指數平淡難掩個股精彩

　　□五礦證券 符海問

　　各主要指數周中一度大幅下挫，強勢似有止步跡象，不過個股卻相當精彩，這些個股主要集中在並購重組、次新股、題材股等板塊。指數偏弱主要是週二大跌所致，也正是該日大跌，才導致市場擔憂再度升溫，但其餘交易日表現較好。投資者不必糾結于指數，應重點把握個股機會。

　　不可否認，8月經濟數據的確不盡如人意，比如工業增加值增速放緩，這是自2008年12月份以來增長勢頭最低迷的一個月。社會用電量同比下降1.5%，是17個月來首次用電量“負增長”等。但央行釋放降低資金利率信號，下調14天期正回購利率，本週央行共實現80億元的凈投放，寬鬆貨幣預期明顯升溫，為市場提供了支撐。

　　單就股市而言，寬貨幣相對於弱經濟，決定股市漲跌的往往是前者而非後者。另外，據有關統計，8月房價同比漲幅創下20個月最低，環比跌幅進一步擴大，且一線城市同比漲幅明顯收窄。樓市的低迷或間接給股市提供可觀的增量資金，從而加劇個股活躍程度。A股新增開戶數連續兩周破升破17萬戶或許就是例證。總之，從各方面分析看，市場大體趨勢下行空間是比較有限的，正是積極參與個股的好時機。

　　下周趨勢 看多

　　中線趨勢 看多

　　下周區間 2320-2400點

　　下周熱點 並購重組、新能源、網際網路金融等

　　下周焦點 成交量

　　震蕩後大盤料選擇方向

　　□東吳證券 羅佛傳

　　下周趨勢 看空

　　中線趨勢 看多

　　下周區間 2250-2380點

　　下周熱點 旅遊

　　下周焦點 成交量變化

　　本週大盤延續高位震蕩走勢，其中滬指在週二創下本輪反彈新高後放量大跌，收出反彈來的最大一根陰線，成交量也達到了天量級別。所幸隨後三個交易日恐慌情緒並沒有得到蔓延，多方組織小幅反彈行情。總體來看，市場籌碼有所鬆動，短線滬指面臨2350點上方壓力仍有待進一步消化，但做空力量尚未形成合力，預計市場震蕩後將做出方向選擇。

　　目前來看，經濟下滑和政策面偏暖兩大相反作用力對抗，暫時處於相對平衡局面。一方面，8月份的一系列經濟數據如PMI、企業用電量、工業增加值和PPI等指標都弱于市場預期，引發了市場對於後續經濟失速的擔憂。本輪反彈的內生性動力就是基本面持續回暖的預期，在股指持續上漲後，獲利盤回吐壓力加大，經濟基本面的驟冷無疑使多方多了一份憂慮。在經濟基本面回暖的步伐無法跟上股市反彈的節奏的背景下，只有放緩反彈速率甚至部分回吐漲幅以達到步調的協調；另一方面，政策面保持持續的偏暖態勢，這也是疲弱的經濟數據沒有對股市形成立竿見影負面衝擊的重要原因。貨幣政策方面，繼前期定向降準後，本週又對五大行公佈了5000億元的SLF操作方案，同時央行週四意外下調14天正回購操作利率20基點，從這些組合拳可以看出央行維持流動性總體寬鬆和引導利率下行的意圖相當明顯。在産業結構調整方面，國家加大了保障房和棚戶區改造的力度，以最大力度對衝房地産投資下滑帶來的負面影響。

　　從技術上看，本週出現了明顯的回調放量而反彈縮量的特徵，反映市場情緒轉向謹慎，大盤60分鐘和日線MACD頂背離，周KDJ指標高位鈍化後有死叉的傾向，技術上不利於多方。短線大盤若不能放量反彈脫離5日和10日均線的糾纏，則很可能出現震蕩後持續回調的走勢，操作上建議投資者轉為防守反擊。

　　低價股現結構性機會

　　□民生證券 吳春華？

　　週二的滬指一度跌破2300點，後在權重股的反彈的助推下，重返5日、10日均線以上，指數重新回到上升通道中。對於後市，由於下周新股集中發行、銀行季末考核、節前備付等原因，市場資金面臨一定的考驗，繼續上行面臨的壓力重重，震蕩修復可能是近期的主要特點。

　　從市場環境看，2300點附近是近三年的密整合交區，繼續上行壓力較大，沒有足夠的換手和量能支援，很難繼續上行，因此，在此附近的震蕩應該是正常的，在大趨勢已經具備向上格局的情況下，短期調整更有利於行情的發展。

　　目前來看，經濟下行壓力仍然較大，制約行情的發展。8月宏觀數據低於預期，特別是反映企業經營情況的規模以上工業增加值的大幅回落、全社會用電量17個月來首現負增長等，經濟下行壓力增大，也使上市公司業績受到影響，這是市場所擔憂的。而新股集中發行、銀行季末考核等因素又都直接影響到資金的供給，市場大幅震蕩難免。

　　但積極的因素也在累積。央行5000億元SLF的投放、公開市場上14天正回購中標利率下降20個bp，央行除了引導利率下行外，前瞻性的預期管理再次體現。本週公開市場上到期資金是330億元，正回購到期250億元，凈投放80億元。另外，國務院為支援小微企業的發展，月銷售額3萬以下暫免征營業稅、加大財稅融資支援使政策儘快傳導落實等都表明，在經濟增長較弱的時候，貨幣政策和財政政策的支援力度將不斷強化。

　　從近期盤面看，調整較多的是前期漲幅較大的軍工和傳媒板塊，而滯漲的低價股表現了較好的結構性機會。鋼鐵、港口以及零售百貨等個股輪動明顯，低價股的優勢在於，長期處於低位，獲利盤較少，拋盤較輕，易於拉升。低價股的上漲有利於推高市場的重心，一些估值較低的個股以及跌破凈資産的個股也會出現價值的回歸。

　　下周趨勢 看平

　　中線趨勢 看多

　　下周區間 2250-2350點

　　下周熱點 低價股

　　下周焦點 新股發行

　　大盤維持高位震蕩

　　□太平洋證券 周雨

　　本週，滬深兩市大盤先抑後揚，週二滬指創出本輪反彈的新高之後，掉頭快速下跌，當日失守2300點且成交量明顯放大，資金流出跡象明顯。後半周股指雖然出現連續反彈，但幅度較弱，各主要指數周線仍以下跌報收。

　　資金面上，本週二央行在公開市場進行14天期150億正回購，週四進行了100億14天正回購，本週公開市場到期資金330億元，無逆回購和央票到期，因此央行共實現凈投放80億元。週四央行公開市場操作的中標利率下調了20個基點降至3.5%，這是繼今年7月底央行重啟本輪正回購以來的首次下調14天期正回購中標利率，也創下自2011年11月以來的最低利率水準。央行此舉意在引導利率中樞下行，傳遞至中長端以達到降低實體經濟融資水準的目的。當前貨幣價格信號的重要性在顯著上升，從年內回購利率的多次下調來看降息週期已經開始。

　　回顧本輪7月中旬以來的反彈，筆者認為支援市場上行的動力正在減弱。第一，經濟數據已經轉向：8月份經濟數據大都低於預期，一改6-7月經濟向好的趨勢。從先行指標來看，8月官方PMI與匯豐PMI雙雙結束前五個月的上行趨勢，轉為掉頭向下。從分項指標來看，新訂單和新出口訂單降幅較大；産成品庫存上升、原材料庫存下降，説明下游需求不足，經濟存在較大的下行壓力。此外，8月工業增加值和發電量增速雙降，投資下滑、消費數據放緩；8月金融數據大幅低於預期：信貸緊縮明顯、內生動力較弱，M2增速大幅低於預期。就國內宏觀數據來看，支援本輪上漲的第一個邏輯正在發生改變。

　　第二，作為本輪提升估值的主要邏輯，“滬港通”帶來的利好效應正在減弱。伴隨“滬港通”開閘時點的逐漸臨近，其吸引外資的邊際效應已經出現遞減，相關行業的估值修復也基本完成。

　　因此，目前四季度看多的落腳點就落在政策面上，但考慮到政策出臺具有的時滯性，四季度市場繼續走強的難度較大。本週市場已經開始高位震蕩，賺錢效應開始減弱，對市場人氣帶來一定的負面影響。下周大盤在前期高點和2300點之間繼續震蕩的概率較大。

　　下周趨勢 看平

　　中線趨勢 看多

　　下周區間 2270-2350點

　　下周熱點 消息面

　　下周焦點 成交量

　　市場放量震蕩 國企改革活躍

　　□國都證券 孔文方

　　本週市場大幅震蕩，週二天量大幅調整，隨後連續三個交易日反彈。全周上證指數、中小板指數、創業板指數分別下跌0.11%、1.27%和1.64%；上證指數周K線收出一根陰十字星。

　　經濟面上，8月規模以上工業增加值同比增長6.9%，創下自2008年12月以來的新低。8月發電量同比下降2.2%，今年以來首次負增長。數據顯示中國經濟仍在進一步放緩，市場盲目樂觀預期落空，機構觀點分歧加大，7月下旬行情啟動以來市場首次出現放量大幅調整。

　　資金面上，五大行獲央行5000億SLF（常設借貸便利），期限為3個月，每家規模各1000億。週四央行在公開市場上進行了100億元14天期的正回購操作，中標利率3.5%，意外下調了20個基點，創下三年半以來的最低利率。央行貨幣政策維穩，同時引導利率下行。市場恐慌情緒有所緩解，連續3天縮量反彈。

　　本週滬市成交8710億元，日均成交1742億元，與上周基本持平。隨著央企改革以及各地國企改革政策陸續出臺，重工類、中糧係等國企改革題材成為近期市場持續熱點。整體來看，市場已經被激活。建議投資者密切關注量能變化，滬市每日成交維持在1000億元以上時，反彈行情仍可能會持續。

　　下周趨勢 看多

　　中線趨勢 看平

　　下周區間 2280-2370點

　　下周熱點 國企改革

　　下周焦點 成交量

　　不斷夯實2300點突破平臺

　　□新時代證券 劉光桓

　　本週滬深兩市大盤先揚後抑，維持高位震蕩。目前看，市場多空分歧有所加大，使得大盤震蕩加劇，但政策面也在不斷加碼，改革政策紅利不斷釋放，對大盤有較強的支撐和引導。預計後市大盤將不斷夯實2300點高位平臺等待再次突破。

　　基本面上，本週公佈的8月經濟數據並不理想，不過，政府面再度釋放穩增長信號，如住建部加碼保障房建設，國務院召開推進新型城鎮化建設試點工作座談會，週三國務院出臺六項措施加大對小微企業扶持力度，免稅範圍擴大至月銷售額為2—3萬元的小微企業。下半周央行向市場大幅定向釋放流動性。這些穩增長的積極政策，有利於經濟企穩回升，對A股市場的信心有較強的支撐。

　　流動性上，本週央行在公開市場上進行了兩期14天期正回購操作合計250億元，對衝本週到期的資金330億元，本週央行在公開市場上凈投放資金80億元，顯示央行有意向市場釋放流動性。另外最值得注意的是，週四正回購的中標利率為3.5%，較此前一直持平于3.7%的利率降低了20個基點，這是繼7月底央行重啟本輪正回購以來，正回購利率首次下降，且下降幅度較大，顯示央行有意引導市場融資成本下行。這對實體經濟和A股市場都是大利好。

　　技術面上，本週滬市大盤收出一帶上下影線的陰十星，且成交額放出近幾年來的天量，顯示大盤上擋有獲利盤拋售壓力，下擋有大量買盤資金支撐，高位震蕩換手非常踴躍，但短線大盤滯漲也較為明顯，後市調整壓力較大，但中線趨勢仍然沒有改變。總的看，市場仍屬於強勢調整的格局。展望後市，下周匯豐9月PMI將公佈，可能會對市場造成擾動。而下周有11隻新股集中發行，將對場內資金造成一定程度上的分流，預計下周大盤維持震蕩整固。操作策略上，建議投資者減持近期漲幅較大的個股，不要盲目追漲。

　　下周趨勢 看多

　　中線趨勢 看多

　　下周區間 2290-2350點

　　下周熱點 央企改革、新能源

　　下周焦點 經濟數據、貨幣政策

　　大盤料跌破2300點

　　□西南證券 張剛

　　本週大盤震蕩加劇，在9月16日盤中創出2013年3月26日以來的新高2347點後，大幅下挫。上證綜指創下3月11日以來單日最大跌幅1.82%，並失守2300點整數關口。隨後三個交易日震蕩攀升，收復了週二的部分失地。周內大市值品種表現抗跌，強于小市值品種。

　　資金面上，央行本週四以利率招標方式規模為100億元的正回購操作。此次正回購中標利率3.50%，期限14天。統計顯示，本週公開市場有330億元資金到期。其中，週二到期正回購180億元，週四到期正回購150億元，無逆回購和央票到期。本週二，央行在公開市場展開了150億元正回購操作，據此計算，公開市場本週實現凈投放80億元。前一週則凈回籠50億元。銀行間市場利率進一步下行，維持低水準。

　　技術面上，大盤周K線收出帶長下影線的十字星，微跌0.11%，而前一週小漲0.24%，日均成交金額比前一週略有放大，處於天量水準。周K線均線系統處於多頭排列，周K線站穩5周均線支撐，中期走勢看好。從日K線看，週五大盤收出中陽線，5日均線失守後又被重新收復。均線系統處於多頭排列，但5日均線和10日均線黏合，短期處於盤整走勢。擺動指標顯示，大盤在中勢區上翹，短期仍有上行空間。布林線上，股指處於多頭市道，線口上翹，呈現盤升形態。

　　9月23日匯豐將公佈中國9月份製造業PMI的預覽值，此前8月製造業PMI終值為50.2%，創3個月新低。如果數據進一步弱化，將對市場産生負面衝擊。下周迎來12隻新股發行，二級市場將面臨嚴重的資金分流壓力，預計下周大盤可能會下破2300點整數關口。

　　下周趨勢 看空

　　中線趨勢 看空

　　下周區間 2290-2330點

　　下周熱點 餐飲旅遊

　　下周焦點 匯豐PMI、成交額

　　新股密集發行 市場震蕩整理

　　□申銀萬國 錢啟敏

　　本週滬深股市跌宕起伏，盤中一度大跌，下半周雖企穩回升，但量能萎縮。從目前看，9月下旬後新股頻密，資金壓力較大，後市大盤以震蕩整理為主，2350點上方壓力不小。

　　首先，根據安排下周有12隻新股集中發行，可能吸引8000億元的資金參與申購，由於此前兩波上漲都和新股申購資金的回流有關，因此隨著資金再度向一級市場匯集，二級市場將面臨“抽血”考驗。而且從目前看，即便這輪新股發行過去，年內還有50多只新股等待發行，加上還沒有大盤新股的發行、優先股的發行，因此從時間看，四季度的擴容分流壓力有增無減。

　　其次，從成交量能看，在本週二滬深創出單日4994億元反彈天量後，下半周縮量反彈，顯示多方在受到空頭強力反擊後開始變得謹慎，短線屬試探性反彈，相對脆弱。根據技術規則，後市如果不能放量反彈，那麼量價背離將使得反彈成為“虛漲”，天量天價將成為現實。而要成交量突破5000億元再創新高，目前看條件似不具備。

　　最後，觀察盤中熱點，已經帶有一定的盲目性。例如遊資狂炒低價股、小盤股，從8月28日行情二次拉升至今，低價股指數累計漲幅為9.97%。而遊資也聲稱要快速消滅市值20億元以下的小盤股，把20億元炒到50億元。市場的投機盲目性可見一斑。即便是國防軍工、國資改革等，經過連續拉升後，股價也已遠遠領先於基本面預期，出現泡沫化傾向。因此在缺乏實質性利好的背景下，要把大盤再拉上一個新臺階，難度較大。

　　進入10月份後，年終結賬的因素將漸漸籠罩市場，成為新的影響因素，大盤震蕩整理的可能性較大。建議投資者應留有餘地，保持靈活。

　　下周趨勢 看平

　　中線趨勢 看空

　　下周區間 2280-2350點

　　下周熱點 題材股

　　下周焦點 量價關係、2341點前期阻力

　　經濟下行 牛途未斷

　　□華泰證券 周林

　　受8月經濟數據大幅低於預期影響，上證指數周中一度大幅下挫，隨著多頭力量的反撲，股指逐漸收復部分失地。雖然本週股指經歷了劇烈震蕩，目前資金尚未完全達成一致，各方因素都會對股指波動有所干擾。

　　本週市場大幅震蕩主要受到來自兩個方面的因素干擾。首先是宏觀經濟的不給力，8月工業增速從上月的9%驟降至6.9%，而市場一致預期是8.8%，這一工業增速水準也創下2009年2月以來的單月新低。其他數據如固定資産投資累計增速、消費增速等也均低於預期。經濟的乏力確實對股指走弱有較大影響，不過市場並沒有被糟糕的經濟數據嚇到，市場多方力量正在逐漸聚集，股指也仍在牛途之上。

　　新股發行的時間窗口打開，從本週到下周將有14家公司啟動新股發行。可以看到，6月底以來隨著打新資金的流動，新股的每次發行必對股指産生較大的短期震動影響，但好在每次時間不長，隨著新股的發行完畢，股指仍能回到固有的趨勢中來。這也意味著，國慶長假前夕，市場隨著新股的密集發行，仍有震蕩反覆可能，但牛途並未被割斷。

　　鋻於市場仍在牛途的判斷，筆者對股指的每一次大幅波動，都認為是投資者攤薄已有投資成本或借機介入市場的好機會。從本週個股表現看，也確實證明了在市場震蕩中，個股熱點表現十分活躍，結構型牛市特點十分顯著。操作上建議投資者遇調整適當加倉，合理配比投資品種，做到進可攻、退可守的均衡操作態勢。

　　下周趨勢 看平

　　中線趨勢 看多

　　下周區間 2300-2350點

　　下周熱點 結構性個股上漲

　　下周焦點 匯豐PMI

　　震蕩消化獲利籌碼

　　□光大證券 曾憲釗

　　本週滬指回調後反抽，2300點失而復得，隨著新股的集中發行及獲利盤的增多，股指需要反覆震蕩。考慮到滬港通、深化體制改革的政策紅利依然存在、A股估值洼地的效應仍將吸引場外資金，股指震蕩後仍有望走強。

　　資金面上，本週央行在公開市場進行了100億元14天期正回購操作，中標利率3.50%，較最近一次3.70%水準下跌20個基點。凈投放的重新出現顯示央行季末維穩資金面的舉措，避免9月末IPO、季末流動性緊張、國慶長假資金備付等多重因素的影響。

　　政策面上，管理層表示將在年底前推出註冊制，第一本輪流動性催生的行情的動因在於企業去杠桿化，投資者在享受政策紅利的同時，也需認清未來擴容的壓力。管理層通過新三板快速擴容和註冊制，一方面，有利於解決新興産業對資金的需求，引導資金支援科技和新興産業發展；另一方面，有利於降低此前不斷攀升的企業負債率，防範整個市場因風險利率上升而導致的潛在風險。註冊制的推出，將加快企業資金需求與社會資金尋找出路的對接，在註冊制推出前，市場仍需通過反覆震蕩來消化政策預期。

　　技術面上，從日K線圖上看，股指出現了巨量成交後雖有反彈，但成交量反而出現遞減的現象，表明投資者追高意願減弱，市場的風險偏好將有所下降。

　　下周趨勢 看平

　　中線趨勢 看多

　　下周區間 2250-2400點

　　下周熱點 醫藥、國企改革、環保

　　下周焦點 新股