開始放大，這説明多空力量對比已經發生了變化，多頭開始佔上風。此外，觀察敏感的融資餘額，5月30日為8186億元，7月7日已經上升至8670億元。
市場上漲的新主線和熱點同樣無需擔憂。回顧2015年9到12月行情：9月中到10月底市場熱點集中在新能源汽車、網路安全等主題；10月底11月初市場表現疲軟，投資者懷疑反彈結束，結果11月初券商股帶領指數大漲，並伴隨虛擬現實、IP等新熱點不斷涌現。
背後邏輯：政策環境走向寬鬆。今年的宏觀調控是“區間調控、定性調控、相機調控”，因此經濟低迷時政策松、股市漲，經濟向好時政策緊、股市跌。1月底到4月中的市場上漲源於經濟低迷時政策松；4月中到5月底的市場下跌源於經濟向好後政策收；目前政策環境再次走向寬鬆，有利於市場。
6月製造業PMI下降至榮枯線，CPI環比下降，同比上漲。這個增長和通脹組合，預示著國內政策將階段性再次走向寬鬆。
央行在6月份凈投放了5350億元基礎貨幣，為年內第二大貨幣凈投放月。而且英國脫歐公投後海外貨幣寬鬆預期升溫，美國加息預期大幅下降，英國、日本、歐央行等均表示必要時會繼續寬鬆。此外，雖然人民幣5月以來再次貶值，6月份我國外匯儲備卻增加了134億美元，大超市場預期，這為國內政策階段性偏松營造了較好的外部環境。
應對策略：勢已起，勿懷疑。對於6-12個月的中期而言，我們維持震蕩市格局判斷，短期兩個月內維持樂觀判斷。震蕩市中的短期波動取決於經濟和政策的動態變化，目前市場再次步入政策走向偏松時期，行情已經走在多頭路上，投資者操作可保持積極。
在半年報披露期，建議繼續以穩增長類個股為底倉，短期關注彈性品種，如券商、軍工。7-8月是半年報公佈期，業績將成為市場關注焦點。券商股基本面最壞時期已經過去，目前機構對其配置低，整個板塊6月經營數據優異，未來存在金融改革等催化因素。
此外，軍工、國企改革等主題也可積極關注。
西南證券
中級反彈進行中
未來幾個月是負面資訊真空期，各種不確定性陸續消除，經濟逐漸好轉，為市場繼續反彈創造了良好的條件。
從內部環境來看，中國宏觀經濟依然保持平穩運作態勢，市場預期穩定。從目前公佈的5月份固定資産投資、6月份PMI、通脹數據來看，經濟雖然有著一定的下行壓力，但卻呈現出逐漸穩定的趨勢。
從外部環境來看，美國經濟雖有反彈，但加息概率依然低位徘徊。美國非農就業數據雖然超預期，但結構不佳，11月份前加息概率依然極低。
從內外影響來看，中國的經濟復蘇有可能開始展開，比較明顯的一個跡象是隨著匯率下跌，中國的外匯儲備不降反升。這或許表明匯率貶值對經濟的促進作用正在顯現，經濟有可能出現內生性復蘇。
從市場情況來看，中期反彈正在有序展開。目前市場熱點正出現良性輪動，從前期的新能源汽車産業鏈、白酒、有色等逐步向電子、軍工、鋼鐵煤炭等行業擴散，2800-3370點的中級反彈行情正在進行中。
投資策略：1.反彈中段，回調即是加倉時機；
2.在反彈過程中建議關注前期滯漲的券商板塊；
3.在供給側改革預期修復方面，建議關注鋼鐵、煤炭等週期性行業；
4.在供給側改革成效方面，建議關注化工中的週期品漲價板塊，包括粘膠短纖、鈦白粉等行業；
5.在近期熱點上，建議關注航太軍工、北斗導航等。
中信證券
讓週期品行情再飛一會
週期品強勢初顯端倪，行情能走多遠？目前市場演繹的是指數區間波動下的結構性行情，而非低風險期各板塊普漲的“吃飯行情”。策略上，倉位選擇和大小盤風格的重要性將讓位於對潛在強勢板塊的集中配置。基本面見底、估值又不高、安全性也比較好的部分具有漲價預期的週期品板塊，大概率將成為新的強勢板塊。
供給側結構性改革是本輪週期品行情的主要邏輯。首先，本輪週期品行情最大的預期差在於：1)庫存見底支撐下當前商品價格的運作邏輯是“價格上漲預期推升需求”，而不是“需求增長預期拉升價格”。2)供給側結構性改革提供的不僅是長期“故事”，還有短期“故事”：低庫存和部分品種的價格可以無視産能需求關係持續上漲，且難以證偽。
寬貨幣、緊信用是週期品漲價的宏觀大邏輯。投資者對於週期品行情最大的擔憂在於持續性，而對持續性最大的擔憂在於復産和去産能受阻。我們認為，這個擔憂忽視了本輪漲價潮與以往宏觀背景的差異。以往是寬貨幣、寬信用，價格上漲、利潤空間打開，企業復産；現在是寬貨幣、緊信用，寬貨幣提供了資産價格上漲動力，而緊信用推動了去杠桿抑制供給。今年一季度開始，過剩産能行業的貸款投放歷史上首次出現負增長，正式拉開了過剩産能行業去杠桿大幕。在這個背景下上游週期品漲價趨勢不容易扭轉，所以我們堅定認為“這輪週期品漲價不一樣”，這輪週期品漲價行情預料將有較強的持續性。
西部證券
3030點難以快速突破
從上周盤面來看，有幾個特徵值得關注。首先，雖然指數重心抬升，但重要的風向標——券商股並未持續發力，更多地體現為一日遊行情，一定程度上反映了資金對於本輪反彈行情的高度有所保留；其次，市場熱點雖然較為豐富，煤炭、有色等板塊盤中活躍，但這種“煤飛色舞”的持續性並不理想。此外，白酒、黃金板塊在上周繼續得到主流資金的關注，這其實也透露出資金的防禦意願；第三，從結構角度來看，本輪行情的先鋒一直是以中小創為主的各類題材、概念板塊，主機板品種漲幅一直相對落後。在當前流動性相對有限的情況下，市場風格轉換難度較大，也就是説藍籌股接棒上漲的概率相對較小。而在鋰電池、量子通信、航太軍工等板塊均輪番活躍之後，輪動週期已經趨於完成，市場需要通過一定的回調整固以醞釀新的領漲熱點，這也在無形中加大了指數短期調整的壓力。
短期市場壓力實際上更多地來自於技術面上的要求。以此前高點3684點到2638點低點區域作黃金分割位分析，可以看到重要的0.382分割位在3030點左右，存在短期技術性壓制。此外，從更大的周線角度來看，上輪上攻5178點行情真正意義上的展開正是以突破120周均線為信號。目前該均線同樣在3030點附近，其技術意義巨大。因此，在指數已經逼近該位置，同時缺乏成交量的顯著放大的情況下，市場本身並不具備強有力的快速突破條件。選擇適當的回調反而能更好地清洗浮籌，並進一步積蓄向上衝擊動能。
國泰君安
樂觀預期正提前透支
利空出盡到寬鬆再起，樂觀預期正提前透支。英國脫歐公投結果出來後，海內外美林時鐘“電風扇”又呼呼開轉，無論是風險資産的股市、大宗商品，還是避險資産的貴金屬、債券等都呈現普漲格局。如果説“靴子”落地利空出盡會帶來風險資産的階段反彈，那貴金屬、債券的同步上漲則隱含了進一步的貨幣政策寬鬆預期。國內市場過去兩周同樣將這一預期進行了充分反映。但目前需要考慮的是，若市場預期已將進一步寬鬆包含在內，未來即使兌現，對股價的邊際變化也不會有明顯提振，除非後續有持續的寬鬆預期發酵。然而目前流動性相對寬裕，很難有超預期的政策推出；反之，若寬鬆無法兌現，預期修正將會帶來負向承壓。加上匯率波動和潛在的通脹制約，反彈行情難言繼續。
監管仍在趨嚴。投資者需要關注監管趨嚴和金融去杠桿帶來的影響。目前監管趨嚴正從上市公司層面的一級市場環節(暫緩註冊制、並購重組審核趨嚴等)，開始向二級市場交易環節蔓延，如此前對次新股炒作的嚴查、“特力A”等股價操縱的處罰等。上周欣泰電氣欺詐上市終於迎來處罰結果，欣泰電氣將被強制退市，興業證券運用自有資金設立5.5億元先行賠付專項基金，遠遠超過萬福生科的3億元賠付資金。雖然監管趨嚴中長期利好A股市場環境凈化，但切勿低估政策連鎖反應帶來的對市場的短期影響，在消耗性博弈中投資者應保持一分清醒。
警惕“溫水煮青蛙”。市場普遍認為當前是利空出盡的空窗期，進而開始“時不我待”的加倉行動。當下相對收益投資者和絕對收益投資人的倉位都已經進入高水位區域，而板塊快速輪動和凈減持增加正加速存量博弈的消耗戰。同時，未來存在潛在風險觸發的可能：第一，投資者當下對於匯率波動普遍不敏感，並對小步慢走的貶值策略形成共識，但投資者仍需謹防短期超調和資本流動風險;第二，市場對貨幣寬鬆預期未來無法兌現，或是貨幣政策的預調微調滯後於實體經濟向下調整的風險；第三，海外以德意志銀行、義大利銀行業為代表的金融機構風險進一步蔓延。
聚焦軍工與AR主題。軍工有望成為存量博弈的下一個超級熱點，推薦四創電子、傑賽科技、航太動力，並可關注“改革+産業”驅動的中航係和航太係標的。
此外，航空(南方航空)、食品飲料(瀘州老窖)、小家電(蘇泊爾)等仍可積極配置。同時積極參與熱點主題，推薦AR/VR等産業(恒信移動)；政策發力的國企改革主題(北新建材)、海綿城市、物聯網等主題。
東北證券
3000點攻防戰將繼續
展望後市，圍繞3000點的攻防戰仍在繼續，指數料有反覆，結構性行情尚在，只是短線操作宜以審慎思路應對。
首先，技術上在3000點整數關口進行攻防戰既是歷史規律，也是目前指數受制于3097點壓力的一種騰挪需要。因此，3000點一線的整固震蕩難以避免，時間上或需要1-2周。
其次，從量化統計看，本週市場進入較為關鍵的時間窗口，而週一是重要的測試點。週一大盤衝高回落，後市向下空間有限，更多將以震蕩騰挪為主。
其三，從邏輯上看，目前市場處於年內第二次“吃飯行情”的過程中，至少結構性的“吃飯”機會仍在。一方面，股市健康發展的制度建設預期仍在，場內資金“吃飯”激情仍在；但是另一方面，量化指標的偏離顯示了市場的上檔壓力。因此，目前市場制度層面的改善預期仍在，貨幣政策等方面則偏于中性，技術面上有所偏空。綜合來看，本週市場可能以震蕩整固為主，3000點的攻防戰仍將持續，一鼓作氣擺脫3000點的概率不大。
操作上，3000點上方適宜逢高控制倉位，當然一旦日線出現大幅回撤則仍可低吸。建議除了關注有色、食品、醫藥外，個股方面應更多立足半年報，把握盈利和估值的匹配。另外，還可跟蹤資金回流前期滯漲的TMT等主題的持續性，以及軍工股的表現，這也是市場強弱的測試劑。總之，在資金以博弈為主的市況下，應積小勝為大勝，步步為營。
(責任編輯：曹霽晨)
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