□法國興業證券（香港） 周翰宏

　　恒指過去一週顯著反彈，上週三跳空高開突破2月初高位約19800點附近，後繼續向上尋找突破，目前于低位形成了一小型“頭肩底”反彈形態。恒指全周累積升幅812點，漲幅4.2%，已企穩20000點關口上方，重心上移至新平臺。短線來看，恒指技術走勢逐漸轉佳，或有機會順勢回補此前1月的下跌缺口，暫上望至20500點附近，策略上可調整為逢回落入市部署多倉。

　　大市成交量方面，上周初內地央行意外宣佈降準，直接帶動了投資者做多熱情，A股市場氛圍轉暖；加上週邊歐美股市亦愈升愈有，港股市場風險偏好亦跟隨提升。上週三單日大市成交額即超過900億港元，為一個多月以來最大，後兩個交易日仍維持超700億港元成交。衍生市場方面，認股證上週日均成交額約170億港元，牛熊證日均成交額約50億港元，但提升幅度均不及正股市場。

　　上週一至週四期間，恒指牛證出現約1170萬港元資金凈流入，目前多倉主要集中于收回價18600點至19500點之間部署，過夜街貨相當約3620張期指合約；恒指熊證獲得較多資金凈流入，約1.3億港元資金部署空倉，過夜街貨主要分佈在收回價20100點至20600點之間，相當約3270張期指合約。

　　行業資金流數據，過去一週澳門博彩股的相關認沽證有較多資金流入部署空倉，出現約1830萬港元資金凈流入，反觀認購證則出現約3200萬港元資金凈流出套現；其他板塊也普遍見資金套現離場，國際銀行股的相關認購證出現約2470萬港元資金凈流出；網路媒體股的相關認購證出現約2120萬港元資金凈流出；石油股的相關認購證出現約2440萬港元資金凈流出。

　　權證引伸波幅方面，指數權證普遍回落，以三個月貼價場外期權為例，恒指的引伸波幅下跌2.8個波幅點至22.5%，國企指數的引伸波幅下跌1個波幅點至28.7%；個股板塊方面也持續下跌，網路媒體股的引伸波幅下跌4.2個波幅點；國際銀行股的引伸波幅下跌約1個波幅點；石油股的引伸波幅下跌2個波幅點至5.5個波幅點。

　　投資者衡量一隻權證的風險時，多數情況下都會參考其實際杠桿。一般來説，實際杠桿愈高，代表著投資風險愈高。然而，投資者也萬萬不能單憑實際杠桿來衡量權證的投資風險。兩隻不同條款的權證，實際杠桿可能相當接近。比如説，一隻行權價較高、年期較長的，而另一隻行權價較低、年期較短的，實際杠桿可能都顯示為6倍，但是投資風險卻不一樣。前者年期較長，時間值損耗較慢，持有較長時間的風險不高；但後者年期較短，時間值損耗較快，持有時間愈長，風險會日益增加。另一個風險考慮因素是引伸波幅變化，年期較短的條款，很多時候引伸波幅變化會較大，容易因引伸波幅變化而跟不足正股變動，年期較長的條款引伸波幅變化較穩定，投資風險也會較低。（本文並非投資建議，也非就任何投資産品或服務作出建議、要約、或招攬生意。讀者如依賴本文而導致任何損失，作者及法國興業一概不負任何責任。若需要應諮詢專業建議。）