前海開源龔乘龍：美國加息將非常緩和
- 發佈時間：2015-12-16 00:43:28 來源：中國證券報 責任編輯：羅伯特
□本報記者 黃麗
作為前海開源基金從華爾街引進回國的海外投研人才，前海開源基金董事總經理、聯席投資總監龔乘龍有著十餘年的美國金融業工作經歷。對於即將揭開謎底的美聯儲議息會議，龔乘龍認為，今年12月份美聯儲加息的概率非常大，主要受政治驅動，因為美國明年要進行總統大選，加息時點選擇不當，對金融市場産生衝擊不是政客們想看到的結果。
在時間點的選擇上，龔乘龍分析，過去幾年受季節因素影響，第一季度GDP一般都很疲弱，所以第一次加息不太可能選在3月份；6月份距離11月份大選只有幾個月，第一次加息帶來的市場波動會被政治化，也是不可能的；越往後加息只會越來越困難。今年12月份加息的概率非常大，也和美聯儲2015年一直提的年內某個時間點加息的口徑是吻合的，這樣美聯儲的信譽才不會受損。
從經濟上看，美國失業率已經到5%的區間，接近美聯儲官員們對長期失業率4.9%的預測，以往美聯儲一般都在失業率達到5%的時候開始加息。核心通脹率也達到1.9%，接近美聯儲2%的預期，而且中期通脹預期也比較穩定，所以從這兩點上看加息的條件還算成熟。而且美聯儲保持了7年的零利率，這本來只是個暫時的寬鬆貨幣政策不應該長期持續。如此低利率環境下，貸款人貸款的意願並非強烈，對引導資金進入實體經濟並無太大幫助。此外，全球的金融市場動蕩已經平抑，8月份人民幣突然貶值，全球風險溢價重新定價，不僅新興市場連歐美股票市場也都大幅下挫，現在市場已經回穩。
對於加息帶來的衝擊，龔乘龍認為受影響較大的會是短端利率水準，現在兩年期美國國債利率已經升至5年的最高點。“加息對長端利率的推高應該不會太明顯，這段利率曲線受中期通脹預期的影響更大。加息會使整條利率曲線趨平，2年與30年期限利差現在已經收窄很多，隨著明年繼續加息的展開，利率曲線還會走平，歷史性來看利差最低還到過負數，所以趨平區間還是比較大的。”
“其實美國第一次加息時點並不那麼重要，它的加息路徑和速度更重要。”龔乘龍説，美國和世界經濟的一些長期結構性因素決定這次加息會是謹慎漸進的過程，也決定了終端聯邦基金利率要比前幾輪加息週期低很多。原因有三：一是美國的生産率增長比前幾輪加息週期低很多；二是全世界的通縮壓力過於嚴重；三是全球的負債率太高。“這三點決定了加息路徑會是非常緩慢緩和的。其實經濟狀況並沒有想像的那麼強，美國製造業採購經理人指數已經低於榮枯線，美聯儲在這樣的經濟環境下加息也是罕見的，不排除有政策錯誤風險。”他説。
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