在一系列救市政策“組合拳”的提振下，上週四以來各主要指數集體大幅反彈，市場全面反攻，千股漲停潮連續出現，資金的“多殺多”式的負反饋效應及悲觀情緒得到很大程度上的緩解。雖然目前來看，最黑暗的時候已經逐漸過去，但兩融餘額的快速下降、大規模停牌股票復牌可能引起的流動性衝擊、近兩日抄底的資金可能的短期套利心態，都成為市場波動的不確定因素，階段性成效的鞏固以及市場人氣的恢復仍需進一步確認。

　　量變引質變 A股周內大反轉

　　近期以來，旨在護盤救市的相關利好政策頻繁出臺，在經過了上周前三個交易日的繼續下挫，個股大面積跌停潮之後，隨著利好政策的不斷發酵，對A股市場的影響發生了量變到質變的變化，周內上演一齣反轉大戲。

　　上週四上午，上證綜指繼續下挫，開盤後不久便觸及了本輪調整的新低點3373.54點，不過隨後股指開始企穩並連續上攻，上週五盤中一度站上了3900點，相繼收復了5日和10日均線兩條短期均線。兩個交易日上證綜指漲幅分別達到了5.76%和4.54%，並連續出現普漲特點及千股漲停潮。

　　其他各板塊雖然也于上周實現了先抑後揚的反轉走勢，但表現明顯弱于上證綜指。截至上週五收盤，上證綜指周漲5.18%，收報3877.80點，收出一根帶長下影線的錘頭線；深證成指周跌1.70%，收報12038.15點；創業板指收報8001.47點，周跌0.83%；中小板綜指則全周下跌2.92%至11674.02點。

　　值得注意的是，上周成交量較前一週均出現了明顯萎縮，且下跌量能明顯高於後半周的反彈過程。以滬市為例，上周前三個交易日的日均成交額為7367.72億元，報復性反彈的後兩個交易日內，滬指累積漲幅超過10%的同時，日均成交不足7000億元，而前一週滬市的日均成交額約為8000億元左右。

　　針對上周後半周市場重歸強勢反彈過程的原因，申萬宏源證券指出，經過一輪慘烈的去杠桿和流動性短暫危機之後，隨著就救市資金的有序入場、短期的市場估值逐步回歸、停牌公司增加、IPO暫緩、鼓勵上市公司增持等措施，股票市場流動性迎來了從枯竭到短期均衡的狀態。

　　A股全面復蘇仍需時日

　　雖然短期來看，政策利好的累積積極效應仍將繼續釋放，前期資金“多殺多”式的負反饋效應及悲觀情緒仍將繼續得到緩解，最黑暗的時刻已經逐漸過去。興業證券也表示，最恐慌的時期已經結束，暴跌的負面迴圈將被打破，市場有望從恐慌性“多殺多”中恢復理性，“市場底”將在猜疑和情緒反覆中逐步形成。大盤3600點附近就是未來盤整時的市場底部區域，但波動性會依然很大，指數權重股將企穩甚至反彈，但之後將進入震蕩市、個股行情。

　　不過當前市場存在三方面不確定因素的困擾，可能加劇短期的市場波動。首先，作為此前助推市場不斷攀升及賺錢效應有效維持的重要動力，杠桿資金及兩融餘額近期以來持續快速下降，即使在全面反彈的上周後半周也延續了快速下滑態勢。據申萬宏源證券統計，當前兩融餘額大幅削減至1.4萬億元，佔當前市值比重約為2.8%；場外配資中的高杠桿部分已基本去除，但目前存量的1:2、1:2.5、1:3杠桿整體面臨預警範圍較大，避險需求下資金普遍傾向於維持較低倉位，公募基金贖回壓力仍在，保險機構、券商機構由於救市需求倉位偏高。

　　其次，上周大量個股停牌避險，甚至超過了A股總數的一半，A股的變相縮容使得多頭反攻大見成效，不過隨著大規模停牌股票的陸續復牌，資金做多力量可能被分散，而且猶存的平倉壓力以及股票作為籌碼供給的增加對市場的流動性也將造成衝擊。

　　最後，近兩日跟隨的抄底資金存在短期套利可能。一方面，上周後半周反彈時不能持續放量，充分説明前期下跌所挫傷的投資者情緒仍處於緩慢平復階段。另一方面，週五銀行股尾盤在不同程度的大額賣單拋壓下翻綠也折射出獲利資金離場跡象，不能排除短線獲利盤回吐壓力抬頭的可能。

　　不僅如此，階段性成效的鞏固以及市場人氣的恢復也都依然需要一段時間的“休養”才能全面恢復“元氣”。民生證券認為，短期全面反攻正式拉開，流動性枯竭開始緩解，A股市場心跳正在恢復。但是尚沒有出現普遍認為的“圓形底部”，市場元氣的復蘇仍需時日。