□金百臨諮詢 秦洪

　　近年來A股市場發展演繹路徑顯示出主流資金喜歡從政策導向中尋找潛力股。“在適度擴大總需求的同時，著力加強供給側結構性改革，著力提高供給體系品質和效率，增強經濟持續增長動力，推動我國社會生産力水準實現整體躍升”的經濟政策新導向出現在媒體後，“供給側改革”迅速成為主流資金關注的焦點，有可能成為新的選股邏輯。

　　目前我國經濟存在突出的結構性問題，比如在紡織服裝領域，一方面，普通紡織服裝銷售價格持續走低；另一方面，高端紡織服裝品牌奇貴。在衛生陶瓷領域，一方面，民族大眾品牌衛生陶瓷産品産能過剩；另一方面，五一、國慶假期，我國居民遠赴日本瘋狂搶購衛生陶瓷産品。這説明市場需求旺盛，但在供給端缺乏能夠提供讓需求方滿意的高品質産品。

　　為積極改變突出的結構性問題，釋放我國經濟增長潛能，“供給側改革”的政策思路應運而生。其實，如此的政策思路在近年來已經開始落實，比如近兩年來一直成為輿論焦點的“一帶一路”等走出去戰略，就是“供給側改革”在經濟領域的具體措施。“供給側改革”的核心在於兩點，一是消化過剩産能，走出去或者鼓勵並購，讓競爭充分的産能出清，使得相關領域龍頭企業能夠享受到品牌溢價效應；二是提升製造業水準，讓閒置的生産線充分運轉，這與近些年提及的智慧製造等政策思路有著異曲同工之妙。只不過，智慧製造更多強調的是減少勞動力成本上升的衝擊，而提升製造業水準更多強調的是産品品質，讓跑到海外的需求潛能在國內市場充分釋放，從而改善當前傳統製造業的産業週期。

　　隨著供給側結構改革思路的明朗化，我國傳統製造業産業週期預期有望積極改善。因為供給側結構改革，不僅可以通過淘汰落後産能，讓缺乏競爭優勢的小企業、落後産能紛紛退出，讓優質企業以及先進生産線産能使用率提高。而且還可以提升品牌價值，通過品質、品牌溢價使得傳統産業的優質企業獲得更高盈利能力，産生良好的示範效應，賦予優質企業在行業內強有力的話語權。這無疑有利於傳統産業優質企業産能使用率提升，進而緩解傳統産業週期對相關上市公司在二級市場估值坐標的束縛。

　　有兩類個股可能受到市場主流資金關注。

　　一是化工等強週期性個股。隨著供給側結構改革政策思路的落實，化工、鋼鐵等傳統産業淘汰落後産能，使得相當多的落後産能關停並轉。這不僅有利於龍頭上市公司市場佔有率提升，而且還因為小企業、落後産能的退出，導致市場供給減少，産品供求關係迅速扭轉，對相關産品價格的穩定甚至提升帶來積極能量。這就是近期鋼鐵股反覆活躍的直接誘因之一。而化纖股的變化尚未充分體現出來，不過，PTA等化纖上游産品的價格已經開始復蘇。與此同時，投資者對化學原料藥、精細化工、紡織印染等品種也可積極跟蹤，他們也面臨著落後産能淘汰等題材催化劑。

　　二是品牌類傳統産業股可能獲得較高估值溢價。從國內居民在海外搶購馬桶蓋、奶粉、嬰幼兒服裝等現象可以看出，這些事關居民日常生活的需求旺盛，是我國經濟增長的潛能所在。供給側結構改革的思路落實後，會有更多的品牌脫穎而出，如同格力空調等家電製造業已成為全球消費者首選品牌之一那樣，未來在紡織服裝、嬰幼兒用品、戶外服飾等領域也會擁有類似格力這樣的國際品牌，此類産業的優秀上市公司值得跟蹤。