□本報記者 劉夏村

　　“資産荒”的延續，或使藝術品信託“起死回生”。

　　中國證券報記者了解到，經過2009年至2011年的火爆後，藝術品信託在近年來已歸於沉寂，2015年全年僅發行3隻産品。不過，業內人士認為，“資産荒”下近期投資者對另類資産的關注度在升溫，而藝術品市場本身處於歷史底部，有望開啟上行週期。

　　藝術品投資底部臨近

　　業內人士判斷，2016年的資産荒將延續，以藝術品為代表的另類投資價值凸顯。民生證券管清友認為，2016年是傳統行業加速出清的攻堅之年，實體經濟投資回報率的加速下滑將倒逼企業加速轉型，除了舊經濟向新經濟轉型，實體向金融的轉型也將延續2015年趨勢，産融資本模式的擴張將進入高峰期，進一步加劇資本供給充裕與優質資産稀缺之間的矛盾。與此同時，金融資産收益率全面下滑導致“資産荒”。他認為，大類資産池亟需活水注入。活水一方面需要傳統大類資産新發行的擴容，另一方面更需要大類資産外延式內涵的豐富。近期國內投資者對海外投資和另類投資的關注度持續升溫，正體現了大類資産外延式內涵的豐富。

　　他表示，藝術品市場本身處於歷史底部，有望開啟上行週期。根據國內外經驗，藝術品市場也有週期性，一個週期為7年至10年。2009年至2011年為國內市場高潮期，參與主體的擴大、藝術品投資信託産品的問世，使交易額從2009年的212.50億元激增到2011年的947.50億元，2011年中國超過美國成為世界上第一大藝術品市場，在全球市場份額佔比超過30%。2011年後藝術品市場受風險暴露、經濟增速放緩、高壓反腐等衝擊，交易額回調明顯。當前市場正處於歷史底部，流動性充裕而資産稀缺、優質藝術品供給嚴重不足甚至下滑。

　　藝術品信託冷熱6年間

　　藝術品信託則是一種重要的藝術品投資金融産品形式。2009年6月，國投信託推出國內首款藝術品信託産品，標誌著國內信託機構正式介入藝術品投資領域。此後，藝術品信託發行持續火爆。用益信託統計數據顯示，2010年發行的藝術品信託産品共有10款，發行規模為7.58億元。進入2011年後，國內發行的藝術品信託産品增至45款，發行規模更是創下了55億元的歷史新高，較2010年的發行規模增長626.7%。不過，隨著2012年國內藝術品市場進入調整期，藝術品信託的發行進入冰點。WIND數據顯示，2015年全年，僅發行3隻藝術品信託，規模合計1.06億元。

　　業內人士介紹，傳統的藝術品信託，從操作方法來看，大致可以分為融資類、投資類和管理類三種模式。融資類主要為藝術品作為融資人的投資家和收藏家提供抵押融資，最後再由融資人進行贖回。信託公司則通過結構化設計、藝術品保管機構以及顧問公司擔保防範風險，發行時明確預期收益率，收益相對穩定。投資類則與上述釋義較為接近，信託公司募集資金，買入藝術品，待藝術品升值獲得收益。對於這類産品，一般信託公司會與第三方投資顧問公司合作，以及進行結構化安排防範風險。第三種則是類似簽約藝人的方式簽約有潛質的年輕藝術家，通過運作提升藝術家以及其作品價值獲利。從收益類型來看，藝術品信託主要由分層型、浮動型、固定型和基礎+浮動型四種類型組成。

　　值得關注的是，2015年10月，百瑞信託推出了“百瑞繆斯·藝術信託”業務。該業務可稱得上是此前藝術品信託業務模式的升級，以藝術家需求為切入點，業務涵蓋文化推廣、文化運營、文化傳承全流程。據百瑞信託相關人士介紹，在助推文化推廣方面，百瑞信託發起設立了公益目的的藝術信託。在文化藝術運營方面，百瑞信託將通過“繆斯金服”這一藝術金融服務平臺，運用“金融+網際網路”的思維，成立專注于服務藝術家、收藏家與文化藝術機構的基金管理公司。在文化傳承方面，百瑞信託將通過藝術家家族信託辦公室，幫助藝術家實現其藝術品的傳承和財富的傳承。

　　警惕三大風險

　　2010年前後，藝術品市場的火爆使得藝術品信託的收益率水漲船高，這類産品的平均收益率一度達到10%至12%。然而，隨著藝術品市場開始調整，這類産品的收益率開始分化，不少産品甚至遇到兌付危機。

　　業內人士回憶，藝術品信託通常通過拍賣形式退出，由於2011年成立了大量藝術品信託，使得2013年這類産品的退出面臨較大壓力，國內藝術品市場調整更加劇了兌付難度。例如，2014年6月，某大型信託公司發佈公告，旗下一款藝術品信託共持有中國書畫類藝術品23件，由於2014年以來受到宏觀經濟形勢影響，以及禮品市場急速降溫，對藝術品的銷售産生了較大的負面影響。雖經與投資顧問及其他相關人士反覆溝通，已達成部分藝術品銷售意向，但仍存在較大不確定性，信託計劃面臨著流動性風險，到期信託財産或將無法全部變現。此後，這只産品爆發兌付危機，一度引發輿論關注。

　　因此，藝術品信託的投資風險亦不可不察。業內人士認為，在融資、投資、管理三類産品中，融資類藝術品信託風險較小且收益穩定；投資類産品風險相對較高，類似于“陽光私募”，很大程度取決於投資顧問的投資及風控能力；管理型産品的最終退出有賴於簽約藝術家的估值提升，風險更大。

　　上述業內人士認為，無論是哪種模式，藝術品信託都面臨三個核心問題，即鑒定估值、變現和保管。國內藝術品價值評估並無統一標準體系，人為主觀的因素較大。藝術品變現涉及時間、鑒定、渠道、市場大環境等各方面因素，哪一個環節出了問題，都會影響藝術品變現。另外，藝術品保管需要走專業路徑，因為藝術品保管與一般産品不同，不僅要防盜，還要考慮防潮、防腐等特殊要求。