受新股發行影響，當前銀行間資金面趨緊，債市收益率延續震蕩波動格局。

　　以信用産品為例，截至11月19日收盤，銀行間信用債短端收益率上行顯著，幅度約達8-10BP；曲線中長端交投清淡，買盤稀少，收益率亦明顯反彈。具體來看，中短期票據超AAA曲線3、5年期在“14電網MTN002”和“14神華MTN003”等券的報價、成交帶動下上行2-3BP至4.23％和4.53％的水準；中短期票據AA＋曲線5年期在“14金隅MTN002”及“14中信國安MTN002”等券的一、二級市場價格帶動下上攀5BP至5.02％的水準。

　　國泰君安債券研究團隊分析師徐寒飛指出，在市場分歧加大而經濟和貨幣政策並無太多利空的情況下，交易盤獲利止盈導致的技術性調整往往會以快速方式進行，而經歷了現券收益率的大幅上行之後，又會有部分交易盤陸續進場，認為技術性調整基本完成。

　　顯然，這也是導致近期現券收益率振幅加劇的主要原因。

　　不過，在徐寒飛看來，短期內，現券行情走勢仍將與流動性衝擊、公開市場操作、業界對公開市場操作的預期有關。

　　青島農商銀行資金運營部資金交易經理秦新鋒亦告訴記者：“央行前期釋放的流動性資金大部分進入了債市，目前的債市與資金面的關係更加密切。”

　　本週四，人民銀行以利率招標方式開展了100億元14天期正回購操作，中標利率持平于3.40％。鋻於當周公開市場共有正回購到期400億元，則經測算，央行最終實現資金凈投放100億元。

　　可以看到，銀行間資金面較為緊張，且各機構對未來流動性的預期亦趨於謹慎。一方面央行維持常態化正回購操作，未釋放寬鬆信號；另一方面在財政繳稅疊加年末資金需求吃緊、跨月資金需求上升、大額存單利率上漲的情況下，機構對未來資金面的預期並不算樂觀。

　　分析人士指出，雖然在外匯佔款不斷減少的背景下，目前場內關於降息的預期開始逐漸升溫，但考慮到現階段央行的政策目標不僅僅是提供充裕的流動性支援以保障穩增長的基礎，還包括防範金融杠桿和金融風險的上升、降低企業融資成本和引導産業轉型升級等多重目標，因此除非經濟發生斷崖式下跌或系統性、區域性金融風險的暴發，否則央行不太可能在短期內動用“大劑量”的政策工具。

　　值得一提的是，自下周起，市場還將迎來11隻新股的密集發行，屆時預計凍結資金可達1.61萬億元。無疑，疊加月末資金面偏緊等因素影響，這必然將對市場造成一定的壓力和衝擊。

　　不僅如此，就政策層面考量，10月以來，發改委加速項目審批，加快重點領域建設和促進重點區域投資。而11月19日召開的國務院常務會議更進一步出臺了一系列措施降低企業融資成本，加速社會資金從狹義流動性“寬貨幣”向廣義流動性“寬信貸”轉換，貨幣政策從負債寬鬆到資産負債寬鬆並舉，短期流動性釋放的邊際力度料會下降。

　　展望後續，一位商行交易員在接受記者採訪時直言，“個人認為，短期內仍會有部分機構選擇在年末階段兌現利潤，也就是説，市場依舊存在技術層面獲利回吐壓力，目前來看還無法確定是否本輪短期調整已經結束。”

　　綜上，券商普遍表示，在收益率走勢尚未企穩之前，目前最好的策略依然是“等待”，不應急於對市場未來漲跌下一個“牛熊”的結論，建議投資者保持謹慎心態，等待最佳入場時機。