□本報記者 黃麗

　　春節期間，海外股市一片哀鳴之聲，全球經濟增長前景不確定以及油價繼續暴跌等幾大風險因素推升避險情緒。在此背景下，債券市場悄然上漲，收益率快速下行。安信基金固定收益三部總經理楊凱瑋表示，經濟疲軟的狀態短期難以改變，基本面有利於債券行情的延續。在大類資産配置上，首先應關注的是控制風險，其次是要降低對資産收益率的預期。

　　中國證券報：如何看待2016年的債券市場？

　　楊凱瑋：從宏觀形勢看，經濟將繼續走在L型的底部，疲軟的狀態短期難以改變，CPI將持續低位運作，通縮壓力有望持續，這種基本面有利於債券行情的延續；從近期國家大的政策方向來看，財政政策會繼續發力，財政赤字將擴大，而經濟進一步大幅下滑和通縮的概率也不大。我們的判斷是2016年的經濟將大概率維持現狀，為改革爭取更多的時間，預期2016年貨幣政策繼續保持寬鬆，降準還有較大空間，流動性無憂。在這個大的宏觀背景下，債券即使無法像過去兩年一樣迎來大牛市，但也沒有形成熊市的背景條件，所以還是可以給保本基金提供一個合理的安全墊。

　　中國證券報：從目前的角度來看，哪些債券品種在未來一年更具投資價值？

　　楊凱瑋：從當前的情況來看，利率債隨著2015年央行的數次降息降準已經呈現出長短端極其平坦的情況。在這種情況下，長端利率下降的空間已經由短端利率下降的空間來決定，而短端利率走勢則完全取決於央行的貨幣政策引導。相對於長端利率債，短端利率債收益率下降的空間更大，也更具有投資價值。

　　對於信用債，在當前供給側改革的大背景下，傳統産能過剩行業出現違約的概率在未來應該還會進一步上升，但有部分行業受益於大宗商品價格下降，盈利正在逐步改善。另外，在國家對房地産行業去庫存的政策指導下，未來房地産行業銷售繼續改善的概率還是比較大的。因此，我們對信用債的判斷可以總結為“嚴控風險、區分行業、把握機會”。

　　中國證券報：在高收益“資産荒”的背景下，對未來一年的大類資産配置有何建議？

　　楊凱瑋：我們所指的“資産荒”是相對於過去多年的資産收益情況來説的。未來一年，我們確實可能面臨大量資産預期收益率達不到過去幾年高收益水準的情況。從目前經濟的實際情況和中央對經濟的判斷來看，未來這種由於投資回報率下降所導致的“資産荒”加劇的概率還是比較大的。在這個大背景下，我們首先應該關注的是控制風險，其次是要降低對資産收益率的預期。

　　從大類資産配置的角度來説，我們建議原則是：“安全為上，債券為盾，股票為矛”，以風險較小的固定收益類資産為主，輔以股票類的權益資産來提供創造超額收益的機會。近期非常火爆的保本基金就是按照這種策略來配置資産的，即以債券為主，通過債券的票息和資本利得建立安全墊，根據市場情況和安全墊的規模來確定安全墊的放大倍數，再以放大後的安全墊來配置股票，股票的倉位基本上不會超過基金資産規模的30%。

　　中國證券報：債券投資方面將採取何種策略？

　　楊凱瑋：債券投資主要採取久期匹配的策略，將整個債券資産組合的平均久期儘量匹配到與産品的保本期限一致。在這個基礎上採取較短久期（3個月內）與較長久期（2-3年）分配的方式達到債券資産組合的平均久期。在配置品種方面，我們還是以信用債為主要配置對象，通過信用利差來提高整個債券資産組合的整體收益。