資本外流壓力加大
- 發佈時間：2016-01-04 02:23:15 來源：中國證券報 責任編輯：羅伯特
2016年，匯率波動依然是影響金融市場的核心變數之一。分析人士指出，在美國正式進入加息週期和中國經濟進一步下行的雙重壓力下，市場對人民幣貶值預期明顯升溫，資本加速流出風險增大，可能成為阻礙債牛前行的又一道坎，套息操作需注意杠桿風險。
由於美國經濟數據好壞不一、全球市場動蕩不安，因此市場目前預測美聯儲加息的節奏將非常緩慢。但中信證券認為，美聯儲加息的節奏可能快於預期。若美聯儲加息節奏快於預期，則會導致收益率上行的風險。
不管美聯儲最終以何種路徑加息，美聯儲收緊貨幣政策對全球流動性的影響都將貫穿全年。而2015年外匯儲備和外匯佔款雙雙下滑凸顯出我國資本凈流出壓力很重。數據顯示，2015年11月末央行口徑人民幣外匯佔款下降3158億元，創歷史第二大降幅；當月外匯儲備也下降872億美元，同樣創2015年8月以來最大降幅。
“人民幣匯率趨勢的變化，改變了一部分投資者對人民幣匯率的預期，疊加美元升值以及新興市場國家資本流出雙重影響，外部流動性開始出現大幅波動甚至明顯流出，從邊際上約束了國內流動性。”國泰君安表示。
銀河證券進一步指出，人民幣匯率波動風險將是制約人民幣債券需求的最主要因素。人民幣貶值壓力的充分釋放將對國際資本對於人民幣債券市場需求提供支撐。這依賴於匯率貶值的幅度是否能夠充分以及經濟基本面是否能夠企穩為匯率提供支撐以扭轉人民幣貶值預期。綜合考慮匯率風險，中國10年期國債2.8%左右的水準在國際市場上已經不具備投資吸引力，另外，受制于匯率及中美經濟的趨勢性差異，10年期國債中美利差的進一步收窄將會加速資本流出，使利率面臨抬升壓力。因此，10年期國債收益率的下行空間非常有限。
不過也有觀點認為，考慮到我國經濟增速仍然相對較高、長期維持順差、外匯儲備充足等因素，人民幣並不存在長期貶值基礎，無須擔憂長期資金外逃而導致債市下跌。
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