上周（12月8日-12日）A股受“監管層將派檢查組，專項檢查券商兩融業務”等多重利空消息影響，大盤在上衝3091點後單日出現暴跌5.43%，至2856點。再次驗證了本欄目上期借“中信建投觀點”提示“投資者追高需要慎重”的正確性。可以預判的是，如果兩融業務以及其他杠桿資金面臨調整，兩融規模滯漲，則意味著大盤藍籌股行情未來市場回撤的幅度和時間將更長些，而小盤成長股也將因此迎來再一次表現機會。在大盤圍繞3000點進行整固的當下，券商中空方聲音短期明顯增多，安信證券與銀河證券均表示“短期風險隨時可至”。

　　券商看市

　　安信證券

　　短期A股交易層面風險累積值得警惕

　　安信證券高善文團隊指出，11月工業增速可能比10月略有放緩，國內經濟增長動能仍然較弱。工業增速的回落在一定程度上受到APEC會議期間限産的影響。水泥價格和工業品期貨價格低位企穩，暗示國內需求可能已經觸底。11月30個大中城市商品房銷售面積同比增速由負轉正，繼續恢復，並將逐步改善市場對金融風險和經濟走向的預期。實際上近期債券收益率曲線總體上升，並出現陡峭化，在降息背景下，債券市場的這一變化似乎與房地産市場的恢復存在關聯。

　　安信證券稱，近期，隨著A股市場的快速上漲，恒生AH股溢價指數明顯上升，接近三年內高點，滬港通的使用率也逐漸提高，這顯示雖然基本面和流動性的改善可以預期，但市場在短期交易層面風險的累積值得投資者警惕。

　　銀河證券

　　短期市場隨時都可能出現回調風險

　　同樣短期看空的銀河證券也表示維持流動性推動估值重構的判斷不變。銀河證券稱，本輪上漲的核心因素是流動性，尤其是政策與流動性的共振，擊退了基本面下滑對市場的不良影響，帶來大盤點位不斷攀升，成交量創歷史新高。回顧歷史，天量交易的高漲情緒一般維持1個月左右，極端情況下維持4個月。預計明年3月份兩會之前市場不會有大的利空因素，短期情緒仍以樂觀為主，結構上，本輪上漲是一次估值的重構，建議繼續尋找估值與成熟市場有錯配的行業。但是，鋻於短期內漲幅太大，過去兩周內上證綜指上漲500點，各類進取股基的B類份額已經較A類份額出現巨大的估值溢價，蘊含較大風險，短期樂觀的同時也提示市場隨時都有可能出現回調風險。

　　銀河證券表示，短期流動性充裕繼續引領市場前進，場外資金繼續入場，A股融資融券規模攀至9000億元，助力成交量破萬億。存款保險條例徵求意見稿出爐，金融系統性風險降低，銀行股估值提升。PMI指標印證經濟狀況繼續下滑，或將在市場震蕩時成為下跌理由。

　　華泰證券

　　股市風險偏好正在持續放大

　　華泰證券徐彪團隊則認為，短期火爆難抑，但需防範調整風險：結合製造業PMI和重點電廠煤耗量數據來看，11月份經濟大概率仍難以出現改善。不過，中期來看，降息將降低企業財務成本，利於工業生産的改善，並且從需求端促進消費需求和房地産銷量。因此，向前看雖然短期經濟仍然不能排除風險，但中期來看，雖然目前尚不能做出經濟復蘇的判斷，但經濟企穩回升的預期將會逐步形成，並且在實際發生之後逐漸得到加強。

　　華泰證券稱，股市風險偏好正在持續放大，並且開始對金融市場其他資産價格形成擠壓，短期來看，風險偏好仍難下來，市場繼續上行概率較大。不過，隨著市場持續破位上行，調整壓力也在持續積累，中短期來看，出現調整的概率也在上升。

　　券商薦股

　　平安證券

　　2015年傳媒行業關注兩條投資主線

　　對於2015年的傳媒行業，平安證券建議重點關注兩條投資主線。首先是政策紅利主線：從可注入資産品質和地域的角度尋找國企改革標的：建議優先選擇擁有優質文化企業（上海、浙江、湖南）、改革政治訴求較強地區（上海、安徽）的企業：新華傳媒、電廣傳媒、皖新傳媒；其次是行業的全面網際網路化，關注數字行銷（藍色游標、省廣股份、明家科技、天龍集團）、網際網路教育（拓維資訊）。

　　平安證券稱，網際網路的衝擊下，傳統媒體對輿論導向的控制力開始下降，轉型新媒體大勢所趨，這一重任必然會落在中央及各地的文化傳媒企業中。隨著各地文化資産管理機構陸續成立以及實質性支援政策陸續出臺，國企改革政策的出臺和各省對於政治的訴求，國有文化傳媒企業會出現大量的資産注入、重組、並購案例。國務院取消和下放各項行政審批事項，釋放出更多的市場真空，體育、教育等行業將會迎來高速發展期。

　　招商證券

　　煤炭股處估值洼地建議積極配置

　　招商證券稱，過去三年煤炭股表現最差，目前行業底部趨穩，煤價觸底反彈，目前資金成本下降，市場估值中樞上移，煤炭股處估值洼地，流動性充裕背景下，煤炭股彈性依然較大，建議積極配置煤炭股。推薦彈性大的品種：冀中能源、陽泉煤業、潞安環能；再附加財務杠桿比較高的公司：永泰能源和神火股份。

　　廣發證券

　　2015年繼續看好軍工國企整合

　　廣發證券稱，2015年國防工業改革將會繼續推動軍工國企的整合、繼續提升證券化水準、推進軍民深度融合。考慮到中國的國防工業主導者是央企，因此改革大戲仍在軍工央企。考慮到未來軍工業務整合的空間和相對上市公司的業績彈性，應該首先關注電子科技集團，其次是中船重工集團和航太兩大集團，重點關注中電科集團下的四創電子、國睿科技、傑賽科技等公司，中船重工集團下的中國重工，航太科技集團下的中國衛星、航太動力等公司，航太科工集團下的航太科技等。如果按照整合可操作性進行選擇，重點關注兵器工業集團下的光電股份，航太科技集團下的航太電子，中船重工集團下的風帆股份，電子資訊産業集團下的南京熊貓等公司。