□本報記者 葉斯琦

　　“仙鋁”、“妖鎳”、“鋅鋅向榮”、“鉛途無量”……在期貨市場上，有色金屬的反彈如潮水般此起彼伏，已逼近牛市定義中的漲幅。

　　雲鋁股份、吉恩鎳業、羅平鋅電、中金嶺南……在A股市場上，長期沉寂的有色週期股也爆發了“小宇宙”，股價漲停頻繁出現。

　　究竟誰是有色金屬價格暴漲的背後推手？業內人士認為，在基本面的利多故事下，機構資金仿佛嗅到了鮮血的鯊魚，多頭加碼、空頭回補，造就了有色金屬的強週期。而在這場盛宴中，利用“股期映射”進行精準狙擊的“兩棲人”，無疑成為最大贏家，“如果這波節奏把握得好，一年的收成都有了”。

　　“兩棲人”巧選週期股

　　“鋅最近是怎麼回事？”2月3日收盤，管理著6000萬資産的職業投資人陸鵬（化名）立刻警覺地打聽起有色金屬“情報”。看著期貨盤面上滬鋅從底部快速反彈，他預感一波行情將至。

　　研究員們的看多反饋佐證了陸鵬的判斷。2月4日一開盤，他迅速調集資金，準備重倉介入有色金屬——不過他的目標不是期貨，而是A股，其中羅平鋅電是主要標的。當天，該股幾乎全天封死漲停板，陸鵬未能搶得太多籌碼；2月5日，他挂上漲停價，在該股盤中打開漲停板時大肆買入；2月6日，他完成最後一攻。

　　結果顯示，陸鵬的這次戰役堪稱完美。從2月3日至3月4日，羅平鋅電在18個交易日內累計上漲了56.19%，成為A股中的明星股；作為陸鵬操作指引的滬鋅主力1605合約同樣強勢反彈，從1月13日的低點起漲幅高達17.55%。

　　“鋅的這部分頭寸已經浮盈30%了。”陸鵬頗為自豪地告訴中國證券報記者，“現在股票和期貨整體走勢都很好，我還不著急賣出，再觀察一段時間。”

　　這可不是陸鵬第一次在股票和期貨的聯動中嘗到甜頭。作為股期“兩棲人”，每天股市開盤前他都會花點時間研究隔夜的期貨品種走勢。就在去年年底，他用同樣的方法捕捉了一次鎳的行情。據陸鵬介紹，2015年11月25日，看到滬鎳主力合約直衝漲停板之後，他迅速買入A股概念股華澤鈷鎳，這筆交易中，他三天內吃了兩個漲停板，凈賺百萬元。

　　中糧期貨某營業部經理黃先生告訴記者，近一段時間，他們頻繁推薦客戶通過期貨映射的方法來選股——看到期貨動了，就去股市找到相應板塊，先輕倉買入，一旦正式啟動就重倉跟進。

　　“最近，週期股強勢崛起，特別是有色金屬逆襲，股期聯動性非常強，堪稱絕佳的盈利機會。”黃先生説，“如果這波節奏把握得好，一年的收成都有了。”

　　據中國證券報記者統計，近期中信一級行業有色金屬板塊在漲幅榜中首屈一指。1月29日以來，該板塊漲幅高達25.16%。個股方面更是不乏“超級股”，例如從近期低點算起，鎳概念股吉恩鎳業上漲59.74%，鋁概念股雲鋁股份反彈約50%。

　　週邊市場，上周金屬相關股票同樣表現不俗。據彭博社報道，英美資源集團實現七連陽，創兩年來最長時間連漲；美國鋼鐵公司則是在美國政府宣佈第二輪鋼鐵進口關稅後股價大漲71%，為彭博新聞社1991年有記錄以來最大漲幅。

　　“股期映射”有門道

　　做股票的人不一定做期貨，但做期貨的基本就沒有不做股票的。“據我所知，目前期貨公司中通過證券公司途徑介紹過來的客戶90%以上既做股票又做期貨。”寶城期貨金融研究所所長助理程小勇説。

　　“近期有色期貨價格上漲是帶動有色股票走強的主要原因之一。”銀河期貨首席金屬研究員車紅説。

　　北京新工場投資顧問有限公司宏觀策略分析師張靜靜也表示，有色板塊屬於週期性板塊，此次的同步爆發在一定程度上可以理解為市場風格的短暫切換。經測算，黑色品種及有色品種價格同房地産投資完成額累計同比的相關性超過90%。本輪集體發力既與市場對於去過剩産能的供給側改革政策有關，也是房地産去庫存超預期的結果。房地産企業及週期性企業利潤改善的可能性增加成為推動相關板塊漲幅不斷擴大的主要背景。

　　招商期貨分析師許紅萍也指出，有色金屬的商品期貨價格與證券市場的有色行業緊密相關。證券行業的有色板塊一般為金屬産業的中上游企業，進行有色金屬生産加工和銷售活動。但是這不代表有色金屬價格上升，有色行業股票一定會看漲，因為期貨的價格受多種因素影響，例如價格上升可能是減産預期或減産後庫存下降後的表現，而這時企業實際經營並沒有好轉，此時期貨價格將和企業股價的波動背離。

　　統計數據顯示，有色期貨與有色行業始終保持線性關係，雖然會受週邊宏觀經濟因素和政策的影響，但是有色金屬價格一定是與行業中企業經營情況緊密相關並終究會體現在股價上。近10年中不論是國際盤面還是國內盤面，除了國際盤面2007-2008年次貸危機時股價與期貨的反向背離，有色金屬價格基本與相應的有色行業股指波動一致。

　　其實，不僅在有色金屬上可以施展“股期映射”術，諸多期貨品種都有對應的A股聯動板塊。例如，白糖股與鄭糖期價常常同向而行，而航空股和原油期價、輪胎股和滬膠、電力股和動力煤期價、鋼鐵股和鐵礦石期價等則存在蹺蹺板效應。梳理近幾年行情，南寧糖業、中糧屯河、撫順特鋼等個股都曾出現很好的“股期映射”投資機會。

　　不過，在不少業內人士看來，雖然股票和期貨聯動，但二者仍然具有明顯的區別。相比于期貨十倍左右的杠桿，股票投資者只要不去融資，是不帶杠桿操作的，這就給投資者減少了很多風險。換一個角度説，習慣於10倍杠桿魅力的期貨投資者，風險意識較強，對拐點更為敏感，這成為是他們在股票市場的優勢。“期貨裏做慣了10倍杠桿，在股市中即便是融資融券的1至1.5倍杠桿，對我們來説風浪也小了很多。”陸鵬説。

　　此外，即便是股期聯動，也切忌眉毛鬍子一把抓，看到期貨異動之後，還得需要很強的選股能力。業內人士告訴記者，有色金屬是股期聯動最明顯的大類之一，如果期貨出現大幅上漲，接下去一兩個交易日之內股票跟著動的概率很高。不過，鎳、銅、鋅、鋁等有色金屬分別對應著多只概念股，不同時期，有的個股聯動大，有的個股聯動小，買哪只股票就很考驗投資者的選股能力。

　　誰是金屬幕後推手

　　最近，在期貨市場，有色板塊備受資金青睞，衡量期貨市場有色品種綜合表現的文華有色指數自1月13日起累計上漲了11.88%。

　　資金為什麼要盯上小金屬呢？南華期貨研究所高級總監曹揚慧表示，吸引多頭涌入有色金屬期貨市場的原因主要有四方面：一是國內房地産市場再度火爆，帶動與房産相關的有色、黑色和建材係全線回升；二是春季屬傳統消費旺季，有色金屬存在旺季需求預期支撐，現貨市場也保持相對強勢；三是有色行業整體庫存偏低，有利於支撐價格的反彈；四是央行再度降準，貨幣環境和經濟政策趨於寬鬆。

　　“從推動力上看，空頭基金砍倉是主要動力。去年年底有色金屬價格下跌吸引大量基金入場，但在價格超跌反彈時，空頭砍倉成為價格上漲的主要動力。從近期來看，基金又有入市跟漲的跡象。”車紅雲指出。

　　以銅為例，東證期貨研究所高級分析師郭華告訴中國證券報記者，近期滬銅持倉成交都有所上升，表明市場做多熱情有所提高。

　　在多頭氛圍下，就連曾經一度風雨飄搖的嘉能可，現在也感受到了濃濃暖意。該公司首席執行官Ivan Glasenberg樂觀地表示，對於中國經濟減速的恐懼已經過頭了。“我們的訂單和銷售情況目前非常好。去年四季度，訂單情況相當好，我們依然看好中國，無論是鋅、銅，或者鎳，甚至是煤炭。”

　　不過，國信期貨有色金屬高級分析師顧馮達表示，從期貨來看，2016年國內有色期貨板塊對資金仍具有吸引力，多空博弈的背後是“資金-現貨”兩方對後市的分歧，當前做空資金髮力的主線邏輯不改——商品熊市週期、現貨供大於求、隱形庫存流出等悲觀現實逐步消化，而多頭信心主要來自宏觀環境好轉、國儲等政策性刺激、産能清出等預期，考慮到全球精煉銅表觀庫存較低，而國儲收銅將構成短期強刺激，但隨著融資業務的萎縮及整體供大於求的形勢，未來隱形庫存流出的風險將威脅銅價。

　　“當前期市中多數投機空頭缺乏控制現貨貨源能力，往往只能通過空頭回補的方式來獲利離場，使得有色品种經歷大幅深跌後出現超跌反彈，但此類反彈更多視為階段性修正行情，考慮到大宗工業品仍處於宏觀金融環境不穩、供需整體疲軟及信用風險加大的悲觀大環境中，預計熊市週期下銅價偏弱態勢難逆轉，關注政策性變化及行業重整力度，建議保值客戶優先鎖定利潤，投機客戶春節後謹慎觀望為宜。”顧馮達説。

　　許紅萍也表示，長期看，國際礦山成本線下移，礦産商減産規模受限，中國消費增長乏力，供給側改革是長期戰略，有色金屬上漲空間有限。目前階段，減産預期紛紛實現，庫存量下降可觀。後期的關注度在於需求面，一是匯率的走向和速度，出口能否有長期的好轉；二是能否有新興市場的出現，來填補中國去杠桿改革後新常態下對生産和物資的需求缺口。

　　曹揚慧則認為，有色金屬期價可能會繼續反彈，不過品種之間料會出現一定分化。其中，銅的市場供應過剩格局仍存，價格上漲彈性可能會略低於其他金屬；鋁和鋅有供給側改革和主要礦山減産支撐，再加上鋁和鋅價之前都曾跌至歷史低位，後期繼續反彈的彈性比較大。