前幾日，證監會表示，將完善新股發行制度、重啟IPO。IPO重啟是否意味著債券牛市結束呢？

　　短期來看，IPO重啟的確會對債券市場造成一定程度的負面影響。主要原因在於，“打新”毫無疑問地會吸引部分資金，特別是年底前首批發行仍將沿用“老辦法”，短期內可能造成流動性緊張，從而使得債券價格下跌。中期來看，由於此次IPO“新規”取消了預繳款，IPO重啟對資金面的實際影響可能弱于預期。但是，IPO重啟將恢複權益市場的融資功能，有助於市場回歸常態，提高權益市場交易的活躍程度，提升權益資産的吸引力。此前資金一邊倒地進入債市尋求避險，這一狀況可能出現逆轉，因此受IPO重啟影響，債券利率面臨上行風險。

　　但從長期趨勢來看，“十三五”規劃給出了經濟轉型升級、跨越中等收入陷阱等完整處方，明確了6.5%的增長底線，雖然高於不少人預期，但是印證了經濟下行趨勢，通過經濟轉型政策提升經濟增長水準是一個逐步的過程，並且難度不小，經濟增速下行趨勢不會即刻扭轉。未來貨幣寬鬆將伴隨著經濟結構轉型、潛在經濟增速下行和債務杠桿化解過程，因此債券市場長期投資前景並不悲觀，並且債券市場適度調整可能為投資者佈局2016年提供不錯的配置窗口。

　　近段時間關注的另一重點是SDR或是美聯儲加息對人民幣匯率的影響。就目前來看，央行豐富的流動性管理工具、充足的準備金率以及政策儲備，能夠有效應對並對衝匯率的突發性波動，即使短期突發性波動加劇，也不會造成持續性影響。另外，從實際交易層面來説，雖然中國加入SDR會增加人民幣作為他國儲備資産的數量，但是不論是從加入的權重考慮，還是從現有的貿易結算量來看，變化都是微乎其微，不會造成人民幣幣值大幅度波動。

　　有人擔心年末週期性流動性緊張會對債券投資帶來負面影響，不過往年的資金面收緊源於銀行體系時點性的考核機制，而現在銀監會、央行指標都變成了平均值考核，所以考核期帶來的影響會減輕很多。另外，今年貨幣市場環境寬鬆，央行對市場呵護更是細緻入微。從近期來看，每當資金面出現波動，央行就會及時釋放流動性。今年底，類似于往年的資金面緊張程度或許能夠得到大幅減緩，由此造成的債券投資收益波動也能得到一定程度減少。

　　目前，信用利差不斷縮窄，利率債投資價值令人懷疑。事實上，在相對理性的債券市場上，信用利差擴大的標的往往是風險高、質地差的利率債，一些業績良好、財務規範的公司債利差反而隨著基準利率下行有所收窄。儘管在新興轉型期的現階段，公司質地好、信用利差合理，能作為債券融資的標的越來越稀缺，不過相信隨著行業發展逐步成熟、業務穩定增長後，優質企業的風險將逐漸降低，投資價值將逐漸顯現。