五礦證券：每次大跌都是加倉機會

　　符海問

　　上證綜指周K線九連陽之後，于本週迎來了久違的陰線。也許是市場經過長時間熊市之後遇到突然的牛市一時難以接受，行情一有風吹草動，市場就會打顫。其實，縱觀股市歷史，沒有一次牛市途中沒有經歷波動甚至劇烈波動，就像熊市裏也有反彈甚至大反彈一樣。如果把本輪牛市的決定性因素具體分析後就會發現，股市向好的基礎並未改變，因此説上行趨勢不改。

　　股市歷史上每一輪牛市，資金因素都是決定性因素，本輪牛市也不例外。就當前情況而言，世界主要經濟體除了美國外，大多處於艱難復蘇階段，利率下行是經濟發展的必然要求，也是大勢所趨。歐洲央行推行量化寬鬆，全球資金利率維持低位，這對全球股市無疑是大利好。從國內情況看，由於我國長時期的高儲蓄率，導致大量民間資金沉睡，無法給經濟發展帶來更好的正能量，在國內經濟降速換擋的關鍵時期，通過利率下調引導大量沉睡資金投入經濟發展，無疑是我國繼人口紅利優勢後的又一重大資金紅利優勢，而且種種跡象表明這一優勢才剛剛開始發揮作用，空間還非常大。這部分相當龐大的民間資金，不管是投入實體經濟還是直接投入股市，對A股來講都起到相當重大的積極作用。

　　當然我們也看到，自去年7月份行情啟動以來，在多半時間裏累積漲幅已超5成，漲速有過快之嫌。正是由於漲速過快引起監管層的注意，所以有關部門對杠桿資金的檢查也就在情理之中。乍一看，監管層的這一舉措對A股似乎是利空。其實當我們把格局放大就會發現，這對A股其實是大利好。因為任何事物只要速度過快，都會出現失控風險，而一旦失控將意味著一切都灰飛煙滅。正是監管層的控制，才會使本輪行情走得更遠，因此説這一舉措對A股是利好而非利空，那麼短時的波動就不足為慮了。另外，每輪行情裏面，政策調控都無法扭轉大趨勢，除了A股歷史上經歷類似情形外，最為明顯的就是政策對房地産市場的調控了。自2003年房地産升溫以來，政策對該行業的調控已有多次，但回頭一看就會發現，每次調控樓市只是抖一抖，最後房價該漲還是得漲，A股可能正面臨著當時樓市的情形。因此説，就A股目前情況而言，每次大跌可能都是加倉的大好時機。

　　下周趨勢 看多

　　中線趨勢 看多

　　下周區間 3200-3350點

　　下周熱點 醫藥、網際網路、金融

　　下周焦點 成交量

　　新時代證券：下周或將探底回升

　　劉光桓

　　本週滬深股市呈現先揚後抑、震蕩走低的格局。受監管層加大市場監管力度、人民幣貶值等等利空消息的不斷襲擾，本週A股市場一路震蕩下行，週五已跌至30日均線之處，市場熱點散亂，成交量不斷萎縮，市場觀望、做空氣氛較為濃厚。

　　基本面上，本週二國家統計局公佈數據顯示，2014年全國規模以上工業企業實現利潤總額64715.3億元，比上年增長3.3%，較2013年12.2%的增速大幅下降了8.9個百分點。分行業看，2014年在41個工業大類行業中，紡織業、化學原料和化學製品製造業、電氣機械和器材製造業、電腦、通信和其他電子設備製造業、電力熱力生産和供應等28個行業利潤比上年增長，而煤炭開採和洗選業、石油和天然氣開採、農副食品加工業、黑色金屬冶煉和壓延業等11個行業出現下降，2個行業持平。2014年12月份規模以上工業企業實現利率同比下降8%，降幅比11月份擴大3.8個百分點，創歷史最大降幅。下降的原因有三大因素：價格走低對利潤下滑影響加劇，石油、煤炭等行業利潤下降明顯，成本費用增長加快擠壓利潤空間。從目前看，工業企業利潤下降的趨勢在2015年一季度將延續，經濟下行的壓力進一步增大。

　　流動性上，本週央行在公開市場上繼續進行逆回購操作合計1050億元，其中7天期300億元，中標利率維持在3.85%，28天期兩次共計750億元，中標利率維持在4.8%。對衝本週到期的逆回購資金500億元後，本週實現凈投放資金550億元。目前市場資金利率均出現一定幅度的上漲，顯示市場資金面呈現偏緊的態勢。這主要是月末效應和下週一上海電氣發行60億元可轉債預計凍結上萬億申購資金所致。央行本週繼續逆回購操作意在向市場釋放流動性，以舒緩資金面短期緊張態勢。

　　技術面上，本週滬市大盤周K線在收出一根中陰線，顯示在連續上漲九連陽後，大盤調整的壓力非常大，但10周均線3130點處有較強的支撐。日K線上，5日、10日、20日短期均線掉頭向下運作，對大盤構成較大壓力，週五大盤已跌破30日均線，顯示大盤還將繼續向下尋求支撐。由於目前消息面利空不斷，對A股市場還有較大的衝擊，因此後市大盤還將繼續下行探底，不過只要沒有如人民幣大幅貶值等系統性風險的出現，預計大盤下行的空間並不大。本輪市場的調整目前看基本上還是在3400—3100點的箱體裏調整，調整的目的還是為下一波上漲打基礎，還是為2月9日股票期權的成功上市做鋪墊，因此下周大盤有望在探明底部後低位企穩，隨著上證50ETF成份股的上漲重回升勢。因此操作策略上，短線以謹慎觀望為主，中線則逢低適量配置上證50成份股。

　　下周趨勢 看平

　　中線趨勢 看多

　　下周區間 3100-3300點

　　下周熱點 金融、一帶一路

　　下周焦點 貨幣政策、IPO

　　民生證券：短期以防禦風險為主

　　突破3400點無果後，本週市場出現了連續下挫的走勢。上證綜指跌幅較大，達到3.6%，而深成指跌幅達到1.9%，創業板和中小企業板指數表現較好。銀行、券商以及保險等權重股持續下跌，對指數影響較大。板塊效應減弱，短線指標在指數反彈中出現了較大的背離，加上消息面利空的影響，表明市場的短期風險正在進一步聚集。

　　從週邊市場看，人民幣即期匯率的下跌，與歐元區量化寬鬆有關，與美元走強也有關係，根本的原因還在於我國經濟增長的放緩。人民幣適當的貶值有利於外貿的出口，有利於出口訂單的增加，特別對美國出口的行業如紡織、家電以及玩具等。但同時也看到，人民幣貶值一旦形成趨勢，易引發資本外流，國內資本市場産生動蕩。因此，關注央行對人民幣匯率的干預措施，是擴大交易區間或是降低參考利率等，但這需要有一個觀察期，繼續維持人民幣的雙向波動應該是比較樂見的，同時也密切關注美國經濟的增長情況以及美聯儲的加息時點。

　　國內市場上，銀監會、證監會以及保監會都在對可能的風險進行預期管理，去杠桿的過程仍將延續。對市場的影響主要有三：一是權重股上漲的推動需要較大的資金量，一旦缺少資金跟進，指數波動較大；二是前期漲幅較大的個股，特別是可以融資融券的個股，融資融券減少，價格有一個回歸的過程；三是流動性減少，可能促市場重心下移，注意控制倉位。

　　市場最終的走向，依然是以經濟的增長為基石。統計局公佈了2014年1—12月份規模以上工業企業利潤，同比增長了3.3%，但12月份規模以上工業企業實現利潤總額同比下滑了8.0%，降幅比11月份擴大了3.8%。受需求不足影響，原油、煤炭價格大幅走低，對石油煤炭行業利潤影響較大，鋼鐵和有色加工價格也出現了下滑，企業利潤下降。電力、燃氣等公用事業行業利潤保持了增長，醫藥、煙酒等防禦性行業也保持了穩定的增長。可以看出，消費升級以及防禦性行業在經濟下滑的過程中，由於需求的穩定，保持了利潤的增長。在今後的投資中，可以從醫藥、家用電器等行業中選擇一些業績較好的個股進行投資。

　　政策面上，國務院召開會議，部署鐵路、核電、建材生産線等中國裝備“走出去”，發揮優勢技術，推進國際産能合作；同時，近十項國企改革方案有望在春節前後推出，分類改革、員工持股以及把握好混改的關鍵點等，都將為企業提升核心競爭力、提高效率做準備。

　　從技術上看，由於日K線上有一個向下的跳空缺口（3286-3294點）一直未補，多空雙方會産生激烈的博弈，連續下挫後，市場也存在反彈的可能，能否回補是下周關注的重點。如果短期內不能回補，建議以控制倉位為主，關注市場方向的最終選擇。另外，從箱體的理論看，市場波動的空間在3100—3400點之間，都屬正常。

　　下周趨勢 看空

　　中線趨勢 看平

　　下周區間 3100-3300點

　　下周熱點 消費類和高送轉個股

　　下周焦點 新股發行

　　太平洋證券：短期調整不改上行趨勢

　　周雨

　　本週，滬深兩市出現弱勢調整。前半周滬指維持高位震蕩，後半周在管理層再查“兩融”的消息影響下，股指重心出現快速下移，大盤再次瀕臨3200點關口。同期，創業板和中小板指數一改前三周的強勢，出現明顯的衝高回落行情。“調整”成為本週市場的主旋律。我們注意到，自滬指進入3000點之後，市場成交額明顯萎縮、震蕩明顯加劇，頗有量價背離的跡象。

　　宏觀經濟數據方面，從目前已公佈的一月份匯豐PMI初值49.8來看，雖然讀數仍在榮枯線下方，但已經好于上月終值。從歷史經驗來看，春節前歷來是製造業傳統淡季，也是數據的洼地。不過1月份的數據能出現反彈，説明短期政策效果正在顯現。但1-2月是經濟數據真空期，因此短期經濟走勢無法證實，流動性將成為左右市場走勢的關鍵因素。從近期央行開閘放水的信號來看，其對流動性的傾向性已頗具暗示意味。我們判斷在經歷了月末的短期流動性趨緊之後，在下周新股申購暫停的背景下，下月市場成交額有望出現恢復性提升。

　　對於市場運作方向，我們認為前期牛市基礎仍在。近期在3400點經歷了政策降溫之後，我們看到管理層對市場的政策呵護依然偏暖。短期市場主要受情緒左右以及新股分流影響，我們對後市維持樂觀判斷。目前，藍籌股的估值提升效應正在減弱，大盤股通過估值修復繼續大幅度上漲的動力已經不足，後市若想繼續走強，還需消息面出現新的催化劑。但與此同時，全球流動性寬鬆拉開序幕，因此未來增量資金持續入場的趨勢不改。短期來看，在市場風格悄然轉換之際，具有業績支撐的部分成長板塊或受到資金的青睞。

　　展望下周，我們判斷滬指在40日均線處存在一定的支撐。但是目前3200點-3400點尚屬於相對高位，還需一定時間消化前期獲利籌碼，因此短期出現大幅拉升的可能性較小。操作上，建議投資者在市場走出盤局之前，以控制倉位為主，配置上可大小兼顧。

　　下周趨勢 看多

　　中線趨勢 看多

　　下周區間 3150-3300點

　　下周熱點 消息面

　　下周焦點 成交量