□本報記者 王威

　　在站上1.2萬億元關口6個交易日後，兩融餘額連續下降，並於上週五遭遇兩個半月以來的最大凈償還額，並跌破1.2萬億元關口，報11972.55億元。11月兩融餘額曾連續十四個交易日凈買入，但上周內三度出現凈償還。分析人士指出，雖然新規的實施以及市場波動的加大，使得兩融市場的謹慎情緒顯著回升，短期將對兩融市場造成一定程度的擾動，但並不會改變中長期的增長趨勢。預計12月在短暫波動後，兩融餘額將再度步入緩慢增長過程，並有望重返1.2萬億元關口上方。

　　融資餘額降至1.2萬億之下

　　上週五伴隨著市場大跌，兩融餘額也再度出現明顯下降，時隔6個交易日後再度回到1.2萬億元關口下方。而當日230.33億元的凈償還額也創下了9月14日以來的新高。

　　截至11月27日，滬深股市融資融券餘額報11972.55億元，較前一交易日減少232.73億元，降幅達1.91%，為9月15日以來的新高，同時也是11月首次出現連續兩個交易日下降。其中，滬市兩融餘額下降了141.45億元，報7096.333億元；深市兩融月報4867.22億元，較前一交易日回落91.28億元。

　　融資方面，上週五滬深股市融資餘額報11943.08億元，當日融資買入額在上週四基礎上減少38.23億元至1094.54億元，但融資償還額較上週四出現增長，增加173.75億元至1324.87億元。由此，繼上週四之後，27日再度呈現融資凈償還狀態，具體凈償還額達233.33億元，為兩個半月以來的新高。

　　從行業板塊角度來看，上週五28個申萬一級行業板塊均遭遇了不同程度的融資凈償還。其中，輕工製造、建築材料、休閒服務和食品飲料板塊的凈償還規模相對較小，均在1億元之下，具體金額分別為4553.52萬元、5279.80萬元、5896.38萬元和9836.43萬元。與此同時，非銀金融、電腦、房地産、傳媒、交通運輸、機械設備、醫藥生物和建築裝飾板塊成為了上週五融資凈償還的“重災區”，凈償還規模均在10億元以上。其中非銀金融板塊的凈償還高達45.52億元，電腦和房地産板塊的凈償還額也超過了15億元，分別達18.82億元和16.21億元。

　　從個券方面來看，券商股“受災”最為嚴重，各股票凈償還額均位居前列。具體來看，上週五共有696隻標的股遭遇融資凈償還，其中中信證券、光大證券、興業證券、東方財富、太平洋和中國中車的凈償還額超過了3億元，具體金額分別為4.44億元、3.58億元、3.48億元、3.31億元和3.02億元，另有包括海通證券、廣發證券、長江證券、山西證券等11隻標的股的凈償還額在2億元以上。在獲得融資凈買入的196隻標的股中，中恒集團、正泰集團、盛和資源、天成控股、福瑞特裝、中泰化學、寧波韻升和梅花生物的凈買入額超過了1億元。

　　兩融增勢難改

　　自9月30日以來，兩融餘額便再度步入增長過程，從9067.09億元最高增至1.22萬億元，11月更是連續十四個交易日出現凈買入的情況。不過整體來看，兩融餘額增速已較上半年明顯放緩，而上周起兩融新規的正式實施以及市場波動的再度加大，都將使得兩融市場的增速進一步放緩，但長期增長的趨勢難以發生逆轉。

　　從上周數據來看，新規實施對於兩融市場造成了一定程度的擾動。聯訊證券表示，上周開始實施兩融新政，數據上看，融資償還額降幅有限，但融資買入額降幅較為明顯，導致融資凈買入額下降，表明增量資金尤為謹慎。另外，在上週五市場大幅回調刺激下，存量資金出現加速償還。

　　中信證券則指出，近期融資買入佔比持續下降，11月27日融資買入額佔標的券交易額比例降至18.9%，而前期高點為24.6%；融資買入額佔全部A股交易額比例降至9.6%，而前期高點為14.2%。此外，20日日均融資買入額佔比增速仍呈下降趨勢。整體來看，普通投資者加倉熱情不高，短期市場保持謹慎。

　　不過市場人士普遍認為，雖然短期來看新規會對兩融市場造成一定程度的擾動，但長期趨勢並不會發生改變。興業證券表示，新規目的在於實施逆週期調節，防範系統性風險，促進市場持續健康發展。前期清理場外配資階段，各大券商已經逐步啟動兩融降杠桿進程，在實際操作中融資保證金最低比例已經升高。現階段兩融降杠桿對整個市場的資金面影響有限，更多的是心理層面的影響，中長期而言難改市場趨勢。