3月以來，大盤行情再起，滬深兩市融資規模不斷增大，在上週二突破了1.4萬億元水準，創歷史新高。記者統計顯示，自3月4日起僅僅耗費6個交易日，兩融餘額便實現千億元“凈入賬”，規模躍升至1.3萬億元；此後至3月23日短短9個交易日，兩融餘額便再上臺階，跨入了1.4萬億元大關。

　　雖然監管部門出招對股市去杠桿化，但是在A股一路飄紅之際，進入股市的杠桿資金仍在增長。不但兩融規模不斷創新高、民間配資也已經呈現瘋狂發展之態，配資公司如雨後春筍般出現。由於不少配資公司獲資模式是借助傘形信託，甚至有銀行主動求配資。有專家表示，目前高杠桿的融資融券餘額已經超過1.4萬億元，加上銀行信貸資金和P2P股票配資等，高杠桿資金至少在3萬億元左右。

　　市場情況： 配資市場生意爆棚

　　“現在配資確實蠻瘋狂的。我們去年年初開始運營，本月做配資的量已經遠遠大於前幾個月份的總和，現在我們就擔心客戶太多，資金跟不上。”一家網際網路配資平臺的負責人葛漢對記者表示。另一個廣州線下配資公司業務負責人也坦言，其公司涉足配資一年多，從去年中旬開始，業務已經持續火爆，“來配資的人擠爆公司，和券商營業部開戶的感覺一樣。”其透露，至今單個公司配出去的資金就已經達到數億元。“有銀行還主動到府要求為我們配資。”

　　除了配資平臺，證券公司等金融機構也加入配資戰局。一位證券公司營業部老總告訴記者，由於配資公司提供了回扣，部分證券公司會向客戶推銷P2P股票配資，而一個本地券商甚至已經開始籌備一個全資小貸公司，專門經營配資業務，爭搶民間配資“蛋糕”。

　　名詞解釋 配資是指配資公司在你原有資金的基礎上按照一定比例配給你資金供你用於證券投資。他們和你簽訂的是《賬戶委託協議》等類似文本，如果你配資則必須用他們公司給你的賬戶操作，當然，你也可以選擇使用自己的賬戶，但需要抵押物，如房子、車子之類。

　　調查1

　　或有上萬億資金借道傘形信託入股市

　　記者從多位民間配資人士處了解到，雖然監管層三番五次要求收緊傘形信託（同一個信託産品中包含兩種或兩種以上不同類別的子信託），但是，依然有大量的銀行資金通過傘形信託，從各種渠道流入股票市場。

　　“我們的模式就是配資公司牽頭，先從銀行拿理財産品的資金來做傘形信託的優先資金，然後配資公司自己從各個渠道融資或者出自有資金來做夾層資金，然後去找信託作為通道，打造一個傘形信託的資金包。”上述線下配資業務負責人對記者介紹，這個傘形信託最終會通過特定交易系統分割成不同的交易單元，向投資者進行配資。

　　記者了解到，絕大多數信託公司並不會披露傘形信託的成立情況，所以目前傘形信託的規模仍是一個謎。2月中旬，來自券商的估算認為，其規模為3000億~4000億元。而啟元財富公司投資分析總監汪鵬則表示，目前傘形信託的規模一直在向上走，“我估計會有上萬億的規模”。但傘形信託只是民間股票配資的一個重要來源，並不是全部，因此，真正通過民間配資有多少資金進入股市，“誰也説不清楚”。

　　調查2

　　部分同業拆借資金流向股票配資

　　著名財經金融評論家余豐慧説，雖然多數是股份制銀行在搞信託傘形股票配資，但是，股份制銀行的資金來源包括大型銀行通過理財産品籌資的資金。路徑是：大型銀行通過線下同業拆借形式將理財資金拆借給股份制銀行，股份制銀行投入到傘形信託股票配資上。

　　記者發現，雖然今年初，部分銀行主動對傘形信託降低杠桿比例，抬高資金門檻，不過，對傘形信託的銷售並無影響。某股份制銀行正面回應記者，雖然門檻提高杠桿收緊，不過該行傘形信託産品銷售穩健，機構個人都在做。而某中小銀行金融部相關負責人稱，銀行資金入市的趨勢沒有改變，規模在持續擴大。傘形信託的模式還應用到基金公司，基金公司負責發行基金産品，並提供賬戶、融資方資格審查及後續管理，銀行則發行理財産品對接。

　　配資風險

　　一個跌停就可能被強制平倉

　　余豐慧認為，一般情況下只要控制好平倉線的話，配資融出者沒有風險，風險都壓在融入資金者頭上。不過，一旦出現暴跌行情，銀行、券商、P2P平臺等融出資金方風險也會凸現出來。如果連續幾個跌停板，平倉根本來不及，融出資金方風險非常大。而目前股市這種高杠桿投機性資金助推的狂牛，最容易發生暴跌行情。

　　上述民間配資負責人也介紹説，配資公司為了控制自己資金的風險，通常會要求將投資者的資金打入特定的股票賬戶。“一般來説，如果虧損達到投資者保證金的50%，我們就會發出信號，讓投資者加倉，如果不加倉，從本金虧損達到60%開始，我們就執行強制平倉。”該負責人對記者表示，在1：5的杠桿比例下，意味著如果全倉一隻股票，一個跌停就可能導致強制平倉，血本無歸。

　　提醒

　　股票融資業務本質上是一種類貸款業務。融資融券業務因內控制度缺陷或資訊技術系統問題導致的經營風險以及證券公司在自有資本不足的情況下盲目擴大融資融券規模，可能會引發券商的資金流動性風險。

　　三大配資方式

　　1 券商兩融

　　開戶門檻：2010年融資融券推行之初，設定的門檻是開戶資産必須在50萬元以上、開戶必須滿18個月。不過去年以來，多家券商將兩融門檻調整為客戶資産達10萬元、開戶滿6個月。隨後這一門檻被不斷降低：10萬元、5萬元，甚至零門檻。今年初，證監會強調，融資融券資金門檻重回50萬元，開戶時限為6個月。

　　杠桿率：1~2倍。

　　利率：按年化利率8.5%左右計算。

　　保證金：券商融資的保證金可使用現金或股票，股票擔保打6或7折。

　　期限：隨借隨還 購買標的：

　　券商融資的標的股為滬深兩市的900隻股票。但投資者實際上還是可以通過同時進行融資和融券的反向操作來購買非標的股。

　　評估：券商對客戶的信用評估較為嚴格。客戶信用級別越高，將來可以取得的授信額度越高。

　　2 傘形信託

　　開戶門檻：門檻較高，不同機構不同，有的銀行門檻為2000萬元，有的銀行則為500萬元。

　　杠桿率：2～3倍。

　　利率：年化利率7%～9%

　　保證金：可使用現金或股票

　　期限：半年或一年

　　購買標的：投資範圍包括主機板、中小板和創業板，甚至對ST板塊也可投資。

　　評估：相比單一賬戶模式，由於傘形信託中所有子信託共用一個證券賬戶，所以就可規避對單只股票的倉位限制。

　　3 配資公司

　　開戶門檻：融資門檻低至2000元，無開戶時限。

　　杠桿率：配資比例大多為3～5倍。

　　利率：年化利率一般為15%~25%。

　　保證金：只能使用現金做保證金。

　　期限：不同平臺規定不一。

　　購買標的：合同中也都會對標的做一定限制，如不得交易權證、創業板、ST、*ST、S*ST、新股等，不過各平臺的相關限制有所不同。

　　評估：無信用審核環節。據廣州日報