□本報記者劉夏村

　　在8月14日舉辦的“建設銀行基金服務萬里行·中證金牛會（河南站）”活動現場，銀河證券首席經濟學家潘向東認為，當前中國濟經濟增速不斷下行，PPI持續負增長，但中小微實體企業出現了“融資貴，融資難”問題。未來，資本市場將成為中小企業主要的融資陣地，同時也將成為居民大類資本配置的重要領域。因此，從長期來看，中國資本市場迎來難得的投資機遇。

　　中國經濟“自己的特色”

　　對於當前宏觀經濟形勢，潘向東表示，目前中國經濟出現了“自己的特色”，即經濟增速不斷下行，PPI持續負增長，但中小微實體企業出現“融資貴，融資難”。他認為産生這一現象的直接原因是，2008年金融危機之後，國家實施寬鬆的刺激政策，總量貨幣得到極大擴張，隨著2010年下半年物價的上行，總量政策開始收縮，隨之而來的民間“融資貴、融資難”等問題出現，為了解決實體經濟融資困難的問題，國家的金融改革隨之加快，利率市場化改革所帶來的存款搬家和金融體系本身的缺陷，雙重疊加便演化出了困境。

　　他進一步表示，産生上述現象的根本原因是，實行利率的管制以及對金融業牌照門檻的管制的過程中，由於經濟體制不完善，一起“共振”便出現了利率“雙軌”——與政府扶持相關的項目和國有體制內企業從銀行獲取的貸款利率相對較低，而中小企業從民間以及銀行表外獲取融資的利率較高。由於通脹的壓力迫使決策層進行資金總量調控，從而造成全社會資金出現割裂，一方面政府和國有企業利用天然的體制優勢獲取體制內資金，資金價格較為便宜，另一方面由於擠出效應，中小企業只能通過民間或金融二手仲介獲取體制外資金，由於“尋租”的作用，這部分體制外資金的價格異常高企。

　　大力發展資本市場

　　潘向東認為，非常態條件下的經濟增長路徑可分為經濟危機，政府刺激、經濟復蘇，棘輪困境，混沌增長，緩慢出清，制度釋放，産生新一輪經濟增長週期幾個部分。在轉型的緊迫性成為共識之後，形成了目前所處的緩慢出清狀態。而在下一輪經濟週期中，經濟發展的方向首先是中高端製造業，其次是創新型、服務型産業及第一産業。這類企業多為中小型企業甚至微小企業，其融資方式將主要通過資本市場，從而使得中國的融資方式從間接融資轉為直接融資。實際上，2012年我國直接融資所佔總融資的比重僅為15.9%。而在相對成熟的經濟體中，直接融資的比重遠遠超過了間接融資的比重，美國達到89.7%，歐元區達到76.7%，日本達到60%，這意味著中國的資本市場仍需大力發展。

　　此外，潘向東認為，隨著收入的變化，中國居民已經步入理財階段，資本市場將成為居民大類資産再配置的一個最為重要的領域。因此，從長期來看，中國的資本市場迎來難得的投資機遇。

　　值得注意的是，6月下旬以來A股遭遇持續下跌，中短期市場走勢成為投資者頗為關注的話題。潘向東表示，到7月13日，滬深兩市融資餘額降至1.436萬億元，較高點2.273萬億降低0.84萬億元或37%。從每日餘額增減統計數據來看，前期融資快速下降階段基本結束。短期來看，在證金公司的托市舉措之下，市場具備賺錢機會，但要警惕中期的市場下跌風險。