市場短期難破僵局

　　■ 財經圓桌

　　近期A股走勢持續低迷，指數窄幅震蕩成為市場一致預期，場內外資金觀望情緒濃厚。機構認為，當前經濟前景不確定性有所增加，A股仍將維持弱勢格局，短期賺錢效應不大。A股要打破僵局，既要等待宏觀政策前景逐步明朗化，也需增量資金進場參與。

　　市場短期僵局難破

　　中國證券報：近期A股持續低迷，指數窄幅震蕩是否成為二季度甚至下半年常態？A股如何打破僵局？

　　朱睿：近期A股持續低迷，主要受兩方面因素影響：一是“權威人士”強調結構性改革的重要性高於短期需求刺激，加上4月份信貸數據大幅低於預期，市場對政策預期從“中性偏寬鬆”轉向“中性偏緊”；二是市場對美聯儲加息預期大幅修正。美聯儲公佈4月議息會議紀要，對經濟形勢信心增強，紀要態度偏鷹派。會議紀要顯示，一些委員擔心市場沒有正確評估美聯儲6月加息的概率。最新期貨市場價格顯示，6月加息可能性升至26%，7月升至53%，9月升至64%。美國加息預期升溫使得美元指數走強，人民幣貶值憂慮再起。

　　結合國內外形勢，我們認為當前經濟前景不確定性增加，未來市場的趨勢性變化也取決於前兩個因素的變化，即一是國內政策前景明朗化，二是市場對美聯儲貨幣政策意圖理解清晰化。在此之前，股市有可能繼續延續震蕩格局。

　　李立峰：目前A股持續低迷，主要受制于貨幣政策由寬鬆轉向穩健、人民幣匯率存在貶值預期等條件制約。房價過快上漲，物價中樞重回2%，均對貨幣政策構成約束。今年美國仍存在1-2次加息，匯率波動衝擊市場風險偏好。我們認為A股仍將維持“弱”的格局，賺錢效應不大，下半年前半段選擇向下的可能性相對大一些。A股要打破僵局，取決於監管層態度轉暖或宏觀環境發生變化，利率、匯率等不構成制約風險偏好的因素。

　　康臻：二季度指數窄幅震蕩應該是很確定的。目前管理層的主要任務是去杠桿，權威人士的發聲也代表著通過流動性寬鬆拉動經濟應該不會持續，而美元加息的預期也讓全球水龍頭都有收緊的預期，資金面的緊張反應到股票市場上就是增量資金的介入非常謹慎，指數因而無法有大幅上行基礎。隨著指數連續快速回落，目前的恐慌情緒已得到很大緩解，國家隊的持倉也大幅上升，降低了指數大幅下行的風險。這是造成指數上下兩難、窄幅震蕩的主要原因。

　　指數想要打破僵局，一定要有增量資金的參與，參與只有兩種預期，一是市場有賺錢效應，二是股票足夠便宜。我們看到剛上市的次新股往往表現非常好，經過若干個漲停以後，其估值已不算便宜，但仍受到資金追捧，原因就在於有賺錢效應。因此，打破僵局的成因應該是，利空消息比如6月中旬資金面大考得到充分釋放，急跌就成為增量資金參與的理由。

　　從去年6月份調整至今已近一年，從時間維度上看，反彈已是一觸即發。這個驅動因素，可能就是6月底資金面緊張被市場消化以後，大家發現其實市場沒有自己想像中的悲觀，增量資金的入市也將出現。

　　成長股仍佔主導

　　中國證券報：在監管層嚴查殼炒作和並購審核趨嚴的環境下，概念股炒作是否已接近尾聲？如何看待藍籌股和成長股的後續行情？

　　朱睿：監管層重視金融領域風險防控，有利於金融體系健康發展。長期看，監管措施趨嚴是對資本市場的呵護，可及時化解前期市場積聚的風險，引導投資回歸價值。中長期有利於資金“脫虛入實”，培育市場參與者更加注重基本面的研究，一定程度上打擊市場投機風潮。上市公司純粹依靠過度炒作概念或講故事維持高估值的模式或難以為繼。

　　關於藍籌股和成長股的後續行情，個人認為當前市場面臨的是系統的不確定性，無論藍籌股或成長股均面臨資金流出壓力。藍籌股估值合理但成長性一般，經濟改善帶動盈利增長的可能性較低；成長股估值較高，籌碼集中，但成長性較好。我們建議從行業景氣度和估值兩個維度進行選股，優先配置行業景氣、估值合理同時具備一定成長空間的優質公司。

　　李立峰：在監管趨嚴的環境下，概念股炒作將階段性受到衝擊，但就此判斷其接近尾聲過於絕對，最終趨勢還是取決於市場整體的風險偏好。在下半年市場風險偏好仍處於回落的環境下，我們認為高估值純主題概念股將面臨調整壓力。市場弱勢環境下不排除有反彈，若反彈，首選我們傾向於成長股，大盤藍籌股是用來防禦的。

　　康臻：隨著監管趨嚴，投資者對並購重組的理性認知加強，純概念和純講故事的模式，可能在下半段行情中逐步被真成長所替代。但殼資源的炒作，不一定就是一個句號，比如順豐、圓通這類優質公司的借殼上市，依舊會給真正的殼資源帶來投資機會。

　　未來市場反彈仍是小市值成長股佔據主導，藍籌股可能僅僅是一些脈衝式機會。原因在於，藍籌股的拉升需要大量的增量資金，在目前成交量的背景下，是沒辦法持續的。最有可能脫穎而出的是真正的成長股，小市值品種將受到增量資金的青睞。因此，市場仍是成長股佔趨勢主導，藍籌股靠超跌反彈。

　　佈局超跌優質股

　　中國證券報：在存量資金博弈的情況下，哪些板塊或熱點值得關注？

　　朱睿：震蕩市的特徵往往是估值回落，同時個別行業出現盈利改善。在這種背景下，估值合理、有穩定盈利增長和成長空間的白馬成長股有相對優勢。當前比較關注稀土永磁、新能源汽車、飼料養殖、白酒、石油石化等板塊。

　　市場近一個多月的調整幾乎將一季度中旬以來的漲幅消磨殆盡，市場疲態盡顯。市場頻繁震蕩磨底，對投資者的操作也是莫大的考驗。著眼于長期收益率，我們更需要多一份耐心和堅持。歷史總是驚人地相似，在市場狂熱時期盲目進入市場，投資者心理將承受考驗，而市場低迷時期介入並堅守，則較大概率可以獲取較高的長期收益率。投資者可以擇機佈局估值被錯殺、未來成長確定的優質個股。

　　李立峰：在存量資金博弈的情況下，我們傾向於選擇符合産業趨勢，景氣度高的行業，主要集中在智慧汽車、無人駕駛與Tesla産業鏈上，涉及的板塊為汽車、三元材料、電機、充電樁等。數據顯示，一季度特斯拉共生産新車1.55萬輛，比上季度增長10%。一季度向全球客戶交付新車1.48萬台，同比增長近50%。特斯拉一季度在中國市場銷量創新高，同比增幅達到300%。投資者需要深入研究，跟隨行業高景氣度，深挖具有稀缺資源的受益標的。

　　康臻：目前市場分為兩個階段，第一階段6月中旬之前，仍然是存量資金博弈；第二階段就是6月中旬之後可能要規避流動性緊張對大盤造成的衝擊。而這次急跌過後，或許，會迎來一波真正的反彈。

　　操作上建議重點關注成交量，在量能沒有有效放大前，仍然定義為存量資金博弈階段，上漲難有持續性，需及時獲利了結。可以選擇一個漲幅不大的熱點，比如網際網路金融，均線附近買入底倉，漲了擇機了結，跌了分批次加倉，反彈就減持加倉品種。

　　國信證券投資顧問

　　康臻