資料圖 挖掘降息降準受益股

　　近期市場遭遇大跌，央行打出降息+定向降準的組合拳，從時間節點來看顯然有護盤之意。從市場反應來看，銀行、保險、地産等受益板塊近期表現相對抗跌。對此業內人士認為，央行政策組合拳對大盤起到的正面作用將逐漸發酵，銀行、保險、地産等受益板塊值得進一步挖掘。

    銀行：安全邊際充足 相對收益可期

　　上周央行對逆回購的重啟、加量擴期續作MLF及週末超預期降準降息。在業內人士看來，央行組合拳體現了央行維持寬鬆貨幣環境及降低企業融資成本的決心，經濟預期進一步改善為銀行板塊估值提供支撐。前期急跌之後對均衡化配置的需求會令銀行相對收益明顯，改革及轉型紅利的釋放將進一步提振銀行股業績估值。

　　對於央行降息+定向降準，華泰證券分析師羅毅分析認為，定向降準進一步支援小微企業和三農，為實體經濟輸送“奶水”，並將大行、股份行、城商行、農商行等以及財務公司都納入定向降準範圍。央行此次出手保守估算可以釋放流動性1200億元以上，乘數效應下放出總資金量空間可達6000-7000億元，“定向”力度不小，市場資金面尚屬寬裕，此次降準更多在於提振信心。此外，利率市場化基本完成，此次對稱降息25BP並未如前期一樣輔以存款利率上浮倍數的提升。隨著邊際效應遞減下，對稱降息對銀行盈利影響的幅度不大，且經此前調研，多數銀行已經做好準備應對此次降準，無需過慮。

　　從估值角度來看，銀行股相對大盤仍處於估值低谷，安全邊際充足，結合未來行業國企改革的推進，人民幣國際化，綜合金控平臺搭建等眾多看點，值得佈局。機會方面，沿著優質城商行和國企改革兩條思路繼續推薦寧波銀行、北京銀行和交通銀行、興業銀行、光大銀行、華夏銀行等標的。

　　有分析師認為，今年以來央行連續降息、降準，將降低金融機構成本，所釋放出的長期限資金有助於穩定金融機構預期，引導融資成本下降。同時，對市場心理有經濟托底+心理托底的重要意義。從今年以來銀行股表現來看，雖然股價有一定幅度上升，但目前市凈率也僅在1倍出頭，市盈率在7倍左右。此次政策組合拳後對銀行股盈利有刺激作用，目前來看銀行股的估值依舊十分便宜。

　　廣發證券分析師屈俊則表示，寬鬆貨幣政策延續得到確認，伴隨存貸比監管取消，銀行信貸投放有望支援經濟基本面企穩，債務置換、資産證券化加速銀行風險釋放出清，同時銀行業改革轉型繼續深化，擁抱網際網路和資本市場動作不斷，銀行混改、混業經營、分拆經營等系列金融改革重塑銀行估值體系，繼續看好銀行股後續表現。

　　潛力股精選

　　寧波銀行(002142)發展直銷銀行平臺

　　公司去年32億定增完成後，資本得到迅速補充，今年一季度末資本充足率為12.56%，位居城商行之首。隨著金融改革的不斷深入，未來城商行異地設立分行的限制也有望解除，公司較高的資本充足率水準使其在下一輪跑馬圈地中有望佔得先機。

　　招商證券認為，公司充分借鑒大股東華僑銀行的經驗，憑藉區域經濟優勢和特色經營模式，定位為以個人客戶和中小微客戶為主的零售銀行。公司在零售條線的創新體現在，發展直銷銀行平臺，突破地域和網點限制，直銷銀行主打産品白領融在市場上已經有一定優勢；社區銀行戰略執行得力，利率市場化時代存款增長得到支撐，降低資金成本。

　　北京銀行(601169)有網際網路先入優勢

　　受股東ING影響，北京銀行網際網路進程快於其他上市城商行，繼與小米合作之後，與騰訊圍繞京醫通、第三方支付、現金管理、零售金融展開闔作，用戶在京醫通中充值後給北京銀行帶來穩定的低息存款，期待北京銀行憑藉先入優勢隨網際網路醫療範圍擴容獲得持續增量業務。

　　國泰君安證券分析師邱冠華認為，由於長三角和珠三角地區貸款佔比低，北京銀行的資産品質並無顯著惡化，明顯優於同行業。2015一季度不良貸款餘額環比僅增加4.6%至61億元，不良率升7bp至0.93%，遠低於行業平均水準。領先指標關注類貸款2014年末餘額較6月末增加13%至87億元，與不良貸款之間的剪刀差是上市行中最小的。

　　交通銀行(601328)財富管理改革加速

　　公司一直是我們國企改革首推標的，本次混改推進時間符合我們預期，有望拉開銀行業混改序幕，示範效應打開銀行股想像空間。混改方案主要包括三方面內容：探索引入民營資本、高管層和員工持股制度；完善授權經營制度，更好發揮董事會、高管層和監事會作用；深化用人、薪酬和考核機制改革，推進事業部制等內部配套改革。

　　廣發證券分析師屈俊指出，交通銀行財富管理事業部制改革有望加速，後續拆分獨立運營預期強烈。財富管理作為交通銀行強勢業務，發展思路上按事業部制經營，實現人財物獨立，利潤貢獻與風險獨立考核，後續我們預計有望參照光大的模式成立獨立子公司運作，成為銀監會的改革試點的可能性較大。

　　保險：寬鬆預期持續 投資收益提升

　　政策影響市場風格，業內普遍看好低估值高成長健康養老産業鏈條逐步成型的保險板塊。兩融新規已經明確股市適度控制杠桿的短期趨勢已經形成，安全邊際更高的藍籌股值得重點關注。降息降準確定了寬鬆預期持續，市場預期未來財政政策亦將發力。對於保險板塊而言，降息利好保險産品銷售，財政政策利好險資運用和行業新生態優化。

　　長江證券分析師劉俊分析指出，貨幣寬鬆之後重點關注財政政策加碼，政策或直接利好保險行業投資和優化行業生態。在險資運用方面，一方面，成立中國保險投資基金直接參與實體經濟投資；另一方面，鼓勵險資參與地方PPP項目投資建設。在穩增長對財政投入需求增加的背景下，險資作為長期限資金的稀缺性顯現出來，有助於快速提升險資債權計劃和股權投資規模，預期收益率在5.5%以上。而從財政投向來看，劉俊預計醫療健康和養老産業是重要投資領域，商保公司未來作為醫療健康和養老産業最上游的付費方將會受益於産業鏈條投資建設。當前來看，財政在加大投入醫院、醫藥等醫療健康産業和護理等養老産業建設，醫療和養老産業的完善，將有助於在免稅政策啟動後，商業健康險和養老險獲得實質性推動和快速發展。“雙降”對於保險行業的影響，在平安證券分析師繳文超看來主要有兩方面。首先，“雙降”利於保險公司投資端。保險行業目前資産配置的特點是固收類資産佔比較高，存量資産為主。降準直接利好債市，降息有利於保險公司債券類存量資産賬面價值提升。當前保險行業資産端大概有40%左右的債券，而這部分債券資産，大約2%左右為交易性金融資産，40%左右為可供出售金融資産，剩餘的劃分為持有至到期。就存量債券而言，交易性債券價格上升直接提升保險投資收益率，可供出售債券價格上升增厚保險公司凈資産；此外，“雙降”將提升保險公司産品吸引力。雙降將使得保險公司存量資産收益率得到提升，將支援其在分紅險、萬能險上給到保戶較好的投資收益率，從而增加保險公司産品的吸引力，有利於其保費的提升。

　　對於保險行業，繳文超建議選擇綜合類保險公司和綜合化金融集團，如中國太保以及其他綜合金融出色的保險公司，同時推薦業績環比明顯改善的中國人壽。

　　潛力股精選

　　中國太保(601601)承保盈利值得期待

　　公司2015年將出現綜合成本率拐點，承保盈利值得期待。同時，公司網際網路平臺初步成型，線上業務規模擴大，2014年網際網路平臺保費收入同比增長超過五成，預計2015年網際網路平臺保費收入有望達到39億元。

　　有券商分析師認為，首先，商車改革、新能源汽車扶持、高端車反壟斷等政策利好，推動車險發展。其次，新“國十條”下，農險、健康險等新興業務將快速增長，太保已蓄勢，新增長點可期。最後，成本管控投入已結束，中後臺控費、理賠管控、車險渠道與客群調整、非車險結構調整等舉措，效果將逐步顯現。2015年公司將反映出2014年以來的經營改善。

　　中國人壽(601628)目前價值仍被低估

　　公司作為純壽險品種，將最大程度受益於宏觀降準降息等政策帶來的市場資金成本下降，同時作為自由流通盤較小的保險股，公司股價彈性較大。同時，國企改革作為本輪牛市的重要主線，利好還沒有完全兌現，而作為保險板塊的“中”字頭龍頭，中國人壽的價值目前仍存在低估。

　　興業證券分析師曾素芬指出，從公司承保端來看，在2014年高基數的影響下，2015年一季度公司保費增速明顯放緩，但在二季度高基數效應逐步弱化之後預計保費增速將略有恢復。從投資端來看，在牛市背景下，預計公司投資依然能獲得較好的業績。年內保險股漲幅落後，預計後續藍籌股行情有望啟動，保險股將有良好的表現。

　　中國平安(601318)雙輪驅動增長持續

　　公司綜合金融平臺價值彰顯，隨著公司大力發展健康險、年金以及其他金融産品，各金融平臺將通過産品切實連結起來，綜合金融估值溢價明顯。

　　有分析人士指出，近期降息、降準對投資端顯著收益，而且有望進一步降低同業利率，提升保險産品競爭力。更為重要的是，剔除商車費改外，年內行業偏空的政策僅非傳統險定價利率放開，而健康險稅優和養老險稅延仍有望提高壽險行業業務的天花板，進一步拉升公司估值。瑞銀證券分析師崔曉雁指出，受益於代理人數量增加代理人産能提升，公司一季度個險渠道首年保費顯著增長。中期來看，代理人數量增加和産能提升，將驅動平安壽險持續增長。

　　地産：復蘇趨勢強化 階段行情啟動

　　在業內人士看來，雙降對房地産行業來説是實實在在的利好，加上前期政策放鬆效應的疊加行業回暖節奏在加快。上半年這一波A股市場的大行情，房地産股中的全國型龍頭房地産上市公司股價表現明顯不足，後期會迎來較好的良機。從銷售情況看回暖已較明顯，深圳市場表現強勁，一線城市也進入回升。

　　具體來看，下調準備金率和刪除商業銀行存貸比75%的規定釋放貨幣的流動性能力，有利於資金密集型的房地産行業在資金上更多得到寬鬆。同時，降息將進一步降低企業融資成本。貸款利率的再一次下調會吸引更多購房需求的釋放，本次降息有利於購房成本的降低，提高購房者入市的積極性，加快樓市復蘇節奏。

　　公開數據顯示，受行業及貨幣政策的影響，地産成交持續回升，5月全國商品房銷售面積及銷售額同比分別增長15.0%和24.3%，1-5月全國商品房累計銷售額增速亦同比轉正，由上月的下跌3.1%提升至增長3.1%，重點跟蹤城市去化月數已下降至11.9個月。

　　下半年即是房地産行業短週期復蘇的時點。在基本面持續回暖，政策面維持寬鬆的背景下，在降準降息的刺激下，下半年房地産板塊依然會有階段性行情。給與行業“強于大市”評級。愛建證券分析師左紅英指出，在投資標的上，仍然遵循三條投資主線。首先，在政策面持續寬鬆、降準降息累積效應下，樓市將持續回暖，建議關注可售房源充足、區域佈局合理的房企。其次，在行業拐點已現、行業分化加劇的背景下，建議關注積極轉型謀劃新發展的上市公司。最後，“大眾創業、萬眾創新”為科技創業園區提供了發展的舞臺。建議投資組合萬科A、信達地産、華夏幸福。

　　潛力股精選

　　萬科A(000002)將變身優質聯合體

　　公司一方面將堅持以地産為主業，獲取行業持續增長的回報；另一方面積極轉型，佈局多元業務，長期來看其將變身為優質中小企業聯合體。公司未來十年將努力在現有住宅和商辦地産之外尋找新的增長點。但現有地産業務仍將紮實推進，現有的住宅業務和物業業務將為公司未來轉型打下堅實基礎。興業證券分析師閻常銘指出，萬科年初至今走勢落後於大盤，市場對於公司業績和銷售的悲觀預期已經充分反映在股價中。但公司近期較之前有了很多積極的邊際變化，密集發佈對外合作和發展戰略等事宜。公司在堅守主業的同時積極轉型，預計未來將形成“地産+多元化業務”的佈局。

　　信達地産(600657)開發業務或高增長

　　公司作為中國信達旗下唯一地産上市平臺，在項目獲取，資金支援，新業務拓展上得到大股東的全面支援。

　　民生證券分析師溫陽表示，項目方面，在大股東不良資産處置中，可以借機以較低成本獲取較為優質和成熟的項目，目前已有瓊海項目，嘉粵集團等項目落地，預計後期這種項目獲取模式還將持續。資金方面，結合大股東資管業務，實現“小股操盤”運作模式，減少大中城市拿地的資金壓力，提升地産開發規模，是中小規模地産公司實現快速擴張的必要途徑。借助大股東豐富的項目和資金資源，公司項目的區域聚焦佈局策略，房地産開發業務有望出現高速增長。

　　華夏幸福(600340)京津冀受益標的股

　　公司依靠獨特的産業新城模式，在我國産業變革升級、新型城鎮化深入和京津冀一體化推進等時代大背景下，煥發出極強的生命力，持續展現出領先行業的業績和銷售表現。

　　中銀國際證券分析師袁豪指出，依託産業新城，公司後續將繼續優化和升級公司的業務模式，致力於打造“以企業服務為核心”的平臺生態體系，打造創新孵化體系，打通孵化-加速-産業化-産業服務的價值鏈條，打開新的成長空間。此外，公司去年以來進一步明晰聚焦京津冀區域的戰略，大力拓展京津冀項目，目前該區域委託面積達1755平方公里，無疑是京津冀規劃第一受益標的。