昨日(5月7日)，滬指再跌2.77%，收于4112.21點，出現本輪牛市罕見的三連陰，給了“段子手”們更多空間，其中一個廣為流傳的段子這樣説道：我的奧迪前天變奧拓、昨天變奧妙、今天變成了奧利奧。

　　的確，滬指三連跌讓投資者深感意外，不得不小心謹慎。但《每日經濟新聞》記者注意到，在5月5日、6日兩天的下跌過程中，A股融資客竟然連續逆市買入。對此，機構怎麼看？

　　大/市/風/向

　　深市融資買入強于滬市

　　昨日滬指大跌117.06點，收于4112.21點，下探10日均線支撐，滬市成交由7165億元猛然萎縮至5402億元；創業板指在前一日創出2027.03點新高後，昨日跌1.42%，收于2806.05點。

　　對於後市，機構紛紛提示風險。中信證券分析師陳樂天、秦培景、楊昕發佈研報稱，如果牛市漲得過於順利，中途不偶爾出現單日較大調整，對中小投資者和杠桿投資者起不到“肉痛”的警示效果，最後倒逼監管層出大招，這是最壞的結果。而近期單日大跌，除非立即發生非常大的反彈，否則監管層想起到的警示效果已收效，預計短期內不用出大招。

　　中信證券特別指出，融資比例高的個股在5日並未超跌。原因何在呢？《每日經濟新聞》記者注意到，iFinD數據顯示，5月5日、6日，滬深兩市融資餘額未隨指數大跌而降低，反而增至1.87萬億元和1.89萬億元。

　　5月5日，A股融資買入額由1763億元增至1868億元，5月6日終於有所下降，降至1830億元。但很明顯，在滬指大跌時的5日、6日，A股單日融資買入額均高於4日。

　　分別從滬深兩日融資買入來看，深市融資客比滬市更猛：5月6日，滬指連續第二天下跌，當日滬市融資買入由1284億元降至1221億元，但深市融資買入卻由583億元增至609億元。

　　齊魯證券認為，接下來一個月市場將以結構性行情演繹為主，小主題類機會將跑贏大主題，個股機會大於大盤指數；上海證券也表示，5月風格偏向小股票。

　　而東北證券對杠桿資金的火爆則表示了謹慎觀點，預計本輪指數調整幅度可能在10%以上，如果杠桿資金離場發生踩踏，調整幅度可能達10%～20%。

　　海通：經濟形勢依然嚴峻

　　海通證券最新發佈的研報認為，目前經濟形勢仍較嚴峻。

　　該券商認為，全國製造業PMI旺季走平，匯豐製造業PMI創12個月新低。中觀行業中，地産銷量增速改善，但庫存偏高恐令地産投資難有起色，乘用車銷量未及預期，粗鋼産量延續低增長，而發電耗煤增速雖降幅收窄，但也僅與去年4季度相當，依然偏低。

　　價格方面：4月百城房價同比走平，環比改善，上周生産資料價格漲跌互現；需求方面：下游地産企穩、乘用車、家電、紡織仍偏弱；中游鋼鐵、化工弱改善，水泥仍弱；上游煤炭仍弱、貨運弱。從庫存看，下游地産、乘用車改善，但仍偏高；中游鋼鐵、化工持續去化，水泥仍高。上游煤炭、有色仍高。

　　海通證券認為，政治局會議提出要高度重視經濟下行壓力，並強調要加大定向調控力度。當前高利率仍是主要風險，兩次降息、降準之後貸款利率依然高企，降低利率之路任重道遠。

　　市場關注度：★★★★

　　驅動週期：中短期

　　重點關注：經濟數據恢復

　　行/業/熱/點

　　中金：可選消費全面復蘇

　　5月7日，中金公司分析員梁紅髮布研報，表示看好“可選消費全面復蘇”。

　　梁紅認為，經過2～3年的行業調整和乏善可陳的增長之後，中國可選消費在2015年出現復蘇勢頭。除了消費升級趨勢之外，本輪可選消費的復蘇還受到以下三個因素的推動：1.股市資産上漲帶來的財富效應；2.房地産市場情緒企穩和房地産成交量反彈；3.反腐不再在邊際上對奢侈品和休閒消費産生負面影響。

　　得益於過去10個月來的A股市場上漲，她認為，股市帶來的財富效應已經顯著增加了“個人獎勵”類項目的消費，包括外出就餐、旅遊、服飾及配件、白酒和電子産品。家庭財富的持續增加對個人消費有著顯著的正面影響。假設中國的財富效應與日本和歐洲相當，中國家庭財富每增加100元將帶動個人消費增加2～3元。

　　得益於去年三季度以來房地産政策的逐步正常化，房地産市場情緒已經企穩，房地産交易量開始復蘇，尤其是自4月以來明顯回升。因此，住房相關可選消費相應上升，如汽車、家電、傢具以及建材裝潢等産品。

　　最後，2012年以來反腐敗對休閒和奢侈品消費暫時性的負面影響已經基本消失，從外出就餐等該領域代表性項目消費增速大幅反彈可看出這一點。今年消費升級趨勢將重新成為休閒和奢侈品消費增長的主要推動力，而股市的財富效應也將進一步帶動休閒和奢侈品消費的增長。

　　梁紅表示，“有理由相信，中國可選消費的復蘇今年才剛剛開始，考慮到房地産市場政策有望進一步正常化，房地産市場成交量有望持續回升，以及股市財富效應的顯現往往落後於股市上漲約4～5個季度。此外，得益於貨幣政策和財政政策的明顯放鬆，可選消費亦有望進一步受益於潛在的經濟週期性復蘇。”

　　市場關注度：★★★★

　　驅動週期：中期

　　重點關注：貨幣和財政政策

　　4月産業資本減持創新高

　　在股市上漲的同時，A股大股東們也在瘋狂減持。

　　《每日經濟新聞》記者注意到，近日，據西南證券分析師張剛的統計，3月根據上市公司公告計算出的限售股解禁後減持市值為465.68億元，涉及上市公司387家。4月限售股解禁後合計減持市值為518.66億元(二級市場減持263.52億元，大宗交易減持255.14億元)，比3月增加52.98億元，增幅為11.38%，創出歷史新高。涉及上市公司292家(二級市場減持252家，大宗交易減持70家)。4月有21個交易日，若按日均減持市值來看，為24.70億元，比3月的21.17億元增加3.53億元，增幅為16.67%。

　　張剛認為，4月大盤延續升勢，單月日均成交環比增加四成多，産業資本減持市值創歷史新高。深市中小板、創業板公司仍是被減持的主要群體，佔公告減持公司家數六成多，當月兩大指數均創歷史新高。

　　張剛稱，3月上市公司股東增持市值共計53.93億元，4上市公司股東增持市值共計38.51億元，比3月減少15.42億元，降幅為28.59%，為歷史偏低水準。

　　市場關注度：★★★★

　　驅動週期：中短期

　　重點關注：減持力度