□大成基金金融工程部

　　資本市場是經濟轉型的重要助推器

　　歷史經驗表明，一國經濟能否轉型成功，往往取決於其社會資源配置效率的高下。作為經濟社會最重要的資源配置場所，金融市場和資本市場的改革，可以成為中國經濟轉型重要的突破口。通過發揮資本市場的作用，完善市場架構，提高市場效率，確保轉型成功才大有可為。

　　在美國歷史上兩次經濟轉型中，資本市場均發揮了重要作用。一是1900年前後的重工業化階段，涌現了美國鋼鐵集團、美孚石油、通用汽車、通用電器、杜邦等行業巨頭，美國通過資本力量整合了其國內經濟，成功完成了重工業化過程，並一舉成長為全球最大經濟體；二是20世紀末的資訊化階段，風險投資與科技創新緊密結合，高科技公司如雨後春筍般地成長起來，使美國壟斷了幾乎所有的高科技産業，如PC、電信、網際網路、生物制藥等，美國從以製造業為主的傳統經濟跨向了以高科技産業為引領的創新經濟時代。資本與資本市場對經濟轉型的推動力量由此可見一斑。

　　經濟轉型是一個巨大的系統性工程，社會資源配置效率的高下是決定轉型成敗的關鍵。從長期來看，資本市場配置金融資源的效率遠遠超越任何其他方式。因此，美國兩次經濟轉型成功並非偶然，且與資本市場的助推作用密切相關。

　　我國産業結構升級需要資本市場支援

　　經過多年積累，我國技術創新經過了模倣創新、整合創新、引進消化吸收再創新等多個階段，創新要素與發達國家的差距正在逐步縮小，産業總體創新能力明顯增強。未來十年將是整個社會趨於科技爆發臨界點乃至高度爆發的十年，新興産業將大量涌現。

　　産業創新離不開金融創新的支援，也離不開資本市場的推動。通過完善有活力的資本市場，能夠改變技術尋找資本的傳統邏輯，變成資本尋找技術的市場化運作模式，從而形成創新資源與資本市場相互促進的良性迴圈機制，並推動高新技術成規模進入市場。在過去30年裏興盛的幾個新興産業，都是通過資本市場發展壯大的。

　　2014年下半年以來，隨著IPO解禁和我國資本市場的持續上漲，中小型上市公司融資與再融資規模也出現了顯著增長，這對緩解企業資金壓力、帶動潛在投資增長、推動新興産業發展起到了明顯的促進作用。資本市場推動創業型企業價值提升，更多的優秀人才與社會資金進入創業領域，使“大眾創業、萬眾創新”成為一項全民工程。借助資本市場實現對微觀實體經濟的支援，有利於實現産業結構的調整升級，保障國民經濟的平穩運作。

　　中國資本市場需要“納斯達克指數”

　　上世紀70年代，美國陷入了經濟滯脹危機以後，代表創新經濟的納斯達克指數率先上漲，先後推動了電腦、通訊、網際網路、生物醫藥等新興産業的興起，形成了資本市場服務科技創新、催生新興産業，進而引發新一輪科技創新的良性迴圈。

　　當前，我國經濟正處於增長速度換擋、結構深層次調整和刺激政策消化等三效疊加期，穩增長、調結構、促改革任務非常艱巨。為更好地發揮市場資源配置的基礎性作用，支援經濟結構調整，我國資本市場也迫切需要培育代表新興産業的尺規指數，以表徵新興産業發展成果，充當新興産業發展晴雨錶，並通過指數的成長引導資金向新興産業配置，實現産業結構的轉型升級。

　　目前，我國資本市場形成了上證指數、深證成指及滬深300三條尺規指數。其中，上證綜指影響力最大，但由於樣本股市值集中度高，指數走勢主要受支柱産業的大盤藍籌股主導；滬深300指數由總市值最大的300家A股公司組成，也主要反映大盤藍籌股的表現；原深證成指由40隻深市大盤藍籌股組成，運作特點和上證綜指和滬深300高度雷同。因此，這三隻指數事實上已經不能準確地反映我國經濟進入新常態之後結構調整、産業升級的新變化。

　　經過20年的發展，深圳市場目前上市公司已達1687家，佔滬深上市公司總數62%，佔總市值規模比接近37%，佔全市場總成交額接近50%，總體來看，深圳市場在扶持中小企業和民營企業的同時，也在推動産業升級、服務創新、資源配置優化以及促進經濟轉型等方面起著越來越積極的作用，是中國資本市場不可或缺的組成部分。然而，原深證成指作為深市尺規性指數，其樣本股僅覆蓋40隻大盤藍籌股，走勢和上證綜指趨同，無法反映深圳市場特色。為全面反映資本市場建設成果，進一步支援新興産業發展，培育一條能代表新興經濟的尺規指數作為上證綜指的補充已非常緊迫。

　　深成指擴容有利於引導資源支援經濟轉型

　　實施擴容後，新深成指能夠充分凸顯深圳市場結構特徵。樣本股中，主機板、中小板、創業板公司權重分別為49%、34%、17%，較為均衡合理；中小板、創業板公司分別為211與90家，並呈現逐步增加之勢。資訊技術、工業及醫藥衛生等新興産業比重大幅提升，分別為20%、16%、與9%，金融地産行業權重從30%下降到14%，與上證綜指差異顯著。

　　從擴容當天的運作情況看，新深成指與深市主要指數每分鐘收益相關性系數大幅提升，與中小板指數的相關係數從0.79上升至0.98，與創業板指數的相關係數從0.59上升至0.96，與深證綜指的相關係數從0.83提升到0.99，漲跌保持高度一致，全面代表深市三個板塊。同時，新深成指與上證綜指、滬深300相關性下降，走勢明顯分化。

　　綜合來看，深證成指擴容後納入了大量優秀中小企業，有利於凸顯深圳市場的特色與差異化，反映資本市場服務實體經濟建設的成果。新深成指與上證綜指互補性良好，相互配合更加完整地刻畫了我國A股市場的運作特點，有利於市場各方認識和理解我國證券市場的變化，有利於表徵新興産業在資本市場的發展，並引導市場資源向新興産業進行配置。