供給衝擊仍將持續
- 發佈時間：2016-01-04 02:23:15 來源：中國證券報 責任編輯：羅伯特
2015年債券牛市再次超出市場預期，下半年的“資産荒”是主要驅動力之一。儘管2016年“資産荒”格局有望延續，但對債券而言，供給衝擊仍將持續，風險事件不斷增多，依舊是干擾市場行情的主要因素。
如銀河證券所言，隨著股市IPO重啟，地方政府存量債務置換以及公司債的發行主體擴容，預計2016年債市供給壓力依然很大。“受制于財政收入增速下滑，穩增長依託財政發力，2016年利率債供給不會減少。同時鋻於地方政府債務置換2016年壓力依然較大，若按城投債到期規模推算，預計2016年置換規模要大於2015年。因此，債券市場供給量較大依舊是干擾債券市場行情的主要因素，階段性風險偏好的轉變和債券供給的釋放會造成債市的波動。”
據中信證券測算，2016年，中央政府債務赤字率預計會上升到3%，國債新發3萬億元，地方政府債務置換規模預計在2.5萬億左右，政策性金融債預計發行2.4萬億元。另據國泰君安數據，預計2016年財政預算赤字率提升至2.9%，國債和地方政府債總發行將達2.65萬億元和4.5萬億元以上，利率債同比擴容近1.4萬億元。
市場人士透露，管理層已經開始降低公司債和企業債發行門檻、籌劃股票註冊制，未來産業債規模將繼續大幅增加，疊加今明兩年為城投債到期高峰，地方債務置換規模也不小，明年債市擴容將繼續，供給帶來的壓力不容小覷，但只要資金面不緊張，供給並不會壓垮配置盤。
展望2016年，經濟持續尋底，貨幣寬鬆延續，配置需求尚佳，都將推動“債牛”繼續前行。但財政發力托底經濟、貨幣寬鬆邊際減弱、美聯儲持續加息、資金外流加速、供給衝擊乃至信用風險事件增多等多重因素，都可能對債牛走勢形成負面衝擊。總體來看，當前債券利率已下行至低位，進一步大幅下降的空間有限，加上多種因素相互制衡，預計2016年“慢牛”主導市場。
如國金證券所言，未來中國債券市場很難再像過去那樣“旱澇保收”，利率波段操作和殘酷的“刀口舔血”將成為主流，而準確的波段操作將是未來獲取高收益的重要法則。
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