□本報記者 徐文擎

　　震蕩市下，保本基金受到資金的強烈熱捧。由新華基金的明星基金經理姚秋管理的新華阿裏一號保本混合基金，因為在過去18個月保本週期內創造了55%超高保本收益，在10月26日重啟申購的5小時內即被客戶“秒殺”，目前規模達到8.7億元。

　　銀河數據顯示，截至10月16日，新華阿裏一號保本成立一年半凈值增長55.80%，在2014年以來成立的47隻同類基金中排名第一。該基金通過阿里巴巴旗下的招財寶平臺發行，目前以個人客戶為主，未來也會加強與金融機構的長期合作。

　　“賺能力圈內的高確定性收益”

　　據了解，該只基金仍採用國際通行的CPPI策略，通過安全墊與放大倍數的結合，動態進行資産類別間的比例變換，實現基金産品的本金保證和適度收益。在過去18個月內，市場先後迎來債券牛市、轉債牛市、股票牛市，也經歷了巨幅的股市調整，新華阿裏一號以55.8%的收益問鼎“保本王”，遠超同期同類産品。對於緣由，姚秋坦言，根據説明書約定和當時的市場環境，他對投資策略進行了適時調整，使其不再局限于債券和打新，轉而將其定位為投資視野廣、風險偏好低的股債兼顧型基金，另外3隻由他管理的産品——新華鑫安保本、新華阿鑫一號、新華鑫回報也都秉承了同樣的策略。他們的投資視野涵蓋股票、純債、轉債三類資産，並力求通過廣泛的資産配置來降低資産間的相關性，以此來降低整個組合的風險。

　　“但我時刻告訴自己也提醒我的團隊，對於股債兼顧系列産品的投資和研究，一定要把防控風險放在首位，在此基礎上，再去賺取穩健的回報。為此，我們時刻關注三個關鍵詞：概率、空間和倉位。市場未來的走向是未知的，沒有人能夠精準預判，但可以通過對宏觀環境與微觀變數的分析，為不同的場景賦予不同的概率。”姚秋説。在發掘到一個投資機會後，他們首先關注其上行和下行的概率各有多少以及有多大的空間。經過測算後，他們才會給投資分配出與風險承受能力相匹配的倉位，並定期對持倉進行風險測評，以確定不利情形發生時所能遭受的損失程度。

　　“我們專注于大概率的投資機會，從而進行重點跟蹤，目的在於減少誤判的次數，同時控制發生誤判時的虧損。在充滿風險的市場中，賺能力圈內的高確定性收益，同時不斷拓寬投研隊伍的能力圈。”姚秋説。

　　目前，該只基金由專業的債券研究團隊和股票研究團隊通過網狀溝通模式為投資決策提供研究支援，也有基金經理助理為投資管理過程提供輔助支援。“研究與投資的有機結合，使基金始終處於高效運作狀態。未來，隨著基金規模和數量的增加，我們股債兼顧投研團隊將加強人員配置和分工協作，以確保投資策略在所管理的每只基金中都能得到落實。”他説。

　　警惕短期波動的不利影響

　　對於下個保本週期內債市的趨勢性變化，姚秋認為，未來一段時間，世界範圍內的主要經濟體有效需求不足，美元加息空間有限，全球貨幣環境維持寬鬆局面的概率較大。中國處於經濟轉型的關鍵時期，一方面需要貨幣政策和財政政策的護航，以使經濟維持一定增速，為改革創造有利環境；另一方面，也要通過市場機制和産業政策的結合淘汰落後産能，推進産業升級，打造未來經濟增長的新引擎。在此背景下，債市將長期處於有利的宏觀環境中，但目前的債券收益率水準已經對此有了較為充分的反應，債券投資方面應關注收益率回調帶來的階段性機會，而不宜過度追求趨勢性機會。

　　在股票投資方面，應從穩增長和新經濟兩個角度著眼，一方面尋找傳統經濟中估值相對較低、産品需求有望維持的行業和標的，另一方面關注市場前景廣闊、公司創新能力強的新經濟代表。

　　對於目前出現的資産配置荒問題，姚秋認為這是全球經濟兩極分化、技術進步趨緩、人口結構變化等多種因素共同作用的結果，雖然目前尚看不到打破這種暫時性均衡局面的外力，但作為特定時期的特定産物，不太可能是一種長期穩定狀態。他説，在資産荒的情形下，部分金融資産獲得了史無前例的高估值，因此其價格對流動性狀況的變化最為敏感，這為穩健型基金的投資帶來了不小的難度。因此，他們將不僅判斷流動性的長期趨勢，還會更多警惕其短期波動帶來的不利影響。