□蘭格經濟研究中心首席分析師 陳克新

　　新年伊始所發佈的物價指數顯示，雖然現階段中國經濟尚未陷入全面通縮，但結構性通縮已經顯現。2015年1月，全國居民消費價格總水準（CPI）同比上漲0.8%，自2009年11月以來首次低於1%；同期生産者出廠價格指數（PPI）下降4.3%，連續35個月負增長。作為整體物價水準的重要組成部分，PPI指數持續負增長，並且帶動CPI漲幅不斷收窄，表明當前經濟結構性通縮確定無疑。

　　引發經濟結構性通縮的因素主要有兩個：一是國際市場大宗商品價格持續性大幅跌落，輸入性通縮壓力加大；二是前期貨幣政策偏緊，未能及時降息與降準，該加油門時卻踩住剎車不放，對於正常經濟活動形成人為抑制。

　　尤其需要引起決策部門警惕的是，目前經濟領域已經出現了較強烈的全面通縮預期。人們普遍擔憂，2015年內結構性通縮有很大可能向全面性通縮發展，CPI與PPI或雙雙進入負增長通道。正是這種通縮預期的存在，使得投資盈利前景黯淡，抑制了許多領域中的投資活動。消費品價格水準預期走低，也使得消費者持幣觀望，壓縮和推遲即期購買。受此影響，一段時期內我國內需將一步減弱，加劇産能過剩，致使經濟下行壓力額外增加。由此可見，對於不斷增強的經濟通縮預期，必須未雨綢繆，採取有力措施及時化解。這是經濟穩增長的迫切要求，更是現階段宏觀調控的首要目標。如何治理中國經濟通縮預期？當務之急是要做好三件事。

　　一是督促已批復投資項目儘快開工。近期決策層再次強調，要增加有效投資。這是因為目前固定資産投資仍然佔據經濟增長貢獻率的半壁河山，經濟增長穩定器的作用短時期內難以替代。為此有關部門密集批復了一大批基礎設施投資項目，粗略估算總投資額已有數萬億元之多。現在問題的關鍵是，上述投資項目應在2015年上半年內迅速開工，形成實實在在的建設施工量，推動金屬、水泥、工程機械等投資品消費量的穩定增長。否則，就不能形成全國範圍內的大規模有效投資，難以産生生産與消費的強大需求基礎，經濟通縮預期自然不能消除，經濟穩增長將大打折扣。

　　二是實施更為寬鬆的貨幣政策。目前世界主要國家央行都在實施非常寬鬆的貨幣政策，以對抗最大“經濟敵人”——通貨緊縮和通縮預期。尤其是不久前歐洲央行推出QE，估算向市場注入流動性超過1萬億歐元。受到日本、瑞士、加拿大、印度、澳大利亞等國央行貨幣寬鬆大潮影響，美聯儲有可能推遲加息，致使全球貨幣戰爭硝煙瀰漫。在這種情況下，我國央行也應採取降息、降準的寬鬆措施，以順應潮流，承擔相應的抗通縮責任。另一方面，已批復投資項目儘快開工，也需要更為寬鬆的貨幣政策予以支援。雖然去年末和今年初人民銀行有過一次全面降息與降準，以及多次定向降準，但繼續寬鬆空間仍存。畢竟目前中國存款準備金率之高仍為世界各國前所未有。現在國內一年期貸款基準利率超過5%，遠遠高於發達國家接近零的利率水準，中國工商企業利息負擔實在太重。所以2015年內人民銀行還應當數次全面降準和降息，使存款準備金率逐步回歸正常水準，金融機構利息水準逐步向發達國家靠攏。這是防範通縮及通縮預期的重要措施。

　　三是主導人民幣適度貶值。一段時期以來，中國外貿出口增速持續回落，今年1月更是出現負增長。究其原因，除了全球經濟復蘇乏力、勞動力成本上升外，還在於持續多年人民幣單邊升值的累積效應釋放。因此，有關部門應當因勢利導，借助經濟增速下行、財政赤字擴大、國際收支盈餘下降、外匯儲備減少，以及美聯儲加息預期等條件，主導人民幣適度貶值，作為支援出口，對抗輸入通縮的一項重要舉措。當然，人民幣貶值也要掌握節奏，2015年內人民幣對美元貶值幅度控制在3%左右，最多不要超過5%。

　　只要我們做好了上述三件事，相信可以在很大程度上消除經濟通縮預期，對經濟走勢以及商品市場、證券市場、房地産市場等各類市場産生積極影響。