□本報記者 張枕河

　　瑞銀集團在最新公佈的研報中指出，國際債權人和希臘政府的僵局目前仍在繼續，希臘退出歐元區的風險上升。若希臘退出歐元區，區內不安情緒升溫很快會打擊投資者情緒，使得新興市場資産全面承壓。野村證券則強調，如希臘退歐真的發生，亞洲新興市場無疑將出現“下意識的”負面反應，但亞洲金融市場不會因此而陷入大規模的動蕩。

　　整體風險或可控

　　野村強調，與2011年至2012年相比，金融市場的抗壓性明顯提升，即使希臘退歐，市場也不會感到過於意外。希臘債務危機並非突發事件，從2011年開始就一直是老生常談的話題。此外，與2011年時相比，歐洲央行也有了更多減小金融風險傳染的措施。因此希臘局勢的整體風險並非致命。

　　瑞銀錶示，希臘與其債權人在需要實施哪些改革以便作為下一輪援助協議前提的問題上仍各持己見。該機構此前認為希臘退出歐元區的概率上限為20%-30%。這一預估是基於以下假設：談判取得切實進展，從而確保希臘與其債權人仍可以在6月份達成協定。然而，鋻於談判進展未達到預期，現在該機構認為希臘退歐的風險至少為30%-40%更加合適。

　　瑞銀也補充強調，從好的一面來説，歐洲已經意識到希臘退歐的潛在影響似乎已上升。一些歐洲央行官員近期公開指出，即使希臘退出歐元區，他們也有工具和意願來維持穩定。瑞銀仍預期歐洲央行將主導政策反應，可能通過擴大量化寬鬆規模來實現，這應該會在6個月內使希臘脫歐的任何潛在損失得到控制。

　　新興市場短期承壓

　　瑞銀報告強調，該機構評估了新興市場將以何種方式受希臘可能退出歐元區、金融市場可能的波動以及歐元區經濟成長暫時走軟等的影響。若希臘退出歐元區，區內不安情緒升溫很快會打擊投資者情緒，使得新興市場資産全面承壓。初步反應過後，投資者將開始區別哪些市場在經濟與金融方面與歐元區的連動性高，哪些連動性低。野村證券認為，亞洲新興市場將在希臘退歐發生後出現“下意識的”負面反應，但不會因此而陷入大規模的持續動蕩。

　　縱觀所有新興市場及資産類別，瑞銀發現新興歐洲、中東以及非洲（EMEA）在經濟上對歐元區敞口最高，而新興亞洲最小。拉丁美洲雖然與歐元區的直接貿易聯繫最少，但是該地區資産仍可能受到市場、消費者以及企業情緒受挫導致的市場起伏以及大宗商品價格波動加劇帶來的影響。

　　瑞銀報告還稱，分類而言，對於新興市場貨幣，新興貨幣兌美元可能貶值，中東歐（CEE）國家貨幣受衝擊可能最為顯著，因其與歐元區的直接敞口最高。對於新興市場固定收益資産，最初幾輪波動過後，美元計價主權債與公司債應會較為快速回升，基本面更為強勁、對歐元區敞口較少的亞洲資産有望率先反彈。對於新興市場股票，EMEA股票或賣壓沉重，而亞洲新興市場股票受到的影響相對較小。