牛市基礎牢固 利率存下行空間
- 發佈時間：2015-08-11 00:31:34 來源：中國證券報 責任編輯：羅伯特
□中國銀河證券 林娜
本輪債券牛市可以追溯到2014年二季度，根本原因是國內經濟下滑推動貨幣政策放鬆。上一輪債券牛市發生在2008年9月，根本原因是美國次貸危機爆發迫使全球央行競相放鬆貨幣。比較這兩次債券牛市來看，本輪債券牛市基礎更為穩固，更具持續性。
本輪貨幣政策寬鬆是因國內經濟增長持續放緩，而2008年的寬鬆貨幣政策出臺導火索是美國次貸危機爆發，國際主要央行紛紛降息。可見，兩次國內寬鬆政策出臺的背景並不完全相同。2008年年中人民銀行首次降息之前，市場幾無降息的預期，並且當時CPI較高，首次降息比較突然，債券利率由此出現大幅度甚至是非理性的下降。本輪降息完全緣于國內經濟下行，降息之前市場預期充分，債券利率下行比較平緩。
正是由於在寬鬆貨幣政策初期，債券利率下行的方式不一樣，導致了後寬鬆政策時代債券市場行情的迥然不同。2008年下半年債券利率下行是一蹴而就的，下行過快過猛，於是導致了在2009年第二、三季度、2010年下半年和2011年上半年債券利率的報復性反彈。本輪債券利率的下行則是邊調整邊下行，也就是説，本輪債券利率下行更為謹慎，每一次下行之後，都會有很小幅度的上調。這種走勢不至於在利率下行過程中積累過多的風險，所以後市利率出現報復性反彈上行的可能性更小。
近期在股市資金回流的情況下，債券收益率尤其是基礎債券收益率下行仍比較溫和，並時常伴隨著震蕩整理。因此，無論從基本面分析，還是從利率走勢的技術分析來看，本輪債券牛市穩健，築底牢固，債市行情逆轉為之尚早。在經濟下行、寬鬆政策發力、股市資金回流的這些利好依舊存在的情況下，繼續看好8月債券市場行情，債券利率有望進一步下行。
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