本週主機板指數震蕩回調，小盤指數強勢崛起，市場風格偏向小盤成長股。後市這種“二八分化”格局會否延續？滬港通啟動後，海外資金會否積極入場為A股帶來源頭活水？本期財經圓桌邀請南京證券研究所所長周旭、廣證恒生證券首席策略分析師袁季和平安信託高級産品經理魏穎捷三位嘉賓，共同展開討論。

　　市場風格料偏向大盤股

　　中國證券報：本週主機板指數震蕩回調，小盤指數則強勢崛起，市場風格偏向小盤成長股，後市這種“二八分化”格局會否延續，市場風格會否再度轉向？

　　周旭：滬港通啟動之後滬深兩市風格發生明顯變化，主機板連續調整，創業板指數連續反彈。一方面，不少前期跌幅較大的小盤股有反彈需求，另一方面，滬港通啟航之後遇冷，使得前期已有一定漲幅的權重藍籌股缺少進一步的催化劑，進而促發權重週期股回落調整。當前來看，二八分化的格局料將持續，市場機會不單純在二類股票上，而是二八會輪動走強，但各自陣營中的個股會出現明顯分化。權重藍籌股中，受制于基本面的地産、煤炭等週期股依然難有較大系統性機會，但基本面較好的非銀金融、高端裝備製造等藍籌股仍有望走強；小盤股中，純粹殼資源題材並且股價高企的股票，調整壓力較大，但一些估值合理、成長邏輯未改的個股反覆震蕩後有望再度走強。目前市場格局已發生根本變化，但支援股指走強的上漲邏輯未發生根本變化，整數關口反覆震蕩過後，股指依然有望重拾升勢。

　　袁季：以創業板為例，小盤股面臨估值瓶頸，階段持續上升動力不足，大盤股將在震蕩反覆中上演修復性行情。回顧年初至今創業板指數走勢，兩波大的上漲行情(1月-2月，7月-10月)都止步于1550點，相應估值分別為60.49倍和64.67倍，當前創業板指數再次衝高至1500點，估值也超過60倍，面臨估值和點位雙重壓力，整體騰挪空間有限。創業板指面臨估值提升過快、盈利支撐不足、整體縱深薄弱的問題。與之相比，在滬港通及國企改革大主題下，大盤股行情可能優於小盤股。

　　魏穎捷：本週小盤成長股的活躍並不意味著成長股的結構調整已經結束，而以傳統産業為代表的二類股仍處於迂迴修復期，在年底前有望繼續強于成長股。從驅動邏輯來看，未來3-5年經濟增速的臺階式下行將伴隨經濟效率的提升，而這種效率提升的紅利主要集中于高附加值的新興産業，從這個角度來看，成長股的估值泡沫仍將持續，至少中期難以證偽。

　　但從成長股的運作節奏來看，2013年至今，許多小盤股或偽成長股的漲幅達200%，甚至更高，估值泡沫的膨脹已經走到預期前面，必然會受到預期的牽制。相比之下，以週期為代表的權重股雖然是經濟轉型中“做減法”的領域，估值中樞只有修復難有突破，但2010年以來，週期股的4年熊市很大程度已提前兌現了悲觀預期。4季度以來，中國産能全球輸出的戰略，可以起到預期托底的作用。從情緒角度出發，權重股的熊市持續4年，即使是一輪預期修復，其對應的週期是4年的結構性熊市，其時間跨度和韌性會超出簡單的技術修復。因此中期權重股的修復行情仍會繼續。