筆者不僅是對平減指數看不懂，對實際經濟增長率更看不懂，還是從發電、運力和貨幣這三個與經濟增長相關性最強的指標來分析。

　　先看發電量與經濟增長率的關係。“十五”期間國內GDP平均增速9.8%，發電量增速為13%；“十一五”期間GDP平均增速是11.2%，發電量增速為11%。“十二五”前三年的GDP平均增速8.2%，發電量平均增長8.7%。可見新千年以來，包括次貸危機以來，發電量增長率始終高於同期經濟增長率。但是去年經濟增長率7.4%，發電量增長率卻只有3.2%。從時段看，去年上半年，發電量增長率5.7%，GDP增長率7.4%；三季度發電量下降到1.7%，GDP增長率還是7.4%；四季度發電量下降到1.3%，GDP增長率只微弱下降到7.3%。所以發電量與統計經濟增長率的背離，主要是發生在去年下半年，尤其是四季度。

　　如果發電量大幅低於經濟增長率，那只有一個解釋就是用電結構發生了重大變化。由於工業用電量佔全社會用電量的3/4，在工業用電中重工業又佔八成以上，所以如果是經濟增長大量節電，必然是因為重工業用電比重大幅度下降。但根據國家能源局的數據，去年工業用電中，重工業比重是83.3%，2013年是83.4%，只有0.1個百分點的變化。顯然，去年中國的用電結構並未發生顯著有利於節電的變化，那為何發電量卻與經濟增長率發生了嚴重背離？

　　如果按經濟增長與發電量1:1的比例計算，去年實際經濟增長率可能已經下降到只有3.2%，四季度只有1.3%。由於四季度用CPI、PPI加總的平減指數已經是負值，現價經濟增長率進入去年四季度可能已經是負增長。這個情況與2014年8月以來企業利潤就已進入負增長，四季度負增長4.8%，12月份負增長8%的情況，也是相匹配的。

　　再看鐵路貨運情況。新千年以來，經濟增長率與鐵路貨運量的比率平均是1：0.63，即經濟增長1%，鐵路貨運量相應增長0.6%。按照這個關係，去年經濟增長了7.4%，鐵路貨運量至少應增長4%。但是去年上半年，全國鐵路貨運量下降2.1%，三季度下降2.5%，四季度下降7.8%，其中11月下降6.9%，12月份下降11.4%，這是前所未有的降幅。按照四季度鐵路貨運量的巨大降幅，四季度的經濟增長率應該已經下到“零”以下。這些情況都説明，自去年8月工業增長率突降2.1個百分點開始，中國經濟增長已經出現了“斷崖式衰退”。

　　再看貨幣。貨幣主要看M1，因為M1是交易中的貨幣，如果看貸款，在經濟不活躍的時候，企業獲得貸款會存而不用，就會表現為雖然貸款與M2的增長率都很高，但M1增長率很低，所以經濟增長的勢頭強弱，主要與M1的增長率相關。

　　新千年以來，M1的年均增長率為15.3%，是同期經濟增長率的1.5倍。2011-2013年，經濟增長率年均8.2%，同期M1增長率年均也為8.2%，是1：1的關係。但是去年M1隻增長了3.2%，這個增長率是自上世紀90年代開始有貨幣供應量統計後未曾有過的低值。2012年一季度也曾出現過M1為3.4%的增長率，但以後又逐漸恢復，全年仍上升到6.5%。去年上半年，M1增長率還在8.9%的高位，但到9月末下降到4.8%，四季度就降到了3.2%，所以主要是在四季度發生了萎縮，與2013年四季度相比，M1新增額從2.5萬億元減少到2.1萬億元，但四季度統計的現價GDP新增額卻有3.5萬億元，這個GDP增加額就顯得不真實，何況去年四季度股市開始活躍，大量貨幣交易是服務於股市而非實體經濟。

　　綜上所述，如果按照消費與工業物價走勢，以及電力、運輸和貨幣所表現出的經濟運作態勢，去年的實際經濟增長水準可能已經“破5”，現價增長率更可能在去年四季度已經進入負值。

　　目前唯一與經濟嚴重下行不匹配的情況是就業，但這其中恐怕也有水分。不是説失業率指標不準，因為的確還沒有出現大量失業的情況，而是從生産積壓情況越來越嚴重來看。反映生産積壓的指標是産成品庫存增長率。如果産成品增長高於生産增長，就表明銷售不暢；如果産成品增長大幅高出工業生産增長率，企業就不是為市場而是為庫存生産。由於産品不能實現銷售，生産過程的維持，如購買原材料、燃料動力和支付工資，不是要動用以前的利潤結存，就是要用銀行貸款或社會融資來支付，因此是不可能持久的，一旦企業利潤結存耗光、信用耗光，為庫存而生産的過程就必然走到盡頭。

　　去年現價計算的工業增長率是6.3%，統計局公佈的産成品增長率也是現價的，是12.6%，正好是現價工業增長率的一倍。新千年以來，現價工業增速與産成品增速的關係平均是1：1，2011-2013年平均是1:0.98，還是接近1：1，而去年則是1：2。這種變化，説明企業的生産已經在很大程度上不是在為市場需求生産，而是在靠吃老本和借貸來維持企業運轉，則就業的狀況即使好，也是難以持久的。另一方面，沒有企業願意為庫存生産，出現這種情況，是企業為了維持不關門、職工隊伍不散而在苦撐，如果宏觀形勢再不顯著改善，出現企業倒閉和工人失業的情況恐怕也不是危言聳聽。