□本報記者 張莉 黃麗

　　新三板市場增長快速，不少基金公司也積極參與新三板市場的佈局，未來新三板門檻降低與競價交易制度的推出也成為業界普遍的預期。前海開源基金管理公司董事總經理付柏瑞表示，當前新三板的機會在於三方面存量：一是市值存量，二是經濟存量，三是投資者存量。新三板代表更新興的行業以及更先導性的公司，可以從較好的風險收益比來衡量新三板市場及公司。

　　中國證券報：如何看待當前的新三板市場？

　　付柏瑞：新三板市場的定位決定新三板市場的投資方向。總體來説，新三板市場應該是中國版納斯達克市場。美國的納斯達克市場具有兩個重要特色：一是不以企業盈利為投資決策，企業是否賺錢投資者並不在乎，而更在乎這一行業是否是有前景性行業，不單純由市盈率和凈利潤規模為指標。二是有很多行業是美國主機板或其他板所沒有的，比如網際網路公司。近期納斯達克指數在時隔15年後重返5000點，但此時已經與15年前完全不一樣了。15年前網際網路剛剛起來，有很多泡沫，當時到達5000點完全是在炒預期，而現在可以看到很多公司已經盈利很好了，所以這次新三板市場的啟動是基本面的推動。對於新三板的啟示來講，應該是挑一些主機板或者創業板中沒有的行業，或者説標的比主機板或創業板更加純正。

　　中國證券報：相比A股市場的主機板和創業板，新三板公司有什麼不同？

　　付柏瑞：相比較而言，新三板與主機板或者創業板有所不同，主機板或創業板有種現象叫做輪動，但在三板不會，而是會兩極分化。因為三板公司的質地參差不齊，有些市值一下子可以竄到一二十億元，而有些只有一兩千萬元，可能這些一兩千萬元的公司永遠也不會漲，最後就死掉了。這也會造成未來新三板市場中，三年內會增加到1萬家，這其中真正有投資價值的只有50到100家，並且這些公司漲幅可能會超過主機板或創業板。

　　另一方面，三板市場可能更像是香港市場，長期PE可能非常便宜，但交易量上不去，機構也不會投，只有日均交易額達到3億元才會投。三板股票的交易量將會是選股的一個重要指標，這也是與主機板非常大的不同。因為主機板不會擔心買不到或退不出，但三板未來一定是市值大的、交易量大的公司，這些才是藍籌公司。

　　中國證券報：近期市場熱議新三板門檻降低以及競價交易的延期推出，怎麼看？

　　付柏瑞：目前監管層規定的開戶門檻是500萬元主要是為保護散戶，以往新三板沒有做市商制度，這一市場連定價都沒有，對於散戶並不具備辨別能力和風險承受能力。但500萬元的投資者從財富角度具備更大的承受力，而且專業性也更強。因此，一旦新三板市場規範了，大量的機構投資者就會涌入。

　　在新三板指數出臺之後，相關的法律監管趨於健全，後續應該會進一步降低投資者門檻。降低投資者門檻，與批准公募基金進入新三板有關，而且要有競價交易。現在至少有5隻公募基金的産品已經上報。而公募基金的進入，節前一些大的基金公司已經開始和託管行做系統測試，因而判斷那兩個政策可能會推的比較快。我們預計門檻降低之後，新三板會迎來一波急速發展。

　　中國證券報：從基金經理的角度看，如何看待新三板的投資機會？

　　付柏瑞：很多行業的發展都是政策導向型。新三板的機會在於三個存量：一是市值存量，目前的市場已經有6000多億，後續還會增長很快。二是經濟存量，目前中國經濟要轉型，如此巨大的GDP，眾多貸款肯定要投向新興産業，而存量就是水，而轉型就是一個池子注向另一個池子的過程。經濟的轉型體現在資本市場上，自然也要轉型。當然創業板也代表一些新興行業，但新三板代表更新興的行業，以及更先導性的公司。三是投資者存量，資本市場經歷了二十幾年的發展，已經比較成熟，公募基金近100家，私募基金上千家，加上券商保險公司等，這些專業的投資機構，當新三板到來的時候，大家已經不再像98年公募基金入市時的無所適從，可以從一個好的風險收益比來衡量新三板市場，包括新三板公司。