■ 私募操盤

　　□金百臨諮詢 秦洪

　　雖然當前A股市場出現劇烈震蕩，但是根據以往經驗，只要業績出現積極變化，那麼股價就會隨之起舞。尋找業績變化的個股是當前A股市場參與者主要的選股功課。就目前來看，化工板塊2016年業績拐點值得期待，有望成為強勢股搖籃。

　　一是人民幣匯率波動有利於化工行業銷售收入回升。我國是全球製造業基地，更是全球化工産品製造業基地，尤其是在人造革、PTA、燒鹼、定制原料藥為核心的粗細化工産品等方面，擁有強大競爭優勢。匯率的波動使得以人民幣計價的産品在全球競爭力加大，因此，化工産品出口動能強勁，有望拉動相關上市公司業務收入持續快速回升。

　　二是利率降低會大幅降低財務費用。在2015年，我國持續5次降息，5年期以上基準貸款利率從6.15%下調到4.9%，這對化工行業來説無疑是一個大利好。因為化工行業均是重資本行業，擁有資本投資高、回報週期長的特點，煉油等相關上市公司資産負債率更是高達80%以上。隨著利率持續下行，有利於高負債率上市公司降低財務費用，因為10億元5年期以上貸款利率有望節省1千萬元財務費，這自然會極大地提升相關上市公司盈利能力。

　　三是原料成本降低。在2015年，由於全球經濟增速放緩等因素，全球商品市場出現大幅回落，這為化工行業的發展提供了極佳契機。因為化工行業産業鏈源頭主要有石油和煤炭，它們在2015年均處於典型的下降通道當中。化工行業採購的原料支出將大大下降，從而有利於整個行業盈利能力回升。據此，業內人士傾向認為，化工行業在2016年的業績將出現向上拐點，提振此類個股估值坐標。

　　與此同時，終端産品價格有望趨於穩定。近年來，我國環保壓力趨於增強，輿論呼聲漸趨高漲，環保政策日漸嚴厲。地方政府的發展思路漸漸從盲目追求GDP，轉向環境友好型的發展模式。化工行業是典型的高污染産業，一些中小型企業因無力支付龐大的環保成本支出，紛紛關停關轉，這有利於化工行業上市公司市場佔有率提升。更為重要的是，隨著中小型企業退出，有利於供給端萎縮，從而使得化工産品的供給與需求出現微妙變化，有利於化工産品價格回升。

　　供給側結構改革的政策導向進一步加強了化工産品供給端萎縮的預期。供給側結構改革的核心之一就是淘汰落後産能，為社會提供優質産品，大量中小型企業在財政政策推動下，可能會配合環保部門的關停並轉工作，從而使得化工行業的供給端收縮趨勢進一步明朗。在此背景下，化工上市公司尤其是市場佔有率高的上市公司就敢於提高産品價格，有利於他們業績的大幅回升。

　　根據上述邏輯推導，三個細分行業盈利彈性最為樂觀：一是出口導向型企業，主要包括化學原料藥、精細化工、人造革等相關上市公司；二是高負債率且受益於産品結構調整的上市公司；三是染料、農藥等重污染行業龍頭上市公司，他們的優勢在於可以支付得起高昂的環保成本，市場佔有率持續提升，盈利彈性值得期待。