“三月大限”來臨 44公司停牌超90天

　　長江商報消息 滬深交易所新規旨在規範A股停牌生態

　　□本報記者 沈佑榮

　　上市公司濫用停牌的空間正在被大幅度壓縮。5月27日，滬深交易所出臺上市公司停牌新規，最引人注目的當屬上市公司重大資産重組停牌不得超3個月的限制。

　　長江商報記者調查發現，截至6月2日，A股共有305家公司停牌，其中停牌超90天的有44家，而建發股份停牌229天、恒康醫療停牌222天，成為停牌冠亞軍。而使用停牌最多的主要是民營企業、小流通股本、小市值、高估值、市盈率高公司，而它們停牌的理由，主要是重大資産重組，其中不乏忽悠式重組、接力式重組而長期停牌。

　　6月3日，香頌資本執行董事沈萌對長江商報記者表示，以往上市公司停牌太隨意，一些公司通過濫用停牌進行市值管理，導致中小投資者無法自由決策買賣股票，形成潛在風險。停牌新規就是矯正上市公司濫用停牌機制，重構停復牌生態環境。

　　安信證券投行人士簡智（化名）亦表示，停牌新規除了劍指規範停復牌生態，可能還有進一步健全A股市場的相關機制，為被納入MSCI做準備之意。

　　305家公司停牌，多數因籌劃重組

　　滬深交易所的停牌新政將長期停牌的上市公司推向風口浪尖。

　　5月27日，上交所和深交所同時發佈停牌新規，細化停復牌事項資訊披露要求、強化停牌約束、嚴控停牌時限，重點提及籌劃重大資産重組的，停牌時間原則上不能超過3個月。

　　不過，Wind數據顯示，截至6月2日，A股共有305家公司仍在停牌，佔總數的10.68%。其中，停牌超過90天的有44家，停牌超百天的有32家。

　　此外，停牌超過200天的上市公司共5家，分別為建發股份229天、恒康醫療222天、三變科技213天、沙隆達A202天、*ST舜船201天。

　　長江商報記者粗略計算發現，上述44隻股票平均流通市值達105億元，其中最為引人注目的是萬科A，其流通市值高達1733.46億元。

　　值得關注的是，這些長期停牌的股票，均是從去年上半年股市劇烈波動之後才開始停牌的，躲過了去年6月和今年1月的兩輪大跌。

　　在停牌原因方面，這些公司的理由絕大多數是重大資産重組或籌劃重大事項，少數為定增、擬籌劃或擬披露重大事項等。

　　值得一提的是，安防龍頭中安消最近一次停牌始於5月18日，雖然只有11天，但是從去年6月27日至今，該公司已經三次停牌，累計停牌達172個交易日，而A股同期交易日為229天，這意味著該股近八成時間處於停牌狀態。股票頻繁停牌的背後，是公司4起並購重組案。

　　A股停牌巨無霸萬科A從去年12月19日停牌至今已達111天，復牌之日一拖再拖仍無時間表，急於知曉其重組結果的投資者戲稱其重組為拖遝重組。

　　“停牌王”建發股份公告顯示，公司擬將房地産業務分拆上市。不過，儘管停牌近一年，但重組尚無時間表。建發股份董秘林茂曾表示，公司重組一事拖了很久，投資者也經常諮詢。目前公司正在研究交易所發佈的備忘錄，也在與交易所進行溝通，看看能否先復牌。

　　6月3日，停牌亞軍恒康醫療董秘金振聲接受長江商報記者採訪時，回避停牌新規，至於公司何時復牌，他稱公司對停復牌進展會及時公告。

　　“任性”停牌，中小投資者資金被壓毫無辦法

　　“幾乎是想停就停。”沈萌向長江商報記者表示，以往上市公司停復牌非常隨意，約束並不強，中小投資者資金被壓毫無辦法。

　　長江商報記者注意到，停復牌最不規範時期當屬去年7月上旬股市劇烈波動時期。比如去年7月8日，1342隻股票停牌，次日，停牌股票增至1438隻，超過了上市公司總數的50%。而停牌上市公司主要以民營資本控股、流通股本少、市值小、估值高、市盈率高的為主。

　　在安信證券的簡智看來，彼時停牌以及今年1月停牌，多為躲避公司股價連續下跌，一些民營公司的實控人股權質押比例大、市值管理意識強等多種因素，停牌意願強烈，在市場環境不正常的情況下可以理解。不過，一些公司濫用停牌從而誤導甚至損害投資者利益尤其值得關注，如接力式重組、忽悠式重組，這方面廈華電子就是典型。

　　去年初開始到去年9月30日，長達9個月時間內廈華電子停牌重組。雖然看似只停牌了一次，但其間不斷切換重大事項。公開資訊顯示，先是收購網遊公司火瀑雲，後又改為杭州愛財網路，復牌時又宣佈定增募資5.06億元進軍第三方支付蘋果資訊。最近又端出收購數聯銘品的方案，令人眼花繚亂。

　　諾德股份的重組被指忽悠式重組。去年6月，公司停牌重組，一個多月後公告稱重組交易包括收購資産及出售資産兩部分。而到了10月份，公告的就只有重大資産出售，公司前後披露資訊不一致，被指忽悠投資者。

　　沈萌認為，上市公司重組停牌時間過長，變數越多。比如梅花生物，去年12月宣佈停牌收購南韓最大食品公司希傑，今年3月公告稱簽署重組框架協議，5月又突然宣佈終止重組。

　　在沈萌看來，還有個別公司資金緊張，實控人股權質押嚴重，存在頻繁推動資産並購重組，以此進行市值管理。這也是停牌隨意性的弊端。

　　停復牌新政意在規範A股停牌生態

　　沈萌認為，新政的出發點是規範停牌生態，保護投資者利益。

　　在他看來，停牌新規對於一些並非真實尋求改善業績進行重組的上市公司，如濫用停牌進行所謂市值管理的公司是一個警示。對投資者而言，是一大利好，通過更為充分、及時的資訊披露能更詳細地了解公司，進而對自己的投資進行選擇，否則只能被動等待復牌而錯過必要的風險管理。

　　民生證券一人士表示，目前來看，監管層對上市公司停復牌的監管非常關注，已經形成事中、事前、事後監管的“三位一體”模式，尤其是停復牌新規還強化濫用停牌行為的事後問責，明確了對不當停牌和濫用停牌的監管措施。

　　目前，已有幾家上市公司因為濫用停牌被處罰。上交所發佈蓮花健康違規記錄顯示，公司去年6月11日進入重大資産重組停牌程式，9月12日終止重組，轉為非公開發行股票。以重大資産重組為由申請停牌，轉而施行定增，前後披露的資訊不一致。為此上交所認定其違規，並對公司及董事長、董秘進行通報批評。

　　因不規範停牌受到處罰的不止蓮花健康一家，*ST昆機等多家公司也因濫用停牌受到處罰。

　　長江商報記者注意到，這些停牌不審慎的公司，停牌市場都超3個月，但重組無進展、最終宣告終止，而且停牌期間資訊披露不充分不及時。

　　安信證券簡智認為，從去年的徵求意見到如今出臺指引表明，強化對上市公司重組的監管還將持續，隨著新規實施，更多的情況將被納入停牌回溯機制，公司資訊披露的一致性、真實性和完整性需要接受監管的比照核對。

　　簡智稱，事實上，從停牌進行並購重組的上市公司頻頻受到交易所問詢函看，監管層對並購重組的事中、事後監管也在加強，細化覆蓋到整個停牌期間。

　　針對新政出臺仍有44家停牌超過90天的公司未復牌，沈萌等認為，無論對監管執行者還是公司，還有一個適應期，相信任性停牌的現象不會持續。