海通證券首席策略分析師荀玉根表示，市場暴跌後央行雙降預示政策底出現，急跌或去，市場將震蕩築底，87年美國和88年台灣政策出手後市場均W築底。同時他表示，牛市趨勢不變，去杠桿和急跌教訓將使居民資金入市平緩，政策引導資金進入實體擠出部分企業資金，瘋牛難現。急跌後超跌優質股望先表現，震蕩期更重基本面，如旺季績優的航空、旅遊，成長股分化但仍是中期主力。

　 支撐凸顯

　　海通證券首席策略分析師荀玉根表示，過去兩周市場上演了由配資清理引發的暴跌血案，上證綜指、中小板指、創業板指分別下跌18.8%、22.4%、25.1%，跌幅與2007年5·30相當。

　　上半年A股一路高歌猛進，但6月15日至26日兩周時間，市場卻展開了一輪暴跌，期間上證綜指、中小板指、創業板指分別下跌18.8%、22.4%、25.1%，全部A股(剔除6月新發新股)、股票型基金跌幅中位數也達到了24%、22%，所有指數跌幅均相當於甚至超過了2007年5·30的暴跌力度。

　　他表示，從上週末草根調研情況看，場內兩融中融資規模過去一週由2.26萬億降至2.15萬億，千分之三保證金比例低於130%的平倉線，8%保證金比例處於130%-150%預警線，場外配資中民間配資為本次清理對象，預計2000-3000億，大多已完成清理，銀行配資的結構化産品8000億左右，杠桿比例多在1:2和1:2.5，預警線0.9-0.95，強平線0.85-0.88，10%左右達預警線。更重要的是，連續暴跌後投資者預期悲觀，已經由被動去杠桿走向主動去杠桿，形勢危急。

　　不過6月28日，央行下調金融機構一年存款利率0.25%，對三農或小微企業貸款達到定向標準的銀行降準0.5%，同時降準降息對於市場的支撐凸顯。不過驚魂未定的投資者借著政策利好的出貨行為會使得市場底部出現震蕩波折。

　　資金入市修正節奏

　　海通證券認為，本輪牛市是轉型的中國夢，全球網際網路浪潮乃天時，大眾創業、萬眾創新的政策環境為地利，人力資本紅利爆發是人和。自上而下看，轉型、改革需要資本市場發揮資源配置的作用，自上而下看，居民資産配置向股權資産遷徙，牛市格局未變。

　　相比之前，資金入市節奏將平緩，去杠桿和急跌教訓將使居民資金入市平緩，政策引導資金入實體也擠出部分企業資金。1億以上超級大戶規模增長5月開始下降，私募基金髮行規模下降，均説明企業資金入市趨緩。儲蓄存款餘額4月開始持續下降，公募基金髮行規模仍高，説明居民入市仍積極。6月15-19日銀證轉賬凈額1.54萬億，是年內最高，剔除打新資金預計3000多億。此外，急跌後杠桿資金難再快增。整體入市資金規模增長將趨緩。

　　荀玉根提醒投資者關注市場急跌後結構的微妙變化。暴跌過後投資者首先關心市場調整會否出現風格切換？對比分析2007年5·30和2013年6月錢荒。其實，2007年5·30暴跌過後，績優股走出明顯的深V反轉，5·30前垃圾股泡沫，暴跌後投資者更趨理性，更偏愛業績確定的績優股。2015年來個股漲幅與1季度實際盈利沒關係，一定程度上也是偏向講故事，此次急跌過後進入7、8月中報業績密集披露期，業績確定性將成為下一階段影響市場結構的關鍵。2013年6月錢荒導致市場暴跌，之後央行出手救火，7月國務院會議提出穩增長。從當時市場風格表現看，2013年7月-12月的半年時間，大小盤風格整體趨於均衡。當前寬鬆貨幣政策、積極財政政策頻頻出手預示穩增長髮力，與2013年6月很相似，參考當時，轉型的大背景下短期穩增長很難帶來風格的明顯切換，更多會走向均衡。

　　因此，從策略的角度看，海通認為中期調整的政策底已現，牛市不要輕易離場。過去十年裏只有2008年和2011年單邊熊市才有系統性降倉的意義。參考2007年經驗，5·30暴跌後市場風格明顯向績優股傾斜，本輪調整後將迎來7、8月中報密集披露期，業績確定性大概率將成市場聚焦核心。

　　從操作層面看，短期震蕩中聚焦確定性，中期仍看成長股。短期急跌後市場風格恐難有明確方向，網際網路+代表的成長股尚要時間消化，震蕩期投資者將更重基本面，如旺季績優的航空、旅遊。隨著大中小學考試陸續結束和假期來臨，航空3季度傳統旺季將逐步拉開大幕，訂座的高企已經顯示出今年旺季的不一般。在網際網路和高鐵網的帶動下，國內遊增長呈加速態勢，二季度遊客情況比一季度還好，預計中報繼續靚麗。本輪牛市是轉型牛，轉型方向的成長股仍是中期主戰場，新發基金也聚焦於此。調整過後需去偽存真，尋找産業發展有真實需求、業績有兌現的領域。