本週市場延續調整，各主要指數都有不同程度下跌，市場整體較為弱勢。這主要是受兩方面因素的影響，一個是對於資本外流的擔憂，另一個則是對於註冊制提速的預期。而從上週末披露的資訊與經濟數據來看，這兩方面的擔憂情緒有望大幅緩解。從技術面形態來看，短線市場雖有繼續破位的風險，但反彈的理由亦較為充分，本週市場預期謹慎樂觀。

　　從盤面運作情況來看，上周市場整體較為低迷。行業板塊方面，除軟體服務、通信設備、旅遊與傳媒娛樂等板塊小幅上漲外，其餘板塊全線下跌，其中，船舶、建築、煤炭、電力、環境保護、農林牧漁等板塊平均跌幅均超過4%。成交量方面，上周市場成交量仍處較低水準，且與前周相比，上週日均成交量再度下滑，投資者情緒仍較為謹慎，市場觀望氣氛濃厚。

　　宏觀方面，上周國家統計局公佈CPI、PPI指數，11月CPI同比上漲1.5%，環比持平；11月PPI同比下降5.9%，環比下降0.5%，PPI連續第45個月下滑。宏觀經濟繼續收縮，國內資本回報率繼續下降的預期增強。與此同時，美國經濟數據相對較好，美國總統在上周簽署一項刺激經濟復蘇的《修復美國地面運輸法案》，美國經濟復蘇預期增強，而美聯儲在未來兩周內加息的可能性較大，美元資産吸引力增強。而對中國來説，就面臨比較大的資本外流壓力，上周人民幣出現較大幅貶值，即是對此種壓力的回應。

　　而上週末公佈的經濟數據有望使目前偏悲觀的預期大幅緩解。國家統計局上週六公佈數據顯示，11月我國規模以上工業增加值同比實際增長6.2%，比10月份加快0.6個百分點；11月社會消費品零售總額同比增長11.2%，創10個月新高；房地産與汽車行業11月銷售數據也出現明顯回暖。從以上數據雖暫時仍不能得出宏觀經濟復蘇的結論，但對於繼續大幅下滑的擔憂亦有所緩解。另外，上周人民幣單周貶值0.79%，創近半年新高，在此背景下，資本繼續外流的預期亦大幅降低，這對本週市場具有一定支撐作用。

　　政策面上，近日市場對註冊制的關注度較高，對此中國證監會日前進行了回應。證監會發言人鄧舸11日表示，註冊制的具體實施時間取決於各項準備工作的進展情況，目前各項準備工作正在有序推進。證監會強調，註冊制改革是一個循序漸進的過程，不會一步到位，亦不會造成新股大規模擴容。此種表態有望對投資者情緒起到較強的安撫作用，市場影響偏正面。

　　從技術面來看，當前四大股指均在5日均線下方運作，5日均線與15日均線均為下行態勢，且上證指數5日與15日均線都已擊穿30日均線，短線技術面形態較為弱勢。另一方面，當前各主要指數30日均線與60日均線依然保持上行態勢，上證指數上週五回落至60日均線附近後獲得支撐，3400點亦暫保無虞。而上周成交量的再度萎縮也可以從兩方面來解讀：雖然市場參與熱情仍未出現回暖跡象，但這在一定程度上也反映出短線殺跌動能已大幅下降，市場階段性調整或已接近尾聲。

　　綜合來看，當前市場面臨方向選擇，一方面，短線市場仍存在繼續下探的可能性，但另一方面上證指數在60日均線附近啟動反彈的概率也比較大，而考慮到上週末消息面偏暖的背景，我們對後市預期謹慎樂觀。操作上，當前可將倉位保持在五成左右，待市場趨勢進一步明朗後再進行相機調整。