估值調整壓力積聚
- 發佈時間：2015-11-19 01:30:38 來源：中國證券報 責任編輯：羅伯特
自今年三季度債券市場掀起新一輪上漲行情以來，信用債一級市場發行利率的持續低企，以及二級市場信用利差的大幅下滑，逐步演化為市場常態。在當前政策面、産業基本面等因素帶來利空的背景下，信用債市場整體的估值泡沫風險，無疑需要投資者提高警惕。從近期信用債二級市場收益率的整體表現來看，市場做多熱情正持續下降。
在山水水泥超短融兌付違約之後，上周信用債收益率出現全線上行，平均漲幅達15至20BP。具體來看，除高等級且短期限品種的信用利差維持不變，其餘各等級各期限信用利差明顯擴大；短期限、低等級品種在拋盤打壓下上行最大。與此同時，不同行業個券整體也在出現顯著分化。來自中信證券的統計顯示，上周部分産能過剩的行業信用債，信用利差也在明顯擴大。受到山水水泥信用事件影響，當周水泥行業利差擴大700BP，其餘利差明顯擴大的還有鋼鐵、石油化工等部分産能過剩突出的行業。
對於信用債行業估值的調整壓力，興業證券指出，考慮到採掘、鋼鐵、有色等重週期行業的發行人，在三季報中虧損率擴大最明顯，機械設備、建築材料、電腦等行業虧損率也明顯增加，上述相關行業可能尚未定價充分，未來將面臨持續的估值調整壓力。
海通證券等機構指出，未來信用債市場在投資者杠桿率偏高、信用債供給壓力加大等方面也將面臨調整壓力。未來一段時間內個券違約風險可能出現上升，信用債市場整體估值有持續展開系統性調整的可能。
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