合理控制資金杠桿
- 發佈時間：2015-07-13 01:13:25 來源：中國證券報 責任編輯：羅伯特
A股市場剛剛經歷了一場史無前例的流動性危機。實際上，A股並不是沒有經歷過危機，只是沒有經歷過杠桿上的危機。經歷了生死劫後，杠桿迎來重生。
2014年年中以來，A股市場迎來了多年不遇的牛市行情。本輪牛市以藍籌股淩厲的補漲行情為首，帶動了指數的任性上漲，而後中小盤股在今年全面重估，高估值愈演愈烈。而穿插其中支撐行情的，就是杠桿資金的“野蠻生長”。這主要體現為場內兩融餘額的快速攀升，以及場外配資的大面積蔓延。相比于場內1:1的溫和杠桿比例，場外杠桿十分激進，動輒1:3乃至1:5的配資比例顯然撬動了大量資金入市，成為了本輪牛市最大的推手。而在“網際網路+”行情節節攀升的基礎上，資金借出方和借入方皆大歡喜、盈利頗豐。
不過，指數漲速過快顯然不符合對改革慢牛的期待，對場外配資高杠桿風險的擔憂也不斷升溫，隨後杠桿資金面臨的監管逐步趨嚴，到6月中旬迎來全面整頓，引發了整個A股市場的巨震。從政策面來看，在對券商兩融業務全面清查整頓之後，場外配資面臨著清理，而且新端口的接入被叫停。
隨後，市場的回落格局最初被看作是合情合理，而沒有杠桿經驗的A股市場在急剎車中逐步失去了控制。這種態勢的演繹在6月底引來了維穩聲音：證監會表示融資業務規模仍有增長空間、證金公司在盤中宣稱強平規模有限，隨後幾日證券業協會表示場外配資強平影響不大，兩融允許展期且擔保物違約可不強平，部分券商暫停融券券源供給、提升股票折算率並下調保證金比例下限等……
不僅如此，當前在監管層的引導下，股市上下均以做多維穩為主要任務，此時幾乎可以在無風險條件下獲得確定收益。不難發現，杠桿恰似處在溫室之中。
面對這種良機，嗅覺敏銳者已經整裝待發，迎來新的美好時代。“一位做配資的朋友説，今天下午他新到的幾十億資金在半小時內被搶空，電話被打爆，杠桿最高的客戶1:3。感覺之前幾週的教訓已經被投資者忘記了。”上週五微信群中投資者如是轉述著業內人士的話語。不少杠桿投資者早已“好了傷疤忘了疼”，在上週四和上週五的大反彈中激進搶籌，行情進入了超跌之後的瘋狂搶籌之中。
細數這一切，可見杠桿的黃金期再度來臨。當前，市場多方均上交了高昂的學費，在金融創新的大趨勢中，如何避免這種極端情況的再現是“災後重建”的當務之急。（張怡）
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