債市調整料階段性到位
- 發佈時間：2015-03-20 00:31:14 來源：中國證券報 責任編輯：羅伯特
週四（3月19日），整體資金面較寬鬆，利率互換repo利率陡峭下行10-15BP。現券二級市場交投較活躍，利率先上後下，早盤在一級市場口行發行遇冷的刺激下收益率上行3BP，午盤買盤積極帶動收益率下行，全天利率整體變動不大。國債期貨窄幅震蕩，活躍合約TF1506收漲0.09%。
本輪債市調整已近三周，長端現券收益率反彈約20BP，TF1506跌幅達1.1%。引發本輪市場調整的主要原因有幾個方面：一、資金面緊平衡，春節後資金回流速度慢于預期，資金成本高企使得持債收益下降；二、降息政策落地帶來的利好出盡預期；三、地方政府債置換帶來的供給衝擊擔憂；四、經濟數據和信貸數據釋放經濟回暖可能。
儘管我們對長期走勢不樂觀，但認為調整或將階段性到位。一方面，從近期實體經濟的高頻數據來看，數據回暖更多是在庫存週期層面，沒有明顯可持續亮點，經濟悲觀預期不支撐債券收益率大幅反彈。另一方面，地方政府債的置換問題很難在短期內被證實或證偽，對市場的影響很大程度上也受到央行的對衝操作，不確定性較大。
後期建議重點關注央行動作。據市場傳言，兩會後央行可能分別進行了回購利率下調、MLF大幅增量和大幅干預引導人民幣匯率升值。如果確實如此，央行的動作較此前有了較大變化，可能在傳遞新的資訊。(中國郵儲銀行 王茵)
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