市場短期震蕩上行

　　中國證券報：此輪反彈行情的觸發因素是什麼？反彈可以持續多久？如何看待未來市場走勢？

　　李立峰：展望11月的A股市場，支撐市場上行的有利因素依舊存在，2萬多億元的場外配資盤已被清理出股市，場內融資也減少大約1.3萬億元。“大股東及高管不得通過二級市場減持”+股指期貨開倉限制+無IPO發行”等環境表明A股仍處在偏暖的環境裏，只是隨著指數不斷爬升，前期“套牢盤”壓力將逐漸顯現。此外，重啟IPO當天市場是上漲的，而且還漲得不少，這在歷史上並不多見。其背後的原因還是越來越多的投資者認可新股重新發行。全球風險偏好方面，美聯儲主席耶倫在多次講話中已引導市場預期往12月加息上靠攏，換言之美加息很大程度已被全球市場所接受，儘管會有一些波動，但總體對全球風險偏好的影響是可控的。

　　由此，市場波動將有所加大，但市場上行趨勢並不會改變，市場將繼續演繹“博弈與結構性行情”特徵。另外，由於今年A股整體處於賺錢效應較為明顯的年份，且市場交易主體早在今年三季度經歷了一輪大幅降倉行動，因此預計到年底機構投資者特別是公募選擇積極運作的可能性更大。

　　周寧：觸發A股本輪反彈的核心因素有三方面：一是美聯儲加息預期的弱化導致全球資金風險偏好提升，全球資金回流新興市場，以股市為代表的風險資産10月以來普遍上漲；二是國內流動性繼續寬裕而高收益資産日漸稀缺，IPO暫停之後無風險的打新高收益率消失，國債收益率一度回落至近3%，相比之下，股市中的高股息率藍籌吸引力不斷凸顯；三是十八屆五中全會的“十三五”規劃詳細闡述了未來五年政府在各個領域的縝密計劃，顯著提升投資者對於未來國民經濟運作的信心。

　　儘管有上述利好因素支撐本輪反彈，但A股市場未來走勢仍有諸多不確定性因素或潛在的負面因素干擾，比如美聯儲12月加息預期、大小非禁售令解除、短期反彈過快過猛等，預計後續行情可能會呈寬幅震蕩、重心上移的走勢，板塊輪動行情概率較大，個股較為活躍。

　　魏偉：市場情緒是重要的市場特徵，在本輪行情中更是起著重要的作用。當前市場情緒仍然高漲，存量資金情緒已略顯火熱，但增量資金的進入較為平穩，市場情緒對於本輪反彈至關重要。從可預見的基本面和政策面來看，市場未來資訊多空交織較為複雜，目前尚無增量資金大舉進入跡象，存量博弈的可能性更大。我們維持短期市場成交活躍，小幅上升的判斷。

　　IPO重啟衝擊有限

　　中國證券報：：IPO重啟消息出臺後，市場做多情緒未變。目前市場系統性風險是否已釋放完畢？場內是否仍是存量資金博弈，還是有新資金入場？

　　李立峰：這次新股發行目前已經確定的是網上繼續市值配售，雖然網下是否市值配售還沒有確定，但如果採取按照市值配售還不需要提前繳款的方式，其實是對A股構成利好，新股配售不需要打款，有利於新進資金對一些高股息率和業績穩健的個股進行配置。

　　總體而言，目前的行情還是比較傾向一個存量行情的演繹。原因有兩方面：一方面：因為有部分投資機構選擇降倉，降倉之後又覺得實際形勢和預期的不一樣，然後快速反應加倉，其實屬於一種存量資金的來回；另一方面是主題投資，當新的主題出現後，一些相對陳舊或者老的主題表現處於較弱的狀態，因此客觀上講目前A股市場還處於一個存量博弈的環境。

　　周寧：監管層確認重啟IPO是對市場形勢改善的肯定，有助於投資者恢復市場信心，信心改善的積極意義遠大於IPO對市場資金的抽水影響，所以市場繼續做多是在意料之中的。經歷6月至9月的大幅調整，場外杠桿資金基本清除，市場估值得到較為顯著的修復，上半年A股大漲後積累的系統性風險得到較為充分的釋放。9月至10月市場底部徘徊期，市場投資者觀望情緒濃重，市場在近期企穩反彈後，前期持幣觀望的投資者入市持股的意願有所提升，但可能依然處於存量博弈的局面，近期是否有新資金入場還有待觀察。在總體流動性寬裕、可配置的高收益資産日漸稀缺的大形勢下，未來新增資金流入股市仍有望出現。

　　魏偉：從歷史的經驗來看，IPO重啟對於短期資本市場並無實質性影響，但對於恢復投資者信心的效果值得期待，短期有利於提升投資者風險偏好，對市場影響偏正面。當前市場流動性較為充裕，但資産回報率呈明顯下降趨勢，權益類投資仍然受到市場資金的明顯青睞。隨著配資清理工作結束和資本市場風險偏好的緩慢回升，預期市場正在逐漸回到穩定的慢牛趨勢上。

　　結構性行情持續

　　中國證券報：：目前市場熱點頻出，各方普遍認可板塊輪動行情。投資者應該如何佈局？看好哪些板塊？

　　李立峰：當前市場熱點頻出，板塊輪動行情的出現，一定程度上反映了市場活躍程度和賺錢效應。站在當前時點，我們認為市場波動將有所加大，但市場上行趨勢並不會改變，市場繼續演繹“博弈與結構性行情”的特徵。

　　行業配置上，我們傾向於配置部分有業績的新興成長性板塊，如餐飲旅遊、影視傳媒、新能源汽車及其産業鏈、雲計算大數據、醫療服務醫療器械等，從三季報實際披露的情況以及其他草根調研數據來看，上述行業景氣度受益於新興消費的快速增長以及政策的扶持。

　　主題方面，看好6大方向：能源網際網路、養老、軍工、新能源汽車及産業鏈、上海迪士尼、國企改革以及其他。在控制風險上，一是需要注意市場上漲後獲利盤的了結；二是28隻新股發行增加資金需求；此外還有美國加息因素影響。雖然存在上述風險因素，但市場整體上行趨勢不變。

　　周寧：本輪行情屬於大跌後的反彈性質，也意味著上半年受追捧的市場熱點冷卻後均有可能再度活躍，而近期政府在各個相關産業領域的規劃、引導、扶持均對市場熱點提供了較好的催化劑，如二孩、新能源、電商、教育、體育等。市場資金認可板塊輪動也是資金看淡大盤指數、重視主題熱點所形成的共識，是當前市場形勢下較為有效的操作策略。

　　在堅守優質成長股的同時，可適當參與板塊輪動的主題投資。重點關注高股息收益率的品種以及估值處在合理水準、年底有望享受估值切換的成長股。需要提醒的是，A股市場博弈環境依然較為複雜，市場總體高估值風險依然是市場的核心矛盾，非專業投資者參與市場仍需謹慎。

　　魏偉：股票市場短期得益於風險偏好的上升，實際數據也顯示股市的情緒在上升，資金在流入股市。我們仍然相對看好成長股。行業配置方面，我們看好環保、新能源和農業機械等板塊的投資機會。另外受到IPO重啟的刺激，次新股板塊將形成新的主題投資良機。