信用風險成最大隱憂
- 發佈時間：2015-12-17 03:22:43 來源：中國證券報 責任編輯：羅伯特
目前看來，杠桿風險的警報暫時解除，但公募基金正面臨著新的難題，愈演愈烈的違約風險攪亂了部分基金經理的博弈思維。
12月8日，富國基金發佈公告稱，因山東山水2015年度第一期超短期融資券未能按照約定籌措足額償債資金，“15山水SCP001”不能按期足額償付，富國基金確已代表旗下的富國新回報基金起訴該債券的發行人山東山水公司。訴訟公告披露，上海市第一中級人民法院現已受理了這一交易糾紛案件。
繼“15山水SCP001”無法按期兌付之後，“12聖達債”也出現違約。雖然“12聖達債”尚未顯示出有債券基金“踩雷”，但這些債券違約事件足以讓債券基金經理繃緊神經。記者了解到，不少債券基金經理預測未來信用風險將會進一步擴大。據中誠信國際統計，2015年1月至11月，債券市場共發生信用評級下調103次，遠高於2014年全年的88次。
“隨著經濟探底，落後産能必須清理掉，這就意味著必然會有企業倒閉，違約情況將更多。”一位績優債券基金經理認為，明年由於國內經濟下行，週期性行業、小企業、傳統行業所面臨的生存壓力較大，加之國內經濟處於結構調整過程，市場存在一定的出清壓力，信用債的違約風險顯著上升，信用債違約的現象會增加，明年債市風險主要就是違約的風險。
“山水超短融這種就是典型的踩雷，這種事情肯定還會再有，以後也會繼續有。要接受信用風險常態化這個現實。”上述基金經理坦言，雖然早在6月份標普就已經下調山水水泥的評級，但實際上，國內的債券基金經理幾乎不看標普等國外評級機構的報告。並且整個市場主要玩家是機構，存在同質化、偏好太一致的問題。“大家都想要規避風險，那麼低等級債的估值可能會扭曲，一旦出現問題就沒有對手盤。山水在香港的交易很活躍，因為有不同類型的機構，大家有著不同的需求，可能會有人去搏。但在國內市場，如果公募基金不買的話，就沒人買，所以一旦出事就很可怕了。”
國泰君安證券首席分析師徐寒飛認為，信用風險“排雷”是2016年信用債最主要的投資主題。“儘管我們認為，從系統性風險角度，外部融資條件寬鬆、資産厚度緩衝以及外部保剛兌壓力背景下，中高評級信用利差仍有低位基礎，但尾部信用風險的加速暴露，會主導階段性的市場波動，尤其是中低評級的估值分化。無論從避免違約角度還是避免估值損失角度，信用風險排雷都是當前和未來信用債投資的重要主題。”
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