A股帶動各類配資火旺 業內預估

　　“3月股市太火爆，我們平臺一個月的配資額超過前幾個月的業務總和”、“配資生意火爆，和券商營業部開戶有得一拼”……近日，在配資圈，這樣的感慨屢見不鮮。

　　雖然監管部門出招對股市去桿杠化，但是在A股一路飄紅之際，進入股市的杠桿資金仍在增長。不但兩融規模不斷創新高、民間配資也已經呈現瘋狂發展之態。不管大資金小資金，都希望通過杠桿入市大賺一筆。

　　記者調查發現，和火熱的股市同步，從去年開始，配資公司如雨後春筍般出現，一些股票配資公司一年之間已經為投資者配資數億元。由於不少配資公司獲資模式是借助傘形信託，甚至有銀行主動求配資。

　　有專家表示，目前高杠桿的融資融券餘額已經超過1.4萬億元，加上銀行信貸資金和P2P股票配資等，高杠桿資金至少在3萬億元左右，其中銀行資金佔了大頭，成為推動股市瘋狂向上的一股巨大而隱秘的力量。

　　文、廣州日報記者林曉麗、潘彧

　　市場情況：

　　配資市場生意爆棚

　　與兩融規模同步發展的還有股票配資規模。

　　“現在配資確實蠻瘋狂的。我們去年年初開始運營，3月份至今做配資的量已經遠遠大於前幾個月份的總和，現在我們就擔心客戶太多，資金跟不上。”一家網際網路配資平臺的負責人葛漢對記者表示。

　　另一個廣州線下配資公司業務負責人也坦言，其公司涉足配資一年多，從去年中旬開始，業務已經持續火爆，“來配資的人擠爆公司，和券商營業部開戶的感覺一樣。”其透露，至今單個公司配出去的資金就已經達到數億元。“有銀行還主動到府要求為我們配資。”

　　除了配資平臺，證券公司等金融機構也加入配資戰局。一位證券公司營業部老總告訴記者，由於配資公司提供了回扣，部分證券公司會向客戶推銷P2P股票配資，而一個本地券商甚至已經開始籌備一個全資小貸公司，專門經營配資業務，爭搶民間配資“蛋糕”。

　　股市兩融規模

　　3月以來，大盤行情再起，滬深兩市融資規模不斷增大，在本週二突破了1.4萬億元水準，創歷史新高。截至25日，滬深兩市融資達到1.4356萬億元。記者統計顯示，自3月4日起僅僅耗費6個交易日，兩融餘額便實現千億元“凈入賬”，規模躍升至1.3萬億元；此後至3月23日短短9個交易日，兩融餘額便再上臺階，跨入了1.4萬億元大關。

　　調查1：或有上萬億資金借道傘形信託入股市

　　記者從多位民間配資人士處了解到，雖然監管層三番五次要求收緊傘形信託，但是，依然有大量的銀行資金通過傘形信託，從各種渠道流入股票市場。

　　“我們的模式就是配資公司牽頭，先從銀行拿理財産品的資金來做傘形信託的優先資金，然後配資公司自己從各個渠道融資或者出自有資金來做夾層資金，然後去找信託作為通道，打造一個傘形信託的資金包。”上述線下配資業務負責人對記者介紹，這個傘形信託最終會通過特定交易系統分割成不同的交易單元，向普通投資者進行配資。

　　激進操作：“傘中傘”

　　部分公司會做得更加激進，另一家公司的相關負責人表示，其公司是通過自有資金購入傘形信託一定份額，通過1：3杠桿獲取更多資金，通過特定交易系統，我們將這部分劣後資金和標配優先資金合併升級為“傘中傘”的優先級。再以1：5的杠桿比例，將“傘中傘”分拆銷售給低凈值客戶。

　　而目前最為活躍的P2P網貸平臺同樣涉足這一方面，部分網貸平臺除了銀行及民間融資的資金，部分網貸平臺會在網上開標，向網貸投資人進行募資，將他們的資金投向傘形信託的劣後資金端。

　　傘形信託規模狀況仍是一個謎

　　記者了解到，絕大多數信託公司並不會就其傘形信託的成立情況進行披露，所以目前傘形信託的規模狀況仍是一個謎。信託業內人士估計，2014年12月末，傘形信託的存續規模為2000億元，2月中旬，來自券商的估算認為，其規模則為3000億~4000億元。而啟元財富公司投資分析總監汪鵬則表示，目前傘形信託的規模一直在向上走，這半年幾乎沒有回調過，“我估計會有上萬億的規模”。

　　但傘形信託只是民間股票配資的一個重要來源，並不是全部，因此，真正通過民間配資有多少資金進入股市，“誰也説不清楚”。

　　調查2：部分同業拆借資金流向股票配資

　　這個估算與著名財經金融評論家余豐慧不謀而合。“目前銀行理財産品通過傘形信託進入股市的規模可能不小于融資融券額度。”余豐慧告訴記者，雖然多數是股份制銀行在搞信託傘形股票配資，但是，股份制銀行的資金來源中包括大型銀行通過理財産品籌資的資金。路徑是：大型銀行通過線下同業拆借形式將理財資金拆借給股份制銀行，股份制銀行投入到傘形信託股票配資上。

　　記者發現，雖然今年初，部分銀行主動對傘形信託降低杠桿比例，抬高資金門檻，不過，對傘形信託的銷售並無影響。

　　某股份制銀行正面回應記者，雖然門檻提高杠桿收緊，不過該行傘形信託産品銷售穩健，機構個人都在做。

　　而某中小銀行金融部相關負責人稱，銀行資金入市的趨勢沒有改變，規模在持續擴大。傘形信託的模式還應用到基金公司，基金公司負責發行基金産品，並提供賬戶、融資方資格審查及後續管理，銀行則發行理財産品對接。

　　配資風險：一個跌停就可能被強制平倉

　　著名財經金融評論家余豐慧認為，融資融券、配資公司、傘形信託配資、銀行理財資金購買券商兩融産品以及再融通業務等都是高杠桿資金入市途徑，其中銀行資金佔了大頭。一般情況下只要控制好平倉線的話，配資融出者沒有風險，風險都壓在融入資金者頭上。

　　不過，一旦出現暴跌行情，銀行、券商、P2P平臺等融出資金方風險也會凸現出來。如果連續幾個跌停板，平倉根本來不及，融出資金方風險非常之大。而目前股市這種高杠桿投機性資金助推的狂牛，最容易發生暴跌行情、幾率非常高。

　　上述民間配資負責人也介紹説，配資公司為了控制自己資金的風險，通常會要求將投資者的資金打入特定的股票賬戶，才能夠給其配資，並設定平倉線。“一般來説，如果虧損達到投資者保證金的50%，我們就會發出信號，讓投資者加倉，如果不加倉，從本金虧損達到60%開始，我們就執行強制平倉。”該負責人對記者表示，在1:5的杠桿比例下，意味著如果全倉一隻股票，一個跌停就可能導致強制平倉，血本無歸。

　　提醒

　　股票融資業務本質上是一種類貸款業務。融資融券業務因內控制度缺陷或資訊技術系統問題導致的經營風險以及證券公司在自有資本不足的情況下盲目擴大融資融券規模，可能會引發券商的資金流動性風險。

　　三大配資方式

　　1.券商兩融

　　開戶門檻：2010年融資融券推行之初，設定的門檻是開戶資産必須在50萬元以上、開戶必須滿18個月。不過去年以來，多家券商將兩融門檻調整為客戶資産達10萬元、開戶滿6個月。隨後這一門檻被不斷降低：10萬元、5萬元，甚至零門檻。今年初，證監會強調，融資融券資金門檻重回50萬元，開戶時限為6個月。

　　杠桿率：1~2倍。

　　利率：按年息8.5%左右計算。

　　保證金：券商融資的保證金可使用現金或股票，股票擔保打6或7折。

　　期限：隨借隨還

　　購買標的：券商融資的標的股為滬深兩市的900隻股票。但投資者實際上還是可以通過同時進行融資和融券的反向操作來購買非標的股。

　　評估：券商對客戶的信用評估較為嚴格。例如某大型券商對自然人的徵信內容包括年齡、學歷、家庭狀況等基本情況，還包括年收入、家庭年支出、非證券投資類資産等財務狀況，以及風險承受能力、客戶在營業部的開戶年限、A股賬戶總資産、A股賬戶總資産在所屬營業部排名情況，以及近半年的交易量、佣金等指標。經過券商對客戶徵信後，客戶信用級別將被分為五個檔次，其中A類有三個檔次，較低的B類有兩個檔次。客戶信用級別越高，將來可以取得的授信額度越高。

　　2.傘形信託

　　開戶門檻：門檻較高，不同機構不同，有的銀行門檻為2000萬元，有的銀行則為500萬元。

　　杠桿率：2～3倍。

　　利率：年化利率7%～9%

　　保證金：可使用現金或股票

　　期限：半年或一年

　　購買標的：投資範圍包括主機板、中小板和創業板，甚至對ST板塊也可投資。相比單一賬戶模式，由於傘形信託中所有子信託共用一個證券賬戶，所以就可規避對單只股票的倉位限制。

　　3.配資公司

　　開戶門檻：融資門檻低至2000元，無開戶時限。

　　杠桿率：配資比例大多為3～5倍。

　　利率：年化利率一般為15%~25%。

　　保證金：只能使用現金做保證金。

　　期限：不同平臺規定不一。

　　購買標的：合同中也對標的做了一定限制，如不得交易權證、創業板、ST、*ST、S*ST、新股等，各平臺的相關限制有所不同。

　　評估：無信用審核環節。