去年以來，原油價格遭遇滑鐵盧，同時供應過剩導致鐵礦石、煤炭、銅等大宗商品價格跌跌不休，通縮魅影瞬間籠罩新興市場。此後，伴隨美元回落、商品價格反彈，通縮憂慮稍減。但近期，日元開啟大跌模式，全面跌破30年支撐位，刷新了十三年最低紀錄，讓通縮幽靈再度浮現。

　　相比于豬價，市場更應該關心的也許是通縮問題。

　　法興銀行首席策略師Albert Edwards認為，日元崩潰將引發新一輪貨幣大戰和全球性通縮。

　　“疲軟的日元將成為市場和經濟的主要驅動因素。我們重申，面對日元走軟，中國會顯得尤為脆弱，甚至有可能重演1997年的泰銖貶值事件。中國有很大的通縮問題，也無法忍受任何程度的匯率升值。”Albert Edwards在最新研報中認為，一旦日元發生不受控的貶值，將迫使南韓加入貨幣戰爭，而中國也將憂慮長期資本外流風險。

　　“物價出現了積極改善的因子，但由於通縮積重難返，需政策持續寬鬆方可呈現全局性的改善。”華泰證券認為，製造通脹是新興力量首要任務。

　　其表示，沒有通脹的復蘇談不上復蘇，沒有通脹，復蘇不會有持續性。美國主導下的全球金融體系已經難以製造通脹。美國走在復蘇的路上，其他主要國家卻還在用寬鬆要增長的泥潭中，特別是歐元區，經濟復蘇狀況已經遠遠弱于美國，復蘇節奏的差異必然導致政策的差異，美國想加息，其他主要國家要繼續寬鬆。美國傾向於緊縮的政策，註定無法製造通脹，通縮而非通脹是全球的首要難題。新興力量的崛起勢必要要重新製造通脹，新興力量有基礎的需求空間，有製造通脹的合理需求，有通脹的世界對新興市場是最好的。

　　“經濟不起，寬鬆不止”。從經濟復蘇角度看，貨幣政策的寬鬆預期仍在路上。海通證券表示，4月經濟整體表現依舊不佳，三駕馬車中，投資全面滑坡，消費穩中趨降，外貿持續低迷。投資增速僅增9.4%，創2004年以來新低，三大類投資全面下滑，基建投資資金來源受限，地産投資增速幾乎歸零；零售增速回落至10%，其中必需品增速普遍回落，可選品增速漲跌互現，通訊等新興消費表現搶眼；外貿出口同比下滑6.4%，跌幅收窄但仍為負。4月工業同比增速雖小幅反彈至5.9%，但仍處低位，主要工業品産量增速漲少跌多。5月以來地産銷量繼續高增，發電耗煤增速由負轉零，但地産銷量回升持續性存疑，而城投融資不佳制約基建投資，短期經濟下行壓力仍大。

　　“4月經濟數據疲弱，投資全面下滑，核心原因在於融資萎縮，因而降低高企的信貸利率依然迫在眉睫。目前貸款名義利率仍在6.8%左右，而考慮到GDP平減指數為負，貸款實際利率高達8%，遠高於7%的GDP實際增速，意味著未來潛在降息空間仍在4次以上，預測最早可能會在6月份再度降準降息。”海通證券分析師姜超等預測。