對於最近熱傳的A股史上最嚴兩融監管的消息，《每日經濟新聞》記者了解到，券商機構認為兩融就算實施監管，對市場影響並不大；而私募人士卻認為健康的慢牛行情需要監管引導。

　　兩融監管引關注

　　記者了解到，5月6日晚間，有關證監會主席助理張育軍在上海的微信記錄稿在網路上瘋傳。由於其內容涉及對融資融券的嚴厲監管，很快引發投資者對市場的擔憂。

　　隨後，這一內容又被澄清。原來微信記錄稿是在5月6日中證協組織的流動性風險管理會議上證金公司的建議。

　　雖然上述消息已經澄清，但就證金公司的建議內容看，其中券商兩融餘額不得超過凈資本的4倍、券商要以市盈率的高低重算個股抵押率、單一擔保股票市值不得超過半倉等細節，並不像是憑空想像。

　　自去年牛市拉開大幕以來，就有投資者戲稱目前這波上漲是杠桿牛市。在目前不斷創出新高的牛市中，風險自然也在不斷累積，這使得有關兩融交易的消息被市場高度關注。

　　隨著兩融餘額的不斷被刷新，券商方面也意識到了其中蘊含的巨大風險。日前，中信證券率先對融資融券折算率進行大規模調整之後，多家券商陸續跟進，如申萬宏源日前就上調了2318隻融資融券可抵充保證金折算率，並將中國南車、大智慧等幾隻兩融標的的折算率調整為0。

　　有意思的是，就在5月6日當日，在前一交易日上證指數暴跌逾4%的情況下，兩融餘額卻再度創下新高。

　　機構對監管存分歧

　　雖然目前大部分上市券商距離“建議”中的4倍凈資本“紅線”還有一段距離，但不可否認，證金公司建言兩融的言論仍對市場起到巨大影響，受此消息影響，昨日，滬指大跌2.77%，收于4112.21點。

　　不過，針對這一“建議”，券商看法卻較為樂觀。申萬宏源昨日發佈的研報顯示，靜態看兩融餘額不超過凈資本4倍不會構成約束。從行業整體來看，按照凈資本的4倍計算，券商供給的兩融餘額上限為3萬億元，而兩融的真實需求不會有這麼高，當前全市場總的市值50萬億元，按照國際經驗兩融餘額市值比約為2%~5%，即靜態看市場需求上限為2.5萬億元，因此該約束對市場不會産生影響。

　　另外，從長期看，申萬宏源表示，兩融的供不應求只是假像，券商未來面臨的問題還是資本仲介的業務需求不足的問題。當前資金需求類的業務僅兩融、股權質押融資、做市商等，而這些總需求短期均有上限。

　　與樂觀的券商相比，私募則顯得比較擔憂，西藏琳瑯投資總經理王琳對記者表示，此輪牛市是一個資金推動的杠桿牛市，主要由融資融券、傘型信託、民間配資等資金推動，杠桿都加得比較大，風險也比較大。在市場沒有突破3478點的時候，監管層就對融資融券業務有了一個規範，規定50萬元以下的資金不能參與融資融券業務，之後中信證券也把兩融的折算率降低，這都是為了降低市場杠桿，引導市場走向一個健康的慢牛行情。

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