A股市場“賺錢效應”不斷演繹，市場熱情被徹底激發。在齊魯資管權益投資部副總徐志敏看來，經濟轉型並非一蹴而就，而波瀾壯闊的改革才剛剛揭開序幕。“漫漫長牛之路已經開啟，投資佈局上，仍將著眼于長遠，將目光瞄準喧囂背後的價值和成長。”

　　作為一名自下而上的選股者，徐志敏在投資的“深度”上可謂下足工夫。在其看來，如果無法比拼投資的廣度和速度，則只能用戰術上的勤奮來掩蓋戰略上的懶惰。經歷A股市場多年曆練，他善於把握産業發展趨勢，尋找治理良好、管理層積極進取、不斷拓展産品和服務，持股穩定且集中，特別是管理優異的公司敢於重倉持有。

　　牛市激情被點燃

　　“近期牛市發軔，還是有跡可循的。” 在徐志敏看來，此前已經陸續出了許多政策，這是一個固本培元的過程，在一個重大契機即“賺錢效應”的催化之下，最終厚積薄發。

　　“儲蓄搬家入市，這是短期最直接有力的強化因素。居民大類資産配置非常極端，權益類資産配置在居民資産中的佔比極低。而股市出現賺錢效應，推動儲蓄搬家入市，反過來，儲蓄搬家入市又推動股指上漲，兩者相互加強。而融資融券也推波助瀾強化行情演繹的迅疾程度。考慮到居民大類資産配置的極端現狀，居民增配權益資産的進程或許有波動，但趨勢難以逆轉。”

　　與此同時，Smart money（聰明的錢）也在積極入市。這裡講的Smart money主要指的是産業資本、上市公司大股東、管理層等。

　　此外，徐志敏認為，“利率下行是股市的重要推手。一方面貨幣政策由隱性寬鬆轉向顯性寬鬆，雖然在貸款利率端尚未見到效果，但貨幣利率下降已經初見成效。另一方面剛性兌付的打破，也有望降低無風險利率水準。當前推動銀行理財産品從預期收益率型到凈值型的轉變也有此初衷。”

　　比爾·蓋茨曾經説過，“我們總是高估短期內將要發生的變革，但又常常低估了10年內將要發生的變化。”這是符合人類認知規律的。2001年中國入市的影響，高鐵的社會意義、網際網路對傳統行業的影響無不經歷了短期高估、長期低估的認識過程。對於影響深遠的變革通常經歷初期預期過高，長期估計不足的過程。當前積極穩妥推進的司法改革、財稅體制改革、市場化改革、金融改革也將經歷這樣的一個過程。短期提升風險偏好，長期提升社會效率。前者預期過高，後者估計不足。

　　加碼權益類資産正當時

　　在股市中，大眾行為模式有一個經歷忽視（投資機會）、艷羨（熱議股市）、恐慌（受迫買入）、貪婪的過程，徐志敏認為，要走在大眾行為模式之前，目前仍處於第二階段中，因此增配股票資産很有必要。

　　對於後市，他看好傳統産業中供給改善的機會。在其看來，在産能整體過剩的背景下，供給已經代替需求成為更核心的問題。

　　“我們認為節能是能源戰略中的重要一環，從某種角度講，節能是最清潔的能源。環保也是今後一個階段要補課的領域。”

　　此外，他還會積極尋找風險收益不對稱的機會。“我們對風險的看法是要主動承擔已經暴露的、可控的風險，避免承擔無謂的風險。風險如果經歷長期廣泛討論會産生雙重影響：一方面降低風險發生的概率；另一方面反映在低迷的股價上，給予風險以足夠的補償，從而提供有利的風險報酬比。金融股就是這樣一個鮮活的例子。”隨著中國中産群體的日益龐大，徐志敏説，需要密切關注中産階級消費趨勢。此外對於網際網路（含移動網際網路）以及網際網路對傳統行業的改造也需要積極佈局。在其看來，網際網路對社會各方面的影響是全局性的，提升社會運作效率，推動産業升級，也是新增就業最迅猛的領域。

　　就國企改革而言，徐志敏認為這是當前一個階段的投資機會。國企改革的影響主要體現在兩個方面，一方面釋放經營活力；另一方面市值管理動機強烈。

　　投資最重要的事

　　穩健是一位優秀投資經理所必備的特徵之一，在市場風格迥異的12、13、14年，徐志敏所管理産品的收益均處於同類産品前20%，為投資者創造了持續的複利回報。徐志敏此前曾管理過三隻産品，管理期間沒有讓一位客戶虧錢，目前徐志敏履新齊魯資管後的第一隻産品正在發行中。

　　在其看來，要做好投資，首先就不要人云亦云，要逆向思考。在股市中，人云亦云觀點的價值是非對稱的，觀點正確價值寥寥，觀點錯誤則有很大破壞性，因而投資要保持獨立，學會逆向思考。

　　其次，不要被動交易，要做被動交易對手方。不要臨時決策，要做預定策略。徐志敏回憶道，三年投資生涯中，臨時決策並沒有幫我掙到什麼錢，我現在都是在頭天晚上做好交易預案，第二天執行。據説有基金公司十點半之後不允許投資經理下單，這個做法就是要避免被下意識左右。

　　“不要輕信流言，要去偽存真。不要迷信權威，要獨立思考。這個不需要解釋，但我們經常會犯，尤其是在舉棋不定的時候。”

　　“不要買打折貨，要忘記成本。成本代表過去，而投資是面向未來，投資決策不能依賴於成本。成本影響有兩種表現形式：一種是持有成本影響買賣決策，虧損死捂或者解套賣出；另一種是股票曾經到過的價格影響買賣決策，買打折貨（打五折不是買入理由）或者反彈了再賣（錯過賣出高點是常有的事，不必太糾結）。”

　　徐志敏説，不要追求贏的頻率，要追求贏的品質。投資判斷對的次數不重要，重要的是判斷對的時候掙多少錢，在對的時候敢於重倉。他笑言，買了就跌的股票反而讓他賺到了大錢。“經過否定之後的肯定會顯得堅定一些，而沒有經過否定之後的肯定顯得輕浮一些。”