經濟處於上行復蘇週期
- 發佈時間：2016-03-21 00:14:43 來源：中國證券報 責任編輯：羅伯特
中國證券報：談到宏觀經濟，市場近期焦點之一是對當前經濟是滯脹還是復蘇的爭論。你們認為究竟是週期復興還是週期幻滅？
范妍：從去年四季度以來，我們看到了消費企穩復蘇的跡象，無論是房地産、汽車銷售，還是餐飲、旅遊、交通運輸，唯一低於預期的行業是紡織服裝。而從供應來看，不僅資本市場對經濟預期悲觀，實體企業對經濟也相當悲觀，因此從去年11月份以來到今年1、2月份出現了減産。一方面是下游需求超預期，另一方面是供給收縮超預期，因此帶來了我們現在看到的大宗商品價格全面上漲。
悲觀預期會有一個修復的過程，會由價格和庫存週期來糾正偏差。我們對宏觀經濟並沒有那麼悲觀，現在我們看到了經濟的企穩，後面有可能看到復蘇，如果看到房地産投資的增長，那麼我們無疑將經歷一輪週期復興。可能這個週期沒有以往那麼強勁，是一個偏弱的週期，但不是經濟衰退而是經濟復蘇。
另外，在經濟衰退沒有兌現之後，一些觀點偏向了另一個極端，最近大家對於滯脹討論得比較多，其實這種觀點跳過了一個正常的復蘇環節。滯脹之所以能夠産生，在於無論需求如何下滑，供給都收縮得更為劇烈。比如美國上世紀70年代的滯脹，重要的誘因是石油危機以及由全球自然災害所引發的糧食緊缺。當前我們不具備這樣的基礎，我們有50億噸煤炭産能、12億鋼鐵産能、40億噸水泥産能，並且産能利用率不高，那麼如果價格上漲所帶來的將是復蘇週期。
所以對於週期股的上漲，有別於一些市場人士所認為的“供給側改革”主題投資，我們認為其邏輯在於週期復蘇下企業盈利的變化。以鋼鐵企業為例，從冷軋到螺紋鋼，已經全面盈利。
中國證券報：那應該如何看待1-2月份工業增加值僅同比增長5.4%，是2009年以來的最差表現？
范妍：由於企業普遍對經濟預期悲觀，導致春節前後企業延長了放假的時間，産量下降。粗鋼、水泥、有色、煤炭等均有不同程度的減産行為，以至於出現了春節後普遍的工業品漲價和供不應求的現象。從3月中上旬的電廠耗煤數據來看，企業盈利好轉後，復産非常明顯。因此1-2月份的數據是較為偏激的情況，3月份的工業生産數據將大幅好轉。
從經濟復蘇週期的角度來看大類資産配置，現在最為火熱的債券資産反而處於較為不利的境地，大宗商品和股票都要優於債券。在通貨膨脹抬頭的時點上，配置的資産應當轉向權益類方向，而非一味地去追求債券的絕對收益。2%-4%的收益率實際上較難對衝通脹風險。隨著經濟復蘇得到更為廣泛的認同，機構的大類資産配置將出現轉向，會逐步增加與價格上漲相關的資産頭寸。
- 股票名稱 最新價 漲跌幅
