股市調整還會延續
- 發佈時間：2015-06-20 02:47:19 來源：中國證券報 責任編輯：羅伯特
■ 談股論金
□曉旦
股市正在經受6月陣痛。雖然此前我們已經預期到在“五窮六絕七翻身”的6月，股市的日子不會那麼好過，但是現時下股市的調整還是表現出一些與以往不同的特點。
特點之一是一些股票持續下跌，比較典型的是6月初，恢復上市的中國中車，只是在恢復上市頭一天有過明顯上漲，而後的交易就一直在持續下跌。每一次略有反彈，就被更大的賣盤壓制。特點之二是許多股票的價格大幅跳升或跳跌，一日漲停接續的就是跌停。股市在調整中呈現這種狀態，除股票的估值水準外，一個重要的原因是股市的杠桿率達到了一個極限水準。
據統計，現在股票市場的融資融券規模約在2.2萬億元；同時，社會配資規模大致在1萬億元至1.5萬億元。融資融券的配比一般在1:1至1:2之間，而社會配資的配比一般在1:4至1:9之間。這股涌進股市的錢流借勢在股市中闖蕩，股市的向上趨勢又使得杠桿資金的盈利放大，即使是新手，也覺得在股市上來錢太容易。這就更加激起了熱錢的涌入。
不過，當股票市場中，杠桿率達到一定限度後，謹慎的情緒出現就會引發市場回調。股票市場價格的上漲，讓杠桿投資者大賺了一筆，這會激發更加樂觀的情緒，而下跌也很容易加劇杠桿投資者的恐懼情緒，當他們爭相解除頭寸時，市場便會出現連續下跌。對於杠桿投資者來説，如果他們被套牢，對股市的信心就可能受到嚴重打擊，許多人會賠錢，這是一個新入市者應該上的一課。從這個角度看，股市的調整在未來幾週還會繼續。在調整中，市場杠桿率會降至一個較為合理的水準，並且以長期資金作為融資主體，市場才會穩定下來，並醞釀再一次回升。
再看看股市的經濟環境，已經公佈的5月宏觀經濟數據顯示，工業增速已經出現回穩，但固定資産增速仍未企穩，製造業處在去庫存、去産能和去杠桿化過程中。我曾與一些企業主交談，企業現在的利潤基本上被不斷下降的PPI所吞噬，企業只是在維持，以不失去市場份額。在這種情況下，企業沒有增加資本開支的動力。工業領域下行的壓力較大，未來投資企穩有賴於基建加碼。
5月CPI漲幅在年內首次出現回落，且連續9個月維持在1%附近。5月CPI同比上漲1.2%，較4月回落0.3個百分點。加上PPI同比繼續負增長，都為政策進一步寬鬆提供了空間。隨著政策對經濟支撐力度加大，以及消費的增長表現較為穩定，製造業有望緩慢復蘇，經濟有望在未來幾個月出現反彈。經濟增長的反彈有利於股票市場尋回支撐，股市仍有機會上升。
經濟黯淡中透著曙光，股市繁榮中掩蓋著風險。
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