新華基金姚秋：多元配置戰勝市場波動 “固收+”帶來穩穩的幸福

　　波動和充裕，是今年以來市場的兩大關鍵詞。波動使得投資的不確定性大大增加，而流動性保持合理充裕讓好的投資品種更加稀缺。在兩大趨勢的共同作用下，公募“固收+”産品站上了風口。

　　以絕對收益為目標、凈值回撤小、兼顧股債投資機會、穩健中適度增強，這些共同構成了公募“固收+”産品在震蕩市的特殊優勢。然而，並不是所有的“固收+”産品都能帶來“穩穩的幸福”，配置的思路及跨品種的投資能力對基金經理提出了更高的要求。怎樣應對市場波動、打造一款好的“固收+”産品？新華基金投資副總監姚秋分享了他的心得。

　　以精細化管理獲取多元收益

　　公募“固收+”就是通常所説的偏債混合基金，即在傳統債券類資産的基礎上，通過配置其他類型的風險資産來獲取更高的收益。其中，“固收”代表了風險低、收益相對穩定的債券類資産，用於獲取基礎收益，這部分資産通常佔整個投資組合的絕大部分。“+”指的是風險略大於債券的資産，用於博取更高的收益。

　　“固收+”産品為何能有效平滑市場波動？姚秋解釋道，該類産品能夠兼顧債券、轉債、股票三類資産的投資機會，收益來源更為多元，長期來看，能夠在較低風險下，實現高於存款和銀行理財的穩健收益。

　　“由於資産之間具有不完全相關性，在某些階段甚至具有負相關性，這會使不同資産的波動相互抵消掉一部分。從凈值走勢上看，其波動會低於單一資産的投資組合。”姚秋解釋道，“我們從估值水準與基本面的匹配度為出發點，儘量合理分配風險敞口，通過對組合的精細化管理來為客戶帶來絕對收益。以新華增盈為例，成立至今，任何時點申購的客戶持有超過一年基本上都能實現盈利。”

　　姚秋告訴記者，超額收益主要來自於對組合的精細化管理。“所謂精細化，並不是説僅僅把頭寸用足，而是慎重地對待每一個風險敞口。在資産配置層面，不犯大的錯誤，對各類資産的投資都能夠提供一定水準的收益，加總起來，收益就會比較可觀，凈值走勢也會比較平穩，符合部分以絕對收益為目標的投資者要求。”

　　姚秋曾在中國建設銀行北京分行投資銀行部從事投資研究工作，並在中國工商銀行資産管理部任固定收益投資經理，2014年4月加入新華基金，現任新華基金投資副總監。Choice數據顯示，儘管今年以來市場波動起伏，姚秋所管理的新華增盈仍然取得了近3%的正收益，拉長時間來看，新華增盈近1年的收益率達7.53%，近2年的回報率達14.82%，近3年回報率為23.09%，以長為美、穩健進取的特徵顯露無遺。

　　新華基金固收團隊長期業績領跑業內，2019年底，天風證券和恒泰證券的成功並購，更為新華基金固收投資團隊帶來了豐厚的資源和新的發展機遇。天風證券副總裁、被稱為“固收女王”的翟晨曦曾公開表示，在打造股債混合型絕對收益類産品方向，國內公募固收領域的成功案例還不多。天風固收在多年研究橋水全天候策略的基礎上，基本建立了一套適應中國本土市場資産類別的絕對收益型投資配置策略，未來將支援新華基金在公募固收領域建立起獨特競爭優勢。

　　紮根基本面 嚴選好資産

　　雖然公募“固收+”具有諸多優點，但由於資産類別橫跨股債及多資産，還要兼顧資産配置，由此對管理人提出了更高的要求。怎樣打造一款好的“固收+”産品？姚秋分享了他的具體思路。

　　“配置思路方面，我們首先在大類資産層面，通過定期評估股票、純債、轉債三類資産的風險收益狀況，選取風險收益比最優的資産，增加風險暴露度，同時低配其他兩類資産。其次，根據標的的週期特性、成長特性、業績波動性、利率敏感度等因素進行再分類，形成若干小類資産，根據宏觀因素的變化，在小類資産間進行輪動操作。最後，通過對單個標的估值、基本面與所處景氣週期的位置等因素的分析，在每一個小類資産內部進行結構調整。”

　　“我是堅定的基本面派，不會費盡心思去研究‘別人眼裏的市場’，而是堅信基本面的變化一定會反映在資産價格上。”姚秋解釋説，“另一方面，我時刻提醒自己：作為投資經理，不管多麼努力，也不可能看清基本面的全貌。大部分的時候，你對某個資産的畫像與它的真實面貌之間可能會存在很大差距，因此必須用概率思維而不是確定性思維來應對不確定性。”

　　在看好的資産方面，姚秋認為，相比純債和轉債，還是更看好股票。