□張鵬

　　約翰·博格是世界著名基金公司美國先鋒集團的創始人，同時也是一位著作等身的金融作家，他在一系列著作中提出的思想形成了其獨特的投資哲學。在《投資還是投機——資本市場的沉淪與角逐》一書中，他直言美國資本市場正淪為赤裸裸的賭場，並詳細論述了長期投資與短期投機的關係及影響，提出一旦短期投機的地位居於長期之上，將會給金融系統和整個社會帶來極大的負面影響。

　　作為指數基金的發明者，作者對於長期投資推崇備至，他也承認投資和投機都非常吸引人，以至於投資者很難做出選擇。他認為，以TIF為代表的典型的長期投資模式和以ETF為代表的典型的短期投機模式，對於同一個投資者來説差別僅僅在於資金的邊際回報率。因此，在指數基金的舞臺上，文化的衝突正是兩類差別明顯的投資哲學間的衝突。“第一種是買入並長期持有對股票和債券進行綜合且多樣化投資的投資組合。第二種投資哲學則是買入某種投資組合，在想賣出的時候就賣出。”

　　美國的養老金體系也是作者關注和評論的對象，因此佔去了一大章的篇幅。在作者看來，美國養老金制度“太多投機、太少投資”，具有七宗罪和五個明顯的重大缺陷，將無數毫無準備的普羅大眾推向殘酷的資本市場。原罪分別是養老金累積不足、股市崩盤、資金來源不足、投機性的投資選擇、徹底毀掉財富的成本開支、金融體系中無處不在的投機以及利益衝突。“這七宗罪反映了美國荒唐可笑而毫無建樹的金融行業……這不僅是我個人的看法，長期以來經濟學界也存在類似看法……美國錯漏百齣的金融行業以及不僅僅在危害這個國家人民的退休保障系統，還在深度影響著全社會都參與其中的經濟制度本身。”

　　那麼投機盛行對於社會更深遠的影響究竟體現在哪呢？“投機理念不但使金融市場扭曲，更會最終扭曲我們進行商業運作的方式。在金融系統煽動和教唆下形成的又一社會扭曲在於，太多最優秀和最聰明的年輕人被投資界開出的令人驚愕的高額財務獎勵所吸引，而不再嚮往成為科學家、醫生、教師或者公務員。這些巨大的經濟回報促使人才資源從其他通常是更富有創造性和對社會貢獻更大的行業轉向金融行業。”作者進一步指出，金融市場形成現今短期投機壓倒長期投資、輸家遊戲火過贏家遊戲的局面不是偶然的，而是由投資中的重要因素變更所形成，首要的即是傳統的所有制社會的衰落，以及隨即興起的更受歡迎的具有顛覆性的新型代理社會。

　　在書中，他還給投資者寫了十項簡單投資法則，以便於對共同基金進行長期投資。它們是：1、記住均值回歸法則；2、時間是你的朋友，衝動是你的敵人；3、選擇最正確的基金買入並長期持有；4、對未來保有現實的預期；5、忘掉那根針，買入整個草堆；6、最小化莊家的抽成；7、永遠逃不開風險；8、警惕最後一場戰爭；9、刺猬會打敗狐狸；10、堅持到底。這些投資建議有的一目了然，有的則比較抽象不知所指，只有仔細閱讀作者對其所作的注解才能明白它究竟意味著什麼。譬如，“忘掉那根針，買入整個草堆”源於塞萬提斯的警句“千萬別試圖在草堆中找一根針”，塞翁的“草堆尋針”義同中國的“大海撈針”，它在投資上的含義即為，共同基金的過往業績對預測其未來收益沒有任何幫助。“大多數投資者都花了大量的時間和精力關注基金過往業績，關注媒體和電視新聞以及來自朋友的小道消息，還有誇大其詞的基金廣告和來自用心良苦的基金評級機構的報告……我們似乎將尋針的過程整個依賴基金過往的表現，沒有意識到過去能成功的很多基金在未來都以失敗告終，如果你簡單地通過買入整個股市即擁有這個草堆，並永遠地持有，你可以很容易地規避除市場風險之外的投資風險。”

　　“沒有什麼比成功更容易失敗。”總體來説，約翰·博格的坦率直言讓人們看到了美國成熟資本市場和資産管理（共同基金）行業真實、憂患的另一面，這對於新興市場和資管行業發展而言前瞻和借鑒意義尤為重大。

　　書名：《投資還是投機——資本市場的沉淪與角逐》

　　作者：約翰·博格

　　出版社：機械工業出版社