□本報記者 黃瑩穎

　　近日市場開始調整。盈峰資本副總經理錢曉宇認為，中小板、創業板的不少個股有較大的風險。但是牛市的趨勢已經確立，短期調整不會影響長牛趨勢。

　　中國證券報：你認為這一輪牛市背後的邏輯是什麼？

　　錢曉宇：這一波牛市啟動的邏輯，其中一個重要因素就是無風險利率下降。從2012年開始，信託兌付風險等變大，一些敏銳的資金已經開始懷疑“信託資産是否絕對安全。”同時，相關的績優藍籌股在當時已經非常便宜，股息率很高，比如銀行股，而正是這些高派息藍籌股激發市場做多的情緒，成為牛市的起點。資金的緩慢轉變最終在2014年四季度形成大的趨勢，最終推動了全面牛市的啟動。

　　從這一波牛市的情況看，主線是經濟轉型，圍繞這條主線，從2013年開始至今，創業板、中小板已經走出了一輪結構性牛市。從相關的新興産業上市公司表現來看，市場對經濟轉型的態度比較樂觀，相當多的資本參與到並購重組的浪潮中。

　　中國證券報：如何判斷目前宏觀經濟的狀況以及與股市的關係？

　　錢曉宇：從歷史經驗看，股市的反應一般會提前于宏觀經濟表現。這中間可能會有錯誤反應，但是總體趨勢是一致的。

　　雖然我國經濟下行的狀態仍將延續，但是隨著産業結構調整對前期增長所引發的産能過剩等遺留問題的逐步消化，同時在改革政策的大舉推進之下，新的支柱産業將會陸續形成，2015年經歷了上半年的低位調整後，預計下半年經濟出現企穩回升或將可期。中國經濟已步入新常態，經濟總量增速下行，結構漸趨改善：新産業和服務業正逐步取代傳統投資對國民經濟的支柱作用。同時，隨著産業結構調整，前期過剩産能逐步消化，部分傳統産業也逐漸走出虧損。現階段無論是總量還是增速均已不是關鍵，新興産業及部分轉型産業正在發生積極的變化，這點才是值得我們重點關注的。

　　中國證券報：近期有關海外資金流入A股、港股的跡象較多，海外機構的入場會給市場帶來哪些變化？

　　錢曉宇：海外機構投資思維方式與國內機構有較大差異，比如，海外機構一般是等數據出來後，才逐步增加或減少投資。但是海外機構對中國市場的影響是一個緩慢的過程。中國經濟體足夠大，估值也不貴，這個市場對於海外資金有足夠的吸引力，海外資金流入港股和A股的趨勢短期不會結束。

　　中國證券報：若用牛市分段論解析，你認為目前市場處於牛市的哪個階段？

　　錢曉宇：未來五年，A股將持續走出牛市行情，也是投資最美好的階段。當前中國經濟正處於大變革時期，中國資本市場也將迎來跨越式發展，經濟的結構轉型和改革創新將驅動資本市場長牛。此刻，我們正站在偉大時代的起點上。2015年市場的運作邏輯主要有：改革深化將提升全要素生産率、境內外資産持續流入、轉型升級改善企業經營效益。

　　中國證券報：在選擇標的時，你最看重上市公司的哪些特質？

　　錢曉宇：首先是公司的誠信度，公司是否會如實反映公司基本面狀況。我們的風格是長期投資，持股時間比較長，組合中不少個股持有時間都超過3年以上；其次是公司的治理，包括公司管理層素質等方面。總結起來就是從上市公司中找一幫好人，找一幫牛人，然後買入持有。我最關注的是長期變數。短期變數不會改變趨勢，只會造成短期的波動，但是這種短期波動並不會影響長期趨勢。