隨著股市的持續火爆，各類理財市場資金對接股票市場的積極性也在迅速增加。從去年下半年開始，給股票市場提供配資，成為了銀行高端理財最火的去處，而大規模的民間資本和P2P也開始瞄準了這一領域。不過，隨著股指節節走高，杠桿逐步加大，市場帶來的風險也愈發增加。

　　●南方日報記者 黃倩蔚

　　傘形信託配資再度火熱

　　A股市場的走牛同時也刺激著銀行理財資金大量入市。除了傳統的融資融券業務外，傘形信託、資管計劃和結構性差評也是銀行高端理財資金間接入市的通道。據業內人士介紹，目前資金通過信託進入股市的模式主要有三種：一是“陽光私募”模式，二是單一賬戶的結構化信託模式，三是“傘形信託”。

　　由於銀行是不允許介入股票配資，在操作上，銀行未直接給資金投資人，而是通過傘形信託的方式。銀行推出的傘形信託，是由信託公司其他潛在拿出一部分資金（劣後級投資者），商業銀行再配比一部分資金（優先級份額），兩部分資金就構成一個結構化資金池。銀行發行理財産品認購信託計劃優先級受益權，其他投資客戶認購劣後受益權。在這個過程中銀行賺取優先級享受固定收益的回報（即為資金的使用利息）；而股票融資者（劣後委託人）則承擔股票市場的投資風險和收益。投資者通過這一資金池，增加了股票投資杠桿。

　　據了解，目前市場上有開展杠桿傘形信託計劃銀行主要為股份制銀行，如招行、光大、民生、浦發等。但根據信託業協會的數據顯示，截至2014年三季度末，投向股票市場的信託規模為4301.4億元，相比二季度末的3406.9億元增加了894.5億元資金。這意味著，在第三季度平均每個月有近300億元的新資金通過信託進入A股市場。

　　雖然銀監會規定理財資金不得投資于境內二級市場公開交易的股票或與其相關的證券投資基金，但風險承受能力較強的高資産凈值客戶、私人銀行客戶、機構客戶的理財産品不受限制。因此，這類産品也主要集中于門檻較高的針對高凈值人群産品。

　　去年底到今年年初，股市波動時期，光大等多家銀行曾經一度收緊傘型信託的配資比例，但春節後，股市行情持續高漲，配資計劃重新又開始火爆起來。

　　有深圳某大型券商內部人士向媒體透露，春節前，某客戶設計的傘形信託曾被一家銀行拒絕，但春節過後，另一家銀行已表態願意合作。“那位客戶做的傘形信託結構是2000萬元劣後級資金和2000萬元夾層級資金，然後通過傘形融資8000萬元做優先級資金，總體規模達到1.2億元，杠桿基本達到1:4。”

　　在牛市的帶動下，銀行還出現了一波掛鉤股市的結構性産品發行高潮。這一類産品的模式為：銀行募集資金作為優先級，財務投資者資金為劣後級，兩者成立資管計劃或有限合夥基金，然後進行二級市場股票買賣。

　　益普財富數據顯示，截至目前，3月份在售結構性理財産品共149款，其中掛鉤股票、股票指數類的産品49款，佔所有結構性理財産品的近35%。這類産品往往期限小于1.5年，可以設置成固定收益産品，也可以設計成具有一定浮動收益的産品，在股市投資收益不佳時，財務投資者有義務回購股票，或者進行收益差額的補足。

　　同花順ifind統計顯示，發行掛鉤股票市場的産品主要集中于匯豐銀行、法興銀行等一些外資銀行，招商銀行、平安銀行、廣發銀行等銀行也有部分相關産品。“可以預見在股市依舊走好的一段時間內，結構性産品中掛鉤股票以及指數類的産品將保持較高的發行比例。”普益財富研究員陳晨表示。

　　線上配資門檻低利息高

　　除了銀行針對高端理財人群發行的結構性産品和信託産品配資，民間資本對股票市場配資也展示出濃烈的興趣。不少P2P開始推出針對股市融資的配資産品，簡而言之就是小散個人“借錢炒股”。

　　廣州本土網貸平臺ppmoney在3月就上線了配資産品，PPmoney聯合創始人胡新對記者表示，業務正式上線15天內，成交額就突破了1億。

　　據介紹，目前PPmoney股票配資業務融資端最高可有6倍杠桿，投資本金最低僅需2000元，最高可達200萬，月息最高為1.7%左右，年化後接近20.4%。

　　據不完全統計，目前從事配資業務的P2P平臺就有十幾家。胡新透露，雖然當前市場資金較為寬鬆，但不少平臺難以找到合適的項目，配資剛好填補了好項目缺失。還有業內認識透露，目前不少平臺不良持續走高，相較于其他項目，配資項目風險可通過設置預警和止損線來控制，且市場狂飆下融資需求旺盛，也成為了配資持續火爆的原因。

　　不過，暴漲的資金規模也隱藏著不少風險，隨著股指節節走高，市場杠桿加大，大盤回落風險也日益增加。有配資平臺人士透露，由於當前民間配資需求火爆，短期配資規模猛增令平臺系統級風控承受較大壓力，為防止配資風險集中爆發，短期內可能考慮收縮配資規模、縮小杠桿，以防範市場出現大幅調整。

　　比如某投資人自身有2000元，通過配資平臺用5倍杠桿，可以調動1萬元炒股，虧損警戒線則為本金的50%，止損平倉線為本金的65%。如果配資人投資組合虧損下跌8.3%左右就會被要求追加保證金，否則平臺就會強行平倉。杠桿越高，爆倉風險越大。

　　業內人士建議，股票配資的門檻固然不高、資金使用杠桿較高，但投資者需要明確自身的風險等級，選擇合適的杠桿和配資標的。與此同時，配資投資相比自有資金炒股，要有更嚴格的操盤規則，對股指漲跌加強敏感度，提前對風險進行控制，防止出現爆倉風險。